WeWork一波三折的上市路終于畫上了句號(hào)。

根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月19日，特殊目的收購(gòu)公司BowX Acquisition Corp.(BOWX)表示，其股東批準(zhǔn)了此前宣布的與共享辦公空間公司W(wǎng)eWork Inc.的業(yè)務(wù)合并交易。

這意味著，WeWork終于得償所愿，在紐交所成功上市，股票代號(hào)為WE。根據(jù)《金融時(shí)報(bào)》最新消息，已經(jīng)辭職的前WeWork創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼( Adam Neumann )已經(jīng)邀請(qǐng)公司最早的員工（均持有公司股票）參加當(dāng)?shù)貢r(shí)間21號(hào)上午的慶祝聚會(huì)，見(jiàn)證公司的上市。

為了加速上市進(jìn)程，WeWork選擇了更快的SPAC方式。

該方式由于流程更為簡(jiǎn)單、融資更為便捷，正在成為全球資本市場(chǎng)的一股潮流，根據(jù)SPAC Insider的數(shù)據(jù)，今年上半年，美國(guó)通過(guò)SPAC上市的速度接近一天兩家，融資規(guī)模已攀升至1085億美元，接近2019年融資規(guī)模的8倍。

但隨著SPAC模式上市企業(yè)所暴露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)看空SPAC的言論頗多，所以，就算成功上岸，WeWork未來(lái)的前途依舊未卜。

這也是公司進(jìn)行的第二次上市嘗試，2019年，WeWork就曾準(zhǔn)備在納斯達(dá)克上市，但由于創(chuàng)始人利益沖突，以及市場(chǎng)對(duì)該公司的公司治理和價(jià)值疑問(wèn)，最終IPO計(jì)劃被母公司W(wǎng)e Company推遲。

這次盡管沖刺成功，但距離當(dāng)時(shí)470億美元的估值，WeWork最新估值僅為90億美元，不及當(dāng)時(shí)的五分之一。

上市成功后，WeWork將成為共享辦公領(lǐng)域第二家上市的企業(yè)，第一家是同樣采用SPAC方式上市的優(yōu)客工場(chǎng)，該公司于2020年11月成功登陸納斯達(dá)克，其被稱為是取代WeWork成“聯(lián)合辦公第一股”。

01

孫正義的敗筆

WeWork曾一度是資本的寵兒，被冠以“共享辦公鼻祖”“顛覆傳統(tǒng)寫字樓”的光鮮稱號(hào)，這家在紐約創(chuàng)立的公司，從2010年至今，一共經(jīng)歷了17輪的融資，最高估值曾達(dá)到470億美元。

光輝背后的重要推手就是國(guó)際頂級(jí)的投資機(jī)構(gòu)——軟銀。2016年，WeWork與軟銀結(jié)緣，2017年，WeWork宣布獲得由軟銀集團(tuán)投資的44億美元。緊接著，2018、2019年，軟銀分別又投資了30億美元。

那段時(shí)間里，孫正義在很多場(chǎng)合表達(dá)了對(duì)WeWork前景無(wú)限的期待，且曾公開(kāi)宣稱WeWork就是“下一個(gè)阿里巴巴”。

即使面臨WeWork一直虧損的境遇，孫正義一度堅(jiān)信這家公司將在10年內(nèi)創(chuàng)造出可觀的利潤(rùn)，并幾次主導(dǎo)了WeWork的續(xù)命。

好景不長(zhǎng)，持續(xù)的虧損和爭(zhēng)議，曾經(jīng)被寄予厚望的明日之星卻成了孫正義投資歷史上最大的敗筆。由于WeWork等估值下滑的影響，軟銀遭遇了14年來(lái)的首個(gè)季度經(jīng)營(yíng)虧損——2019年第二季度虧損近65億美元。

2019年11月，在東京舉辦的新聞發(fā)布會(huì)上孫正義鞠躬致歉，表示“我對(duì)這些投資的判斷在許多方面都不正確，對(duì)此我感到很遺憾。”

