“植發第一股”即將誕生。

據港交所官網11月23日晚間消息，雍禾醫療通過上市聆訊。也就是說，這家中國最大的毛發醫療集團距離上市只有一步之遙。

據知情人士透露，雍禾醫療預期募資約3億美元。此前6月17日，雍禾醫療向港交所主板遞交上市申請，摩根士丹利及中金公司為聯席保薦人。

同樣是在資本市場，另一家民營醫療機構細分賽道龍頭愛爾眼科（300015.SZ），業績持續爆發給股價帶來增長引擎，上市12年后已經筑起了兩千億市值的高墻。

植發行業有望迎來首家上市公司

近年來，受脫發困擾的人群規模日益龐大，催生了植發行業這一新興賽道。

作為植發行業的佼佼者，雍禾醫療近年來擴張迅速。弗若斯特沙利文數據顯示，雍禾醫療已在中國50個城市中經營51家醫療機構，為中國最大、覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構。

財務數據顯示，2018年至2020年，雍禾醫療分別實現營業收入9.34億元、12.24億元和16.438億元，營收復合年增長率達32.4%；歸母凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元。

招股書顯示，雍禾醫療八成以上的收入來自植發醫療服務，其次是醫療養固服務。

2020年，雍禾醫療的植發醫療服務收入14.1億元，占總收入比為86.2%。同期，公司服務患者總數達5.1萬人，每位患者的平均開支約為2.8萬元。

而在業績高速增長的同時，雍禾醫療的營銷費用也高居不下。

2018年至2020年，雍禾醫療的銷售費用分別達到4.64億元、6.5億元和7.8億元，銷售費用收入占比分別為49.6%、53.1%和47.6%。

值得一提的是，去年，雍禾醫療前五大供應商均為廣告平臺。2018年至2020年，雍禾醫療分別向五大供應商采購額1.86億元、2.8億元及2.78億元，占各期采購總額比例均超過20%。

連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏表示，植發行業營銷獲客成本普遍較高，治療費中近一半是給了機構做營銷。

太平洋證券研報指出，植發行業處于發展初期，競爭格局較為分散，消費者信任是連鎖醫療機構實現快速拓張的關鍵；因此，品牌建設和消費者教育的投入，與樹立起良好的品牌聲譽及取得穩定的患者流量呈現較為直接的正相關關系；而且隨著品牌影響力的不斷加深，機構的獲客成本有望呈現下降趨勢，而獲醫能力則逐步提升。

能否成為下一個“愛爾眼科”？

植發賽道的市場空間決定了雍禾醫療發展的天花板。

記者了解到，與中國的實際患脫發人數相比，接受植發醫療服務的患者相對較少，植發手術在國內的滲透率依然很低。2020年，全國植發手術數量51.6萬例，滲透率僅為0.21%。

對于植發行業未來趨勢，國元證券指出，植發市場潛力巨大，預計2025年規模近400億，2020-2025年復合增速23%。2020年，中國植發醫療服務市場規模為134億元，同比增長11.67%。

行業視角來看，據雍禾醫療招股書，目前植發行業主要有四類玩家：一是公立醫院的植發科室；二是民營醫美整容機構的植發科室；三是地方性民營非連鎖植發機構；四是以雍禾醫療、碧蓮盛、新生植發、大麥等為代表的全國民營連鎖植發機構。

2020年，在中國植發醫療市場中，全國性民營植發機構占據23.9%的市場份額，美容機構植發部門與公立醫院植發科各占約15%，其他民營植發機構占據45.6%的市場份額。

民營機構方面，據太平洋證券研報，目前全國有近千家植發機構，魚龍混雜，其中機構規模、專業水平、知名度各各項指標都比較突出的是雍禾、碧蓮盛、大麥和新生，這4家機構幾乎都擁有自主專利的無痕植發技術。

其中，雍禾醫療2020年的市場占有率達到11%，同期營收、注冊醫生人數、運營中醫療機構數量、就診植發患者人數等指標均位列行業第一，遠超其它行業參與者。

在毛發醫療的賽道上，未來必將面臨更加激烈的競爭。若雍禾醫療本次順利上市，它將成為“植發第一股”，外界也因此將其與“眼科第一股”愛爾眼科進行比較。

據了解，愛爾眼科連續多年在眼科這一黃金賽道獨占鰲頭。2009年上市時，公司當年營收僅為6.06億元，到2020年營收高達119億元，用12年時間實現了近20倍的增長。

上市后，愛爾眼科通過定增、收購等方式不斷擴大自身體量。截至11月24日收盤，總市值達到2565億元。不僅如此，愛爾眼科的上市還帶動了行業的上市熱潮。

自去年7月以來，多家民營眼科醫療機構紛紛踏上了IPO之路。但此時的愛爾眼科已在資本市場站穩腳跟，其余民營眼科醫院想要挑戰其行業地位并非易事。

相較于愛爾眼科同行們的“后知后覺”，雍禾醫療的對手們并沒有給它太多“獨自美麗”的時間。

譬如，去年10月，大麥微針植發全球連鎖醫院院長李興東在接受財經涂鴉采訪時表示，正在跟一些資方對接，如果市場增長夠快的話，上市也會提上議程。目前行業里做的不錯的，應該每家都有IPO計劃。