據格隆匯新股了解，雅善耳鼻喉醫療集團有限公司（以下簡稱“雅善”）于8月30日向港交所主板遞交上市招股書，擎天資本為其獨家保薦人。值得一提的是，公司曾于2020年6月向港交所遞表。

在IPO前的股東架構中，雅善耳鼻喉醫療控股股東為麥醫生、梁醫生、應醫生，各自擁有33.33%，他們為共同組成控股股東，合計持有100%的股份。

業績連續負增長

作為私營耳鼻喉科醫療服務集團，雅善是新加坡兩家在各自服務網絡中擁有超過一家診所的耳鼻喉服務提供商之一，其診所團隊擁有17名成員，主要治療各種常見、罕見耳鼻喉科疑難病癥。2020年，根據弗若斯特沙利文報告顯示，以在新加坡產生的收益計，雅善在新加坡私營耳鼻喉科醫療服務行業排名第一，占有約9.7%的市場份額。

盡管雅善在新加坡市場處于領先地位，但近年來其業績表現卻顯露疲軟。

2018年-2020年，公司實現收益由1087.1萬新加坡元下降至1068.7萬新加坡元，年復合增速為-0.85%；同期凈利潤由392.8萬新加坡元減少至205.5萬新加坡元，年復合增速為-27.67%。

分業務來看，雅善耳鼻喉醫療三大業務主要包括診所提供多種一般耳鼻喉科服務、于新加坡私營醫院為患者提供外科服務、提供輔助業務。其中前兩大業務占據絕大份額，2020年，一般耳鼻喉科服務、提供外科服務分別占營業收入的41%、58%，而輔助業務占比約1%。

從一般耳鼻喉科服務的經營效果來看，使用該服務的患者總數波動相對明顯，平均每年在6700人左右，而到診所就診人次卻是逐年下滑，從13861人次下降至10750人次。患者就診人數的減少使得這塊業務收入也呈現下滑態勢，由537.2萬新加坡元下降到439.2萬元，主要受新冠疫情的影響以及來自泰國、馬來西亞的激烈競爭導致的境外患者人數減少。

外科服務近幾年收入及占比在不斷上升，產生收益由2018年的549.9萬新加坡元增長至618.5萬新加坡元。但同樣，使用外科服務的患者數目仍不斷減少。

通常情況下，耳鼻喉科病癥較輕，無需長期經常性就診，這使得患病人數及需求具有一定波動，作為耳鼻喉科服務的公司，雅善無法對其特定時間內各類耳鼻喉科服務的需求和患者需求進行控制，對其業績穩定性造成一定影響。

市場競爭激烈

由于新加坡人口老齡化，醫療服務的可負擔性提升，耳鼻喉科醫療服務行業的市場規模不斷增加，由2016年的1.59億新加坡元增長至2019年的1.78億新加坡元，受疫情影響2020年短暫下滑至1.64億新加坡元，預計2021年-2025年重回正增長至2025年的2.48億新加坡元。

若按私立部門收入計算，耳鼻喉科醫療服務行業的市場規模在1.2億新加坡元左右，預計到2025年將增長至1.8億新加坡元。

2020年，新加坡約有40間私營耳鼻喉科診所，主要集中在新加坡中部地區，其中公司擁有5家診所，包括ME1診所、PE診所、MA診所、ME2診所、G診所。由于市場競爭者較多，整個行業集中度不高且競爭激烈，排名前三甲的公司合計市場份額僅23.4%。

事實上，新加坡的公立醫院已經可以滿足大部分居民的看病需求，私營醫院領域不僅面臨來自本土公司的競爭，還有其他領國醫療機構分流。可以預見的是，在私營醫院領域競爭愈加激烈的背景下，雅善耳鼻喉未來的業績增長將仍舊承壓。

小結

總體來看，醫療服務是一個剛性需求的行業，不過新加坡市場公立醫院系統基本完善且補貼較多，對于私營領域而言，天花板很明顯。同時，耳鼻喉科賽道的就診人數及規模相對穩定，存量競爭下，公司面臨的多方競爭加劇對其業績都將造成一定影響。