在這一個(gè)月之前，軟銀曾提出價(jià)值95億美元的WeWork紓困計(jì)劃——不僅要花30億美元回購(gòu)部分股東的股份，并且愿意提供65億美元的債務(wù)與股權(quán)融資，同時(shí)還愿意花17億美元撤換創(chuàng)始人亞當(dāng)?諾依曼。如果成功實(shí)施，最終軟銀將擁有80%的WeWork股份。

壓力疊加疫情重創(chuàng)，不久之后，孫正義選擇了止損，并于2020年4月2日，宣布撤回對(duì)WeWork的股權(quán)收購(gòu)要約。也因此，軟銀被亞當(dāng)·諾伊曼一紙?jiān)V狀告上法庭。

11個(gè)月之后的2021年3月，雙方達(dá)成和解，這場(chǎng)爭(zhēng)端以諾伊曼帶著4.8億美元出走，軟銀絕對(duì)控股落下帷幕。

至此，軟銀在WeWork上花費(fèi)的錢已經(jīng)接近200億美元。之后WeWork上市的障礙被掃清，公司也開(kāi)始低調(diào)籌謀未來(lái)之路。

02

流血換市場(chǎng)

背靠軟銀，WeWork選擇了先跑馬圈地再追求收益的規(guī)模化路線，從2017年到2019年，WeWork工位從21.4萬(wàn)增長(zhǎng)到60.4萬(wàn)，覆蓋的國(guó)家和地區(qū)達(dá)32個(gè)。

僅2018年，WeWork在大中華區(qū)的寫字樓市場(chǎng)全年吸納面積就達(dá)到50萬(wàn)平方米，是2017年的3倍多，新增工位數(shù)超過(guò)10萬(wàn)個(gè)。

擴(kuò)張帶來(lái)了顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)，2010-2018年，WeWork連續(xù)八年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%。

根據(jù)其招股書，2016年-2018年，WeWork營(yíng)業(yè)收入分別為4.36億美元、8.86億美元和18.21億美元。2019年公司營(yíng)收超25億美金，業(yè)務(wù)布局通達(dá)全球100個(gè)城市，覆蓋會(huì)員超過(guò)40萬(wàn)名。

這種模式的弊端也顯現(xiàn)出來(lái)，持續(xù)的虧損隨之而來(lái)，也成了市場(chǎng)質(zhì)疑其價(jià)值的最根本原因。就連孫正義也曾經(jīng)以“一塌煳涂”“特大赤字”“像臺(tái)風(fēng)過(guò)境一樣”等字眼形容WeWork糟糕的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

在2019年公開(kāi)披露的招股書中，這種持續(xù)巨額的虧損情況一覽無(wú)余——2016年-2018年，這三年間公司同期的凈利潤(rùn)分別為-4.30億美元、-9.33億美元和-19.27億美元。2019年上半年，公司的虧損金額達(dá)9.04億美元，同比增加了近25%。

總計(jì)來(lái)看，2016年到2019年這四年內(nèi)，WeWork累計(jì)虧損近100億美元。

近期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)仍舊不容樂(lè)觀。2020年公司虧損了近32億美元。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱虧損仍在加劇，公司今年第一季度依舊虧損近21億美元，其中包括與諾依曼達(dá)成的5億美元非現(xiàn)金和解協(xié)議。

同期，WeWork營(yíng)收下降50%，僅達(dá)5.98億美元，會(huì)員數(shù)也從2020年3月的69.3萬(wàn)家下降至49萬(wàn)家。

虧損也直接導(dǎo)致了公司2019年的上市失利以及大幅的估值縮水。與曾經(jīng)的470億美元相比，WeWork如今估值僅達(dá)90億美元。

03

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)向？

虧損也是共享辦公領(lǐng)域的企業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)，從已經(jīng)上市的優(yōu)客工場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除了2020年第四季度的調(diào)整后盈利，公司虧損也是常態(tài)，招股書顯示，2017年、2018年及2019年前9個(gè)月，公司凈虧損分別為3.73億元、4.45億元及5.73億元。

