動輒融資數十億元、估值百億元，人工智能產業在一級市場的故事已經講完，尋求IPO幾乎是唯一的“可選項”。

8月27日晚間，據港交所披露，人工智能獨角獸商湯科技已遞交上市申請。曠視科技亦處于沖刺科創板的關鍵階段，8月24日剛剛就上交所第二輪問詢進行了回復。今年7月初，依圖科技主動撤回材料終止科創板IPO，此后傳出轉赴港上市的消息；同月下旬，云從科技首發獲科創板上市委會議通過。

“AI四小龍”在幾乎同一時間尋求IPO并非巧合，一級市場融資難、機構急于退出是當下的現實，能否從二級市場“找錢”關系到生死存亡。

2000億元的“蛋糕”

根據前瞻產業研究院的數據，預計2017年至2023年中國人工智能行業市場規模將從237.4億元增長至2364億元，年均復合增長率達46.68%。可見人工智能產業的蛋糕仍在不斷擴大，產業故事仍然具有很強的吸引力。

數據來源：前瞻產業研究院

截至2020年，我國人工智能產業規模、核心企業數量、獨角獸企業數量均僅次于美國，位居全球第二位，但仍存在不少發展“痛點”。

目前，我國AI企業正在從追求技術的“極致”向進行實質化應用轉變，以前，企業將大量資源和精力投入到算法理論和技術開發，然而理論及技術的不確定性、不成熟反而阻礙了人工智能大規模應用進程。意識到這一點后，曠視科技、商湯科技、科大訊飛等企業已將發展重心從視覺、語音等技術轉移至社會治理、供應鏈物流、生活消費等領域的軟硬件解決方案。

然而，人工智能在與這些垂直行業的融合尚處于早期階段，有待進一步突破。在具有成熟軟件環節的垂直行業，原有產業鏈的軟件集成商又已占據大部分市場份額，AI企業缺乏與之搶奪市場的動力。若提供軟硬件結合產品，AI企業尤其是AI算法企業缺乏硬件產品的自產能力，大多需要依賴采購第三方產品或者委托代工廠生產，這就一定程度上壓縮了AI企業的盈利能力。

虧損是行業普遍現狀

AI這塊“蛋糕”很大，但在諸多細分領域，BAT等巨頭的擠壓、激烈的“內卷”，足以令參與者感到窒息。

一位行業人士告訴銀柿財經記者，早期不少大型互聯網平臺是他所在公司語音識別領域的客戶，但近年來該領域的技術門檻下降，很多大平臺開始自研技術，有的甚至直接成為該公司的競品，使得這家公司B端業務空間受到擠壓，開始向G端業務轉型，然而政府訂單又存在回款周期長等問題，同時，公司還在試水C端的消費級硬件業務和在教育方面的應用，但尚需時間。

除業務模式外，互聯網巨頭的加入，讓這類公司生存空間更窄。

而“AI四小龍”主要布局的是“計算機視覺”領域，這一賽道面臨著同樣的問題，在巨頭夾縫中求生，尋找落地場景很艱難。

曠視科技曾是螞蟻集團的供應商，提供人臉識別等服務。但在2020年之后雙方的合作告一段落，螞蟻集團開始啟用自研技術，甚至開放給了合作伙伴。

招股書申報稿顯示，曠視科技目前聚焦消費物聯網、城市物聯網、供應鏈物聯網三大領域的AI商業落地，三塊業務分別始于2012年、2015年、2017年，這三塊構成了目前曠視科技的全部營業收入。2017年至2020年前三季度，曠視科技分別凈虧損7.75億元、28.00億元、66.39億元、28.46億元，可見公司在垂直行業的AI商業落地還沒有實現能夠帶來質變的突破。

2018年至2020年前三季度，曠視科技營收占比最高的城市物聯網解決方案業務（占營業收入比重均超過63.00%）毛利率分別為57.10%、25.78%、29.86%，總體呈現下滑趨勢，招股書顯示，2018年該業務毛利率較高主要因憑借人工智能的技術提升，純軟件收入及服務收入大幅增長，而2019年以來公司在該業務上提供全棧式的軟硬一體解決方案，硬件載體通過采購第三方產品或由ODM/OEM廠商代工生產，項目成本中硬件占比提升，導致毛利率下降。

同樣，近期成功過會的云從科技、云天勵飛2018年至2020年也分別累計凈虧損25.79億元、16.51億元；剛剛向港交所遞表的商湯科技在招股書中表示，消除了管理層認為不能反映經營表現的項目影響后，2018年至2020年以及2021年上半年四個財務周期累計凈虧損28.26億元。

從數據來看，國內的AI企業仍普遍處于連續虧損的現狀。

只能“背水一戰”

今年以來已有多家人工智能相關企業沖擊IPO失敗，云知聲智能科技股份有限公司、依圖科技有限公司分別于2月18日、6月30日撤回申請文件終止上市。

剛剛遞交了招股書的商湯科技能否順利登陸港交所，也仍然是未知數。

商湯科技在招股書中表示，公司向新的垂直領域擴張過程中，將產品類別擴展至人工智能傳感器及ISP芯片、自動駕駛產品及云服務等領域都可能涉及新的風險及挑戰，相關的垂直領域都可能有一個或多個現有的市場領導者。并且世界各國日益關注隱私數據保護，我國先后頒布了《數據安全法》《個人信息保護法》等一系列了關于個人數據保護的法律法規及政府政策，此類數據隱私監管要求的不斷演變會導致公司在該方面的責任范圍變得不確定。

曠視科技尚處于沖刺科創板的關鍵階段，8月24日就上交所第二輪問詢剛剛進行了回復，監管部門關注到其部分合同硬件銷售毛利率為負。根據招股書，2018年、2020年曠視科技供應鏈物聯網解決方案中硬件收入部分的毛利率分別為-26.80%、-24.80%。對此，曠視科技回復稱，2018年為公司供應鏈物聯網第一代硬件產品，計提了較高的產品質量保證責任相關的成本；2020年因相關客戶整倉項目上線延遲，公司基于2020年對整體合同虧損的最合理估計進行了計提，造成整體項目的虧損。

盈利不見改善，或許從側面印證了“AI四小龍”在幾乎同一時間傳出IPO的消息并非巧合。

天眼查APP顯示，根據公開信息，商湯科技經歷了10輪融資，最后一輪在今年1月份，公開披露的融資金額超過26億美元，據報道，投后估值超過120億美元；云從科技經歷了11輪融資，最后一輪在2020年5月份，公開披露的融資金額超過30億元；曠視科技則經歷了7輪融資，總金額超過12.5億美元，最后一輪在2019年5月份；依圖科技經歷了10輪融資，最后一輪在2020年6月份，總金額超過27億元。

除了商湯科技今年初的Pre-IPO輪，其余三家都已經在超過一年的時間里沒有傳出過新一輪的融資消息，曠視科技更是已超過兩年。

一方面，在巨額虧損之下，AI公司仍需“輸血”。依圖科技在招股書中就曾提到，人工智能行業屬于技術密集型行為，企業需要持續不斷地投入大量資金和人員用于技術研發和市場拓展。另一方面，目前高企的估值也使得AI企業難以從一級市場再獲得資金，反而機構會開始尋求退出通道。在此之下，IPO幾乎成了“AI四小龍”們唯一的選擇。

而一旦IPO失敗，后果則非常嚴重。依圖科技7月初主動撤回材料終止科創板IPO，8月份就被曝出裁員近六成，此后更有分拆醫療業務相關資產出售的消息。

IPO失利后企業再想從一級市場融資的難度往往更大，“AI四小龍”們只能“背水一戰”。