距離6月28日新三板年報披露“大限”僅剩3天時間。數據顯示，截至6月25日記者發稿時，558家掛牌公司未按要求披露2018年年報，存在被強制摘牌風險。審計工作尚未完成、未聘請審計機構以及生產經營停滯，是這些公司不能及時披露年報的主要原因。對此，相關主辦券商發布了風險提示公告。業內人士表示，如何保護被強制摘牌公司的股東權益成為市場關注重點。

提示風險

財達證券日前發布公告稱，其持續督導企業玉洋股份2018年年度報告相關工作尚未完成，公司股票已于2019年5月6日起暫停轉讓。如公司無法在2019年6月28日（含）披露2018年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風險。

6月28日是新三板市場6月份最后一個轉讓日，也是掛牌公司披露2018年年報的最后期限。數據顯示，2019年以來，共有597家掛牌公司因未在4月30日前披露2018年年報被暫停轉讓。截至6月25日，仍有558家公司未完成年報披露工作，距離“紅線”僅剩3天時間。

根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》，掛牌公司應當在規定的期限內編制并披露定期報告，在每個會計年度結束之日起四個月內編制并披露年度報告，在每個會計年度的上半年結束之日起兩個月內披露半年度報告，掛牌公司董事會應當確保掛牌公司定期報告按時披露。

自2016年全國股轉公司首次對朗頓教育、中成新星強制摘牌以來，因未及時披露年報或半年報而被強制摘牌的掛牌公司數量持續增長。2017年，18家掛牌公司因未能披露2016年年報被強制摘牌；2018年，因未能披露2017年年報被強制摘牌的公司增加至103家。業內人士預計，2019年因未能披露上年年報而被強制摘牌公司數量或創新高。

不少公司至今無法確定年報披露的具體日期。為此，相關公司及主辦券商多次發布公告提示風險。6月24日，ST一塊去公告稱，截至本公告日，公司年度報告編制工作尚未完成，公司2018年年度報告的披露時間尚未確定。若公司在2019年6月30日前仍無法披露年報，公司股票存在被終止掛牌的風險。

有的公司直言無法按期披露2018年年報，其被強制摘牌可能性較大。華意隆6月24日公告稱，截至目前，公司2018年年度報告的編制、財務審計等工作尚未完成，預計公司無法在2019年6月30日前完成2018年年度報告的披露工作。

某創新層公司董秘對中國證券報記者表示，不排除部分公司趕在最后披露日前突擊完成年報披露工作，但在這種情況下很難保證年報質量。“‘壓哨’披露的年報出現問題風險較大，有的公司內部對年報就會存在爭議。”

全國股轉公司此前明確，對于6月30日前仍未披露年報的公司將堅決予以摘牌，做到“出現一家、出清一家”，凈化市場環境，維護市場秩序，形成“有序進退、優勝劣汰”的市場格局，提升掛牌公司整體質量，保障投資者合法權益。

嚴格監管

“審計工作尚未完成”是多數掛牌公司未能及時披露2018年年報的主要原因。有的公司未能及時披露年報則與更換會計師事務所有關，有的公司甚至至今仍未聘請審計機構進駐。

以國愛傳媒為例，其主辦券商安信證券6月18日發布公告稱，截至目前，因公司經營困難，公司仍未聘請機構且將來也無聘請審計機構的計劃，預計公司無法在2019年6月28日（含）前披露2018年年報。2019年3月，國愛傳媒披露更新后的2018年半年報，報告期內公司凈利潤虧損1411.96萬元。截至報告期末，歸屬于掛牌公司股東的凈資產為-1207.98萬元。已處于資不抵債狀態。

“董秘一家人”創始人、南北天地董秘崔彥軍指出，在年報披露工作中，預約審計機構進入公司審計是最關鍵的環節。“掛牌公司拒絕聘請審計機構，一方面可能想通過不披露年報坐等被強制摘牌；另一方面可能是審計機構不愿意承擔審計風險而拒絕提供服務。”

梳理發現，不少未能按期披露年報的公司在內部控制、生產經營方面或多或少存在問題，其持續經營能力存在較大不確定性。東北證券(8.840, -0.18, -2.00%)6月24日公告稱，其持續督導企業和雷實業目前已停產停業，業務處于停滯狀態。公司租賃的辦公場所已無人員辦公，持續經營能力存在重大不確定性。如公司在2019年6月30日之前（含）仍無法披露2018年年度報告，公司股票存在被終止掛牌的風險。

