這似乎是一個姍姍來遲的IPO。

花房集團于10月25日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。這個聽起來稍顯陌生的公司，旗下擁有花椒、六間房等直播平臺。如果花房集團IPO成功，它將成為繼斗魚、虎牙、映客、天鴿互動之后的又一家上市的直播企業。

招股書顯示，花房集團董事會主席為周鴻祎。這也意味著，周鴻祎又一個IPO要來了——此前，他已經收獲了三六零、360金融、魯大師三家上市公司。

但和前三個相比，周鴻祎的第四個IPO不但“性格迥異”，而且“姍姍來遲”。

被遺忘的六間房和花椒直播

如果不是這次IPO，主流市場可能都快忘記六間房和花椒直播的存在了。

時間回溯到2006年，視頻行業群雄逐鹿，北大數學系畢業、曾參與了新浪網和亞信公司的融資和上市的劉巖成立了對標YouTube的“六間房”。

靠著《一個“饅頭”引發的血案》等短視頻，六間房開始嶄露頭角，一度成為中國最大的視頻分享網站。

但六間房沒能保住優勢，在愛奇藝、優酷等玩家攜帶版權和資本入場的壓力下，六間房“落敗”。

2009年10月，六間房上線了演藝秀場，轉型成為中國最早的直播平臺之一。次年，“網紅秀場”在六間房首次出現，六間房率先做了一個“飛機”的視效作為虛擬禮物貼在屏幕上，沒想到效果出人意料的好，這就是最早期的網絡打賞效果。

2015年，劉巖以“現金+換股”方式作價26億元，將公司賣給了宋城演藝，他則繼續擔任六間房CEO。后來當劉巖重新回憶起這段經歷，將這次收購形容為“野蠻者的游戲”。

也是在這一年，周鴻祎在沒有明確的產品想法的情況下“進軍”直播行業，花椒直播誕生了。

周鴻祎的產品思路是：先做一個產品出來放入市場，然后根據市場反饋進行精細化打磨。所以花椒的初衷也不是一個直播平臺，花椒最初對標的是Periscope，后者為一款國外流媒體直播應用。

最初花椒對外均用“360旗下花椒”的名稱，但是一個技術支撐做工具類的企業缺少媒體基因。根據公開資料顯示，花椒的定位在2015年下半年更換了三次。最終，花椒成了一個“集齊超高顏值美女帥哥、熱門網紅、校花校草、明星發布會、生活趣聞等內容的手機直播社交平臺”。

“千播大戰”

2015年下半年，直播行業迎來了轟轟烈烈的“千播大戰”。

王校長打響了“千播大戰”的第一槍。2015年9月26日，王思聰在自己的新浪微博上，置頂了一條寫有“17”和配有自己17ID的手機截圖。借助1600多萬微博粉絲，當天“17”這款App就沖到了中國免費榜的第一。

幾乎與17同時，國內也出現了多款泛娛樂類移動直播App。據有關媒體統計，在2016年初巔峰的時候，在App Store里同時有300多家移動直播App可供用戶下載。

這個時候玩家們的推廣方法簡單粗暴：一面是鋪天蓋地的廣告宣傳；另一面是窮兇極惡地刷榜充水。不論哪一種，都是燒錢的活兒。相比之下，刷榜相對便宜一點，不過要承擔被App Store查處下架的風險。

周鴻祎一刻都沒閑著，他為花椒直播設計的競爭套路是：高度娛樂化。甚至周鴻祎本人也曾一度在花椒上直播自己汽車著火的實況——發現愛車著火后，第一時間不是報警，而是直播。

然而，花椒直播卻始終還是不溫不火。老周又是燒車，又是“嘴炮”的表現，為花椒直播換來的推廣價值，甚至不如王校長的一條置頂微博。

事實上，“千播”里大部分犧牲者都是倒在了燒錢上。直播從本質上來說是粉絲經濟：用直播平臺打造流量明星，再用主播的粉絲效應從游客身上賺取收入。但悖論是，平臺的明星主播越多，公司要花費的運營成本和分成也就越多。簡單來說就是：公司規模越大，盈利的邊際收益也就越低。

2017年，泛娛樂直播“寒潮”來襲，加上短視頻的沖擊，這個風口也開始迎來自己殘酷的退潮期。

視頻成為新寵，直播行業式微。極光大數據顯示，2018年2月直播APP的用戶規模達到2.2億人，其中，第一名是斗魚的670.8萬日活；而相比之下，抖音、快手、西瓜視頻和火山小視頻在內的多款短視頻應用在Q1的DAU都已經超過了4500萬。

很多名噪一時的大直播平臺紛紛走向合并，千播大戰落幕。同在泛娛樂領域又各自耕耘不同硬件端的六間房和花椒也走向了聯合。

當劉巖約見周鴻祎時，他們對行業未來的發展看法趨于一致，都認為未來會以內容化為主。達成共識后，雙方確認了交易，花房集團正式誕生。

從六間房和花椒的發展歷程來看，前者在PC端發展歷史悠久擁有網站的護城河，后者為移動端的新秀并有周鴻祎站臺。網頁端+移動端的聯手，從使用頻率和方式而言并不相同，另外花椒的用戶主要集中在一二線城市，且用戶畫像大多為年輕人，六間房的用戶群體則集中在三四線城市。

但當二者重組時，外界的評價并非是強強聯手而是抱團取暖。

目前，周鴻祎為公司非執行董事及董事會主席，主要負責集團整體策略規劃、企業管治及業務指導。周鴻祎于2019年4月“加入”花房集團，并分別自2019年4月及2020年9月起擔任花房科技及密境和風的董事會主席。