這種行業(yè)性虧損的核心原因在于機(jī)構(gòu)們大多采用的重資產(chǎn)模式——先和地產(chǎn)商簽訂長(zhǎng)租合同，再出租給客戶，工位空閑的房租和維護(hù)成本均由共享辦公的企業(yè)買單。

而由于共享辦公空間的客戶大多是初創(chuàng)公司和個(gè)人，客源流動(dòng)率大，房間空置率較高，虧損風(fēng)險(xiǎn)較大。“重資產(chǎn)的都要賠死了！”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

加上疫情給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力，共享辦公領(lǐng)域的交易規(guī)模正在下降，根據(jù)國(guó)家信息中心發(fā)布的《中國(guó)共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2021）》，共享辦公領(lǐng)域2020年交易規(guī)模為168億元，較2019年的227億元同比顯著下降26%。

經(jīng)營(yíng)壓力之下，Mad Space、地庫(kù)、綠客屋等資金鏈緊張的中小共享辦公企業(yè)宣布倒閉，納什空間、氪空間、WeWork等多家共享辦公頭部企業(yè)相繼被爆裁員。

有投資人告訴記者：“從2019年互聯(lián)網(wǎng)寒冬以來(lái)，就很少有人再看這個(gè)領(lǐng)域了?！?/p>

行業(yè)正在逐步變得理性，開(kāi)始探索新的轉(zhuǎn)型方向。

盛景嘉成合伙人湯明磊告訴記者：“共享辦公行業(yè)是受創(chuàng)投環(huán)境影響很大的行業(yè)，最近五年經(jīng)歷了巨大的行業(yè)起伏，說(shuō)到底還是線下的門店業(yè)態(tài)，需要好的地理位置、精準(zhǔn)的企業(yè)級(jí)客戶和持續(xù)發(fā)展的創(chuàng)投環(huán)境，如何開(kāi)好單店模型，如何開(kāi)好多家門店，資本對(duì)于加速行業(yè)發(fā)展起到的作用是有限的，核心還是在于企業(yè)自造血能力?！?/p>

在他看來(lái)，未來(lái)的機(jī)會(huì)在于孵化空間向賦能空間、創(chuàng)業(yè)服務(wù)向產(chǎn)業(yè)服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)投資向賦能投資的轉(zhuǎn)變。

這種輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式也是WeWork和優(yōu)客工場(chǎng)在探索的方向。

目前，WeWork也推出輕資產(chǎn)模式，即和傳統(tǒng)的地產(chǎn)商合作，地產(chǎn)商只收取很低的租金甚至不收前期租金，公司賺錢之前和地產(chǎn)商分成。目前公司已經(jīng)和全球知名的商業(yè)地產(chǎn)公司高緯環(huán)球（Cushman & Wakefield）達(dá)成合作。

2020年之前，優(yōu)客工場(chǎng)也發(fā)布了“輕資產(chǎn)、重賦能”的戰(zhàn)略輕資產(chǎn)模式，即公司向業(yè)主提供廣告與品牌服務(wù)，負(fù)責(zé)裝修、獲客及運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)獲取租賃收入，由業(yè)主承擔(dān)大部分資本投資。

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，優(yōu)客工場(chǎng)2021年第一季度輕資產(chǎn)收入1045萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)250.6%；輕資產(chǎn)毛利164萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)148.0%。不過(guò)，截至目前，輕資產(chǎn)收入尚未能扭轉(zhuǎn)公司虧損的困境。

虧損繼續(xù)，資本消聲，共享辦公企業(yè)們的前路依舊漫長(zhǎng)并且充滿了挑戰(zhàn)。目前萬(wàn)科、金茂、世茂、凱德、普洛斯等地產(chǎn)商也開(kāi)始紛紛進(jìn)入共享辦公領(lǐng)域。

財(cái)力更雄厚的對(duì)手，更多的變量，未來(lái)的一切都不可知。