據(jù)港交所8月6日披露，內(nèi)地醫(yī)療健康管理平臺(tái)思派健康科技有限公司向港交所提交上市申請(qǐng)，摩根士丹利、中金公司(19.14, 0.34, 1.81%)及海通國(guó)際(2.15, 0.01, 0.47%)為聯(lián)席保薦人。

思派健康科技成立于2014年，隸屬于思派集團(tuán)，宣稱打通患者、藥企、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)支付之間隔閡，建立醫(yī)藥健保服務(wù)閉環(huán)，形成三大核心業(yè)務(wù)板塊。

自成立開(kāi)始，思派健康便是一家“明星企業(yè)”，受到眾多資本青睞。截止目前，思派健康已經(jīng)完成了7輪融資，融資總額超30億元，投資機(jī)構(gòu)中不乏騰訊、平安、IDG、斯道資本、F-Prime Capital等知名企業(yè)和機(jī)構(gòu)。其中，騰訊、平安、IDG等皆參與了思派健康的多輪融資。

思派健康目前經(jīng)營(yíng)三條業(yè)務(wù)線，包括醫(yī)生研究解決方案（PRS）、藥品福利管理（PBM）及供應(yīng)商與支付方解決方案（PPS）。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2020年全年收入計(jì)算，思派健康的PRS經(jīng)營(yíng)著最大的腫瘤臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)管理組織（SMO），PBM經(jīng)營(yíng)著最大的私營(yíng)特藥藥房。截至2021年6月30日，公司通過(guò)中國(guó)100多個(gè)主要城市的醫(yī)院、全科醫(yī)生（GP）及專家的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)合作伙伴為近一千萬(wàn)名加入了公司健康保險(xiǎn)計(jì)劃的會(huì)員提供PPS。

在公司的PRS業(yè)務(wù)線中，思派健康從事SMO業(yè)務(wù)，以支持制藥公司從I期到IV期臨床試驗(yàn)的藥物研發(fā)過(guò)程，同時(shí)還為上市后創(chuàng)新藥物提供真實(shí)世界研究（RWS）服務(wù)。目前，SMO業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大部分PRS收入。

PBM業(yè)務(wù)線包括特藥藥房及以患者為中心的增值藥師服務(wù)，專注于治療腫瘤及其他危重疾病的特藥。患者可以從思派健康處獲得最具創(chuàng)新性的藥物，并獲得藥師服務(wù)，例如用藥指導(dǎo)、AE咨詢及給藥。亦建立全國(guó)首家也是唯一一家全國(guó)性的特藥管理平臺(tái)，在統(tǒng)一的系統(tǒng)內(nèi)提供隨訪評(píng)估服務(wù)。

至于供應(yīng)商與支付方解決方案（PPS），截至2021年6月30日，公司的健康服務(wù)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)將中國(guó)100多個(gè)主要城市1100多家三甲醫(yī)療機(jī)構(gòu)、42000名醫(yī)生及500家體檢機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來(lái)。公司強(qiáng)大的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，連同PBM，為會(huì)員提供綜合優(yōu)質(zhì)健康管理服務(wù)。目前，公司為約一千萬(wàn)名個(gè)人會(huì)員及500名企業(yè)客戶提供服務(wù)。

也正是得益于在醫(yī)生、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥企資源方面的整合，思派健康進(jìn)一步打通了商保支付。例如思派健康已在多地落地普惠性補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)，并推出新一代企業(yè)醫(yī)療健康福利解決方案——思派健康保。健康保通過(guò)企業(yè)醫(yī)生前置管控的模式，在思派健康自建的醫(yī)療健康體系中完成出“險(xiǎn)-服務(wù)-理賠”的商業(yè)險(xiǎn)閉環(huán)，并快速輻射全國(guó)，以優(yōu)質(zhì)高效的醫(yī)療服務(wù)幫助企業(yè)快速發(fā)展。

財(cái)務(wù)方面，思派健康的總收入由2018年的人民幣（下同）1.331億元增加680.9%至2019年的10.39億元，并進(jìn)一步增加159.8%至2020年的26.996億元。

截至2021年3月31日止三個(gè)月，公司產(chǎn)生收入7.654億元，較截至2020年3月31日止三個(gè)月的4.648億元增長(zhǎng)64.7%。于2018年、2019年及2020年以及截至2021年3月31日止三個(gè)月，公司分別錄得年內(nèi)或期內(nèi)的除稅前虧損2.419億元、5.96億元、10.409億元及15.728億元。

從招股書(shū)的數(shù)據(jù)可以看到，思派健康的研發(fā)支出呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)，2018年、2019年、2020年的研發(fā)支出分別為0.182億元、0.248億元、0.457億元，說(shuō)明在技術(shù)上的投入一直有增加。

但另一方面，研發(fā)投入在營(yíng)收當(dāng)中的占比正呈下降趨勢(shì)，2018年、2019年、2020年的研發(fā)支出在營(yíng)收的占比分別為13.7%、2.4%、1.7%。另外，從研發(fā)投入的資金絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，也處在一般的位置。

需要注意的是，思派健康的銷售與營(yíng)銷開(kāi)支盡管在上升，但占營(yíng)收的比例下降幅度較大。招股書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年的銷售與營(yíng)銷開(kāi)支分別為0.34億元、1.16億元、1.83億元，而銷售與營(yíng)銷開(kāi)支占營(yíng)收的比例分別為25.6%、11.2%、6.8%。這表明思派健康基于三大業(yè)務(wù)的成熟與規(guī)?；N售與營(yíng)銷類的成本得以顯著下降。

因此，綜合來(lái)看，思派健康更屬于偏向于模式驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)，且在“醫(yī)藥健保閉環(huán)”的構(gòu)建上取得了較大優(yōu)勢(shì)。后續(xù)的核心仍在于繼續(xù)做深做透整個(gè)服務(wù)閉環(huán)，從而降低經(jīng)營(yíng)成本，帶來(lái)更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，以更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，幫助更多的人群。

思派健康正在構(gòu)建的健康生態(tài)體系從方向上來(lái)看，具有巨大的市場(chǎng)想象空間。但需要注意的是，醫(yī)療健康服務(wù)是大健康行業(yè)真正的深水區(qū)，因此對(duì)于思派健康來(lái)說(shuō)，后續(xù)還需繼續(xù)做深做透醫(yī)療服務(wù)，并接受時(shí)間的驗(yàn)證。