2021年11月15日，是中國(guó)資本市場(chǎng)一個(gè)值得紀(jì)念的日子。當(dāng)天，北交所開(kāi)市。10家新股、71家新三板精選層公司在北交所掛牌交易，這81家企業(yè)也成為北交所首批掛牌上市公司。對(duì)北交所而言，首批公司掛牌后，打造出自身特色將是重中之重。

如果說(shuō)科創(chuàng)板從宣布設(shè)立到正式開(kāi)市，讓市場(chǎng)見(jiàn)證了什么是“科創(chuàng)板速度”的話(huà)，那么如今，我們同樣看到了“北交所速度”。從今年9月2日宣布設(shè)立，到11月15日首批公司上市，只用了70余天時(shí)間。在此期間，從機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員安排、技術(shù)準(zhǔn)備、制度建設(shè)等均安排就緒，也為北交所的順利開(kāi)市打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

北交所的設(shè)立，是資本市場(chǎng)改革的結(jié)果。近年來(lái)，資本市場(chǎng)不斷深化改革，比如退市制度改革、試點(diǎn)注冊(cè)制等，都對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了深刻的影響。在此背景下，作為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的新三板啟動(dòng)改革也提上議事日程。北交所的設(shè)立，是新三板發(fā)展倒逼下的結(jié)果。新三板市場(chǎng)的發(fā)展在歷經(jīng)了當(dāng)初的火爆之后，近年來(lái)受市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素的影響，其問(wèn)題逐漸暴露，比如融資額下降、交投不活躍、掛牌公司減少等，已經(jīng)影響到新三板的發(fā)展。如果不進(jìn)行改革，新三板在多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)中，將有被邊緣化的危險(xiǎn)。因此，北交所的設(shè)立，既是新三板改革的成果，更是資本市場(chǎng)改革的重要舉措。

北交所的設(shè)立，毫無(wú)疑問(wèn)借鑒了其他板塊如科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的改革經(jīng)驗(yàn)。比如北交所也實(shí)行更加包容的上市制度，推出了市值+盈利能力等在內(nèi)的四套上市標(biāo)準(zhǔn)；實(shí)行以信息披露為核心的注冊(cè)制試點(diǎn)。新股發(fā)行時(shí)，建立多元定價(jià)機(jī)制，根據(jù)不同需求可競(jìng)價(jià)發(fā)行、詢(xún)價(jià)發(fā)行或定價(jià)發(fā)行。融資制度靈活多變，可通過(guò)普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等融資；融資方式可選擇公開(kāi)發(fā)行，也可選擇定向發(fā)行；且在定向發(fā)行框架下，引入授權(quán)發(fā)行、儲(chǔ)架發(fā)行、自辦發(fā)行等。在市場(chǎng)監(jiān)管上，根據(jù)北交所上市公司的特點(diǎn)，寬嚴(yán)適度。交易機(jī)制中，實(shí)行差異化交易制度，新股掛牌當(dāng)天無(wú)漲跌幅限制，此后漲跌幅限制設(shè)定為30%。并建立了投資者適當(dāng)性管理制度，其門(mén)檻與科創(chuàng)板一樣為50萬(wàn)元。

從新三板掛牌公司，到北交所上市公司，對(duì)于新三板企業(yè)而言，無(wú)疑是一個(gè)“質(zhì)”的改變。這一點(diǎn)，也體現(xiàn)在北交所開(kāi)市當(dāng)天的市場(chǎng)表現(xiàn)上。10家新股的表現(xiàn)自不必說(shuō)，開(kāi)盤(pán)均大幅上漲，且多家新股觸及二次臨停；其他未停牌上市公司的成交量均同步放大，市場(chǎng)交投明顯更活躍。

在多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)中，有滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，對(duì)于各個(gè)層次的市場(chǎng)而言，其定位是非常重要的。比如科創(chuàng)板定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持“三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)(47.650, 0.00, 0.00%)、新業(yè)態(tài)、新模式）”企業(yè)上市融資；北交所服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象更早、更小、更新，且定位于“專(zhuān)精特新”型中小企業(yè)。

北交所在今后發(fā)展過(guò)程中，必須打造自身的特色，而緊抓定位則是關(guān)鍵。一方面，相對(duì)于滬深市場(chǎng)，北交所畢竟屬于新三板市場(chǎng)，企業(yè)雖然能夠在北交所上市，且北交所相關(guān)制度規(guī)則都從科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板沿襲而來(lái)。但毋庸置疑，北交所是不同的市場(chǎng)。無(wú)論是市場(chǎng)關(guān)注度、活躍度、企業(yè)估值，還是其他諸多方面，新三板市場(chǎng)的吸引力都較A股市場(chǎng)更弱，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。

另一方面，北交所急需打造自身特色，緊抓市場(chǎng)定位，這方面的教訓(xùn)早已有之。比如創(chuàng)業(yè)板在當(dāng)初設(shè)立時(shí)，其上市對(duì)象主要是創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，不過(guò)，某些企業(yè)為了享受高估值，即使不符合創(chuàng)業(yè)板的定位，也要尋求到創(chuàng)業(yè)板掛牌，而背后則是追求自身利益的最大化。這樣的企業(yè)掛牌過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)偏離最初定位。

事實(shí)上，北交所緊抓自身“專(zhuān)精特新”定位，打造一個(gè)頗具特色的市場(chǎng)，將是大有裨益的。既有利于吸引更多“專(zhuān)精特新”型企業(yè)上市，讓北交所成為這類(lèi)企業(yè)的專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，也有利于北交所與其他板塊在錯(cuò)位發(fā)展的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。而一個(gè)有特色的市場(chǎng)，其競(jìng)爭(zhēng)力顯然比一個(gè)混亂無(wú)序的市場(chǎng)要好得多。而且，將北交所打造成專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，也有利于形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，反過(guò)來(lái)又能促進(jìn)“專(zhuān)精特新”型企業(yè)的發(fā)展。