凱萊英醫藥集團(002821.SZ)在11月17日晚間通過港交所聆訊，高盛與中信證券(18.98, 0.00, 0.00%)為其主承銷商。五年前登陸A股的凱萊英醫藥，現已是國內最大的化學藥物商業化外包生產（CDMO）巨頭，市值超千億元。

CDMO是(Contract Development and Manufacturing Organization）縮寫，簡單說是各種醫藥品的外包生產服務，涵蓋藥物到疫苗在內。根據弗若斯特沙利文的數據，按2020年收入計，凱萊英醫藥為全球第五大原料藥CDMO，擁有1.5%份額，且為國內最大的商業化階段的化學藥物CDMO，國內市占率22.0%。

截至2021年Q3，公司已與全球前20大制藥廠中的15家合作，其中八家已經連續合作超十年，公司亦與眾多生物技術及中小型制藥公司合作。

公司稱，現已將CDMO能力擴展至可納入新藥物類別，如多肽、寡核苷酸、單克隆抗體(mAb)等，也包括藥物制劑、生物合成和臨床CRO解決方案。

資料顯示，醫藥行業的外包趨勢日益增強，CDMO市場規模比整個醫藥市場擴張速度快。根據弗若斯特沙利文報告，全球CDMO市場從2016年353億美元增至2020年554億美元，復合年增長率12.0%，超過同期醫藥市場的3.0%增長率。預計增長趨勢將持續，到2025年全球CDMO市場將達1066億美元，復合年增長率14.0%，而同期全球醫藥市場的復合年增長率預計為5.7%。

弗若斯特沙利文報告顯示，過去五年中國CDMO市場的增長率超過全球CDMO市場。自2016年至2020年，中國CDMO市場從人民幣105億元增長至317億，五年復合年增長率32.0%。到2025年市場規模預計將到1235億元，五年復合年增長率為31.3%，遠高于預計的全球復合年增長率14.0%。

招股書也披露了風險，稱CDMO市場競爭激烈且高度分散，幾家最大的跨國CDMO公司在美國和其他海外市場占據主導地位。

CDMO市場目前面臨的挑戰包括產能過剩、生產現場安全管理相關的費用及風險、專業人才競爭激烈及勞動力成本增加、以及中國初級至高級科學家的薪酬水平低于全球平均水平，難以吸引海外人才。

未來發展戰略上，凱萊英醫藥未來將鞏固小分CDMO解決方案的服務能力并提升領導地位; 加速擴張新藥物類別及服務類型; 續研發投入，保持技術領先; 深化與現有客戶的關系，擴展客戶群; 通過戰略收購豐富服務產品線，擴大海外布局; 繼續吸引、留住和激勵人才。

毛利率全球最高 但受匯率影響

財務數據方面，2018、2019及2020以及截至2021年前六月，公司毛利分別為人民幣8.38億、11億、14.53億及7.85億元，各相關期間的毛利率分別為46.0%、45.0%、46.3%、 44.7%，毛利率略有下降。

毛利率的下降主要由于2021上半年人民幣兌美元的升值幅度較大。如果按2020上半年匯率算，今年前六月實現49.1%的毛利率，較去年同期是有所增長的。

公司收入由2018年的人民幣18.23億元增至2019年的人民幣24.46億，并進一步增至2020年的31.37億，復合年增長率為31.2%。

凈利潤方面，由2018年的4.06億元增加至2019年的5.51億元，并進一步增加至2020年7.19億元，復合年增長率為33.1%。

招股書強調，根據弗若斯特沙利文的資料，公司的毛利率高于全球所有公開上市以及隸屬于上市公司的CDMO企業。

近日，凱萊英公告，與美國某大型制藥公司簽訂了相關產品新一批的《供貨合同》，該產品的CDMO服務累計合同金額為4.8億美元。業內猜測或來自輝瑞新冠口服藥。

根據公告，凱萊英持續為美國某大型制藥公司的一款小分子化學創新藥物提供CDMO服務過程，近日公司與客戶簽訂了新一批供貨合同，截至該合同簽署日，該產品的CDMO服務累計合同金額為4.8億美元。這筆訂單的供貨時間為2021年至2022年。