而縱觀中國直播行業的競爭，中國的直播市場已經走過最原始的撒錢換用戶階段，走向電商直播、教育直播、體育直播等功能性時代。“大環境不好”、監管之劍常懸頭上、短視頻新玩家入局，泛娛樂直播似乎已經日薄西山。

但令人意外的是，花椒直播與六間房組成的花房集團，居然是賺錢的。

賺錢的花椒直播

在泛娛樂直播大潮退去的當下，花房集團究竟依靠什么來沖擊IPO？

招股書介紹，花房集團旗下產品包括移動端旗艦產品花椒、PC端旗艦產品六間房及海外視頻社交網絡產品HOLLA及Monkey等。

具體來看，截至2021年8月31日，花椒的累計注冊用戶數量達2.07億名，擁有注冊主播約1010萬名，平均月活躍主播超過20萬名。同期，六間房擁有主播50萬名及累計注冊用戶7730萬名，其中大多數主播留存在六間房超5年。

而HOLLA則是一款面向歐洲及北美市場的產品，提供社交探索及視頻聊天服務。截至8月31日，HOLLA有注冊用戶8530萬名，今年前八個月，HOLLA海外產品新注冊用戶達2670萬名。

根據艾瑞咨詢報告，按往績記錄期間移動設備端累計下載量計，花房集團在中國的所有在線娛樂直播平臺中排名第一，而按截至2021年8月31日止八個月所有渠道的月活躍用戶以及移動端及PC端的月使用時間計，則排名前二。

在營收方面，花房集團依靠花椒挑起大頭。2018年，花椒和六間房合并。數據顯示，2018年、2019年、2020年花椒的直播收入為19.76億元、21.66億元、28.26億元，分別占直播總收入的99.2%、76.5%、76.7%。

招股書中還提到，從2018年開始財報中加入語音直播，2018年、2019年、2020年語音直播方面產生的收入分別為920萬元、1.93億元、5.23億元，占同期收入總額的0.5%、6.8%和14.2%。在推出首年成績一般之外，后續的表現還算不錯，逐年穩健上升。

另一方面，六間房的營收也在逐步上漲，2019年和2020年六間房的直播收入為6.54億元和8.44億元，實現了同比30%的增長。

這似乎是一份不錯的成績單，雖然秀場直播的市場占比在縮小，但花房集團是賺錢的。2019年、2020年和2021年前8個月，花房經調整凈利潤分別錄得2.11億元、3.67億元和2.6億元。

不過，花房集團存在營收結構過于單一的問題。從招股書可以看到，花房集團幾乎所有收益都產生自用戶購買直播間的虛擬物品和給主播打賞，平臺會就這部分收益與主播及經紀公司分成。簡單來說就是“刷禮物”。

選購相應的虛擬物品或其他會員服務之前，用戶需要先購買“花椒幣”或“六幣”，也就是虛擬代幣。花房集團在招股書中明確寫道：虛擬代幣不可贖回。這也幫助花房鎖住了大部分收益。

此前，《北京商報》文章報道稱，無論是從營收規模、月活數據還是毛利率來看，花房集團都“乏善可陳”，并且，公司還曾經因為核心產品內容違規而被多次約談。

這些最終導致花房集團凈利潤表現十分不不穩定。在2018年、2019年及2020年，花房集團分別實現凈虧損1.87億元、盈利1.91億元及虧損15.25億元，今年前8個月實現凈利2.32億元。

花房集團能否上市還是未知之數，但是其需要面對的問題卻早已擺在面前。在直播行業大變天的今天，花房集團該如何找到自己的第二增長曲線，或者向資本市場回答另一個問題，泛娛樂直播能讓花房集團吃飽嗎？

周鴻祎的第四個IPO能成？

在“紅衣教主”周鴻祎的帶領下，花房集團終于來到了資本市場的大門口。

而在花房集團的背后，早就匯集了一大批明星股東。據不完全統計，花房集團至少完成7輪融資，投資方包括芒果文創基金、文化中心基金、高原資本、策源創投等。

如果上市成功，這將成為周鴻祎砍下的第四個IPO，其余三個分別是三六零、360數科和魯大師，并且“集齊”了A股、納斯達克和港股三地市場。

然而有媒體認為，周鴻祎為何總是“慢半拍”。

從市場來看，直播行業競爭已經接近終局，同時直播行業的細分化、功能化也愈發激烈。泛娛樂直播行業似乎已不再新鮮，已經上市的老玩家也已經光鮮不在。

今年7月，斗魚、虎牙兩大電競直播平臺的合并，因反壟斷監管而被迫終止，這導致當時斗魚、虎牙兩大平臺市值、股價雙雙下跌。

像花椒這種泛娛樂直播純粹通過打賞抽成來產生收入，是直播行業早期最普遍的盈利模式。花房集團最大的經營亮點就是“美女直播”，并借此吸引了一大批忠實粉絲。

但是從其行業競品快手、抖音、淘寶等的業績表現來看，這一商業模式正遭遇挑戰。直播打賞人數下滑導致板塊業務縮水，已經成為行業趨勢。直播行業的重心已經轉向電商、體育、教育、扶貧等功能性賽道。

“但并不是無可作為。”畢竟，直播這是目前移動互聯網領域為數不多還有持續用戶增長的幾大入口之一。

這塊市場依舊很大。根據艾瑞咨詢報告，經過全球在線社交娛樂市場的穩步發展，按收益計，全球音視頻社交娛樂市場由2016年的人民幣2730億元增加至2020年的人民幣11748億元，復合年增長率為44.0%，并預計于2026年將達到人民幣29548億元。

從目前來看，花房集團需要面臨的問題主要有二：其一，花房集團如何在競爭加劇的當下保持用戶活躍度和穩定凈利潤；其二，在直播精細化運營的當下，比如電商、教育等，合并后的花房集團能提供什么功能性價值？