此前全國股轉公司相關負責人指出，不按期披露年報的掛牌公司，一般都存在著較為嚴重的公司治理缺陷，以及內控制度缺失、財務核算不規范、董監高不忠實勤勉等問題。這些掛牌公司或對年報編制缺少重視，未及時聘請甚至拒絕聘請審計機構；或對資本市場缺乏認識，試圖以不披露年報逃避監管。

對于年報披露工作，全國股轉公司在進一步細化信息披露要求的同時，強化了對違規公司及相關負責人的懲處力度。對于未能在4月30日前披露2018年年報的公司，全國股轉公司首次給予公司及相關負責人公開譴責的紀律處分，并計入證券期貨市場誠信檔案數據庫。

此前有的公司寄希望于通過不披露年報等定期報告實現摘牌，這類“惡意摘牌”情形也是今年監管層關注和防范的重點。

《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司申請股票終止掛牌及撤回終止掛牌業務指南》（簡稱《指南》）3月出臺，明確對自4月15日起未披露上一年年度報告或自8月15日起未披露本年半年度報告的掛牌公司，不受理其主動摘牌申請；為防范部分公司規避監管，對已提交主動摘牌申請但未在規定期限內披露年報或半年報的公司，不受理其撤回摘牌申請。

權益保護

《指南》更多明確的是申請主動摘牌公司在信息披露及異議股東權益方面的保護，但對于被強制摘牌公司，相關公司股東尤其是中小股東合法權益如何受到保護尚無明確規定。

2016年10月21日發布的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》（簡稱《終止掛牌實施細則》）明確，股票被強制終止掛牌的掛牌公司及相關責任主體應當對股東的訴求作出安排并披露，掛牌公司或者掛牌公司的控股股東、實際控制人，以及掛牌公司的主辦券商可以設立專門基金對股東進行補償。主辦券商應當督促掛牌公司及時披露終止掛牌相關公告，協助掛牌公司對強制終止掛牌時的股東作出妥善安排。

由于正式的《終止掛牌實施細則》至今仍未出臺，前述股東專項補償基金落實缺乏配套政策支撐。相比之下，A股市場相關賠付基金制度則較為完善，案例也較豐富。以欣泰電氣為例，在2016年被證監會立案調查前，公司IPO保薦機構興業證券(6.570, -0.10, -1.50%)便公告稱，擬使用自有資金5.5億元設立欣泰電氣適格投資者先行賠付專項基金，最終大約1.2萬名投資者合計獲賠2.42億元。

崔彥軍表示，無論是主動申請摘牌還是被強制摘牌，在掛牌公司股東權益保護方面應一視同仁，執行同樣的標準、流程和要求。對于賠付基金，新三板無論是公司數量還是市場環境與A股存在較大差異，執行起來難度頗大。“不少不愿意披露年報的公司，實際上是希望通過被強制摘牌快速離場。要遏制這類現象，最好的辦法是加快推進新三板改革，促進市場流動性和估值提升，從而留住更多優質企業在市場上發展。”

北京南山投資創始合伙人周運南認為，對于被強制摘牌企業，建議全國股轉公司推出“摘牌整理期”，即讓被強制摘牌企業在被正式摘牌前復牌10至30個轉讓日。“對已經‘踏雷’的投資者來說，能夠通過交易挽回一定損失；對愿意以超低價買入的投機者而言也是個進場機會。考慮到被強制摘牌企業股價在摘牌整理期可能出現巨大跌幅，這對意圖惡意摘牌的大股東也能起到警醒作用。”

5月30日，全國股轉公司總經理徐明在出席2019金融街(7.680, 0.08, 1.05%)論壇年會時指出，下一步將優化掛牌條件實施標準、出臺終止掛牌規則。全國股轉公司新聞發言人此前明確，2017年以來，市場形勢發生較大變化，全國股轉公司正結合終止掛牌過程中出現的新情況、新問題，對《終止掛牌實施細則》進行持續完善，同時吸收借鑒了上市公司重大違法強制退市的最近修訂精神，待履行完報備程序后將盡快發布實施。