作為一家專業從事高分子材料化學助劑研發、生產及銷售的高新技術企業，風光新材產品結構單一、研發費用率低于同行、應收賬款高企等一系列問題需引起關注。

2021年5月18日，營口風光新材料股份有限公司（以下簡稱“風光新材”）公開發行股票招股說明書，申報在創業板上市，擬發行不超過5000萬股，由中信建投證券保薦，并于2021年6月18日成功上會。

公開資料顯示，風光新材是一家專業從事高分子材料化學助劑研發、生產及銷售的高新技術企業。公司以生產及研發高效橡塑助劑系列產品為主，產品主要為受阻酚類主抗氧劑、亞磷酸酯類輔助抗氧劑等單劑產品，并在此基礎上根據客戶的需求，提供一站式高分子材料助劑解決方案及其產品。

此次IPO，風光新材擬募集資金12億元，全部用于烯烴抗氧化劑催化劑項目。

值得注意的是，風光新材存在產品結構單一、研發費用率低于同行、應收賬款高企等一系列問題。對此，發現網向風光新材公開郵箱發送采訪函請求釋疑，令人遺憾的是，截至發稿，風光新材并未給出合理解釋。

產品結構單一，研發費用率低于同行

據同花順數據顯示，2018年-2020年，風光新材的營業收入分別為5.97億元、6.44億元和7.06億元，同比增長率分別為11.68%、7.85%和9.66%；歸母凈利潤分別為1.33億元、1.26億元和1.44億元，同比增長率分別為30.21%、-5.38%和14.09%。風光新材的營業收入呈增長態勢，但增速有所放緩，歸母凈利潤則不太穩定，上下波動幅度較大。

此外，2018年-2020年，風光新材的綜合毛利率分別為39.66%、37.98%和36.09%，毛利率呈持續下降趨勢。

風光新材業績增長后勁不足，毛利率下滑，或與其存在的多方面問題有關。

首先，風光新材的產品結構較為單一，主要依賴抗氧劑單劑和集成助劑兩項產品。報告期內，抗氧劑單劑銷售收入占主營業務收入比重分別為39.64%、33.86%和27.23%，集成助劑收入占主營業務收入比重分別為60.36%、66.14%和72.77%。

業內人士表示，產品結構單一極易給公司帶來風險，一旦某一款產品的需求量減少，就會給公司的業績造成不好的后果。

其次，作為一家高新技術型企業，報告期內，風光新材研發費用分別為1930.87萬元、2119.97萬元和2130.62萬元，研發費用率分別為3.24%、3.29%和3.02%，而同期同行業可比公司研發費用率的平均值分別為4.41%、4.05%和4.07%，風光新材的研發費用率始終低于行業平均水平。

針對研發費用率較低的問題，風光新材在招股書中解釋稱，主要系公司在抗氧劑行業深耕10余年，具備較為成熟的技術積累，技術在行業內處于領先地位；其次，公司目前產能趨于飽和，產品結構穩定，因此公司研發費用率較同行業公司略低。

上述業內人士表示，風光新材產品結構單一，且研發費用率一直低于同行，導致競爭力不足，產品毛利率下降，對公司的盈利能力產生不利影響。

應收賬款高企

報告期內，風光新材前五大客戶銷售收入占比分別為49.86%、51.08%和55.97%，占比近半。風光新材在招股書中表示，公司主要產品為受阻酚類主抗氧劑、亞磷酸酯類輔助抗氧劑等單劑產品，并在此基礎上根據客戶的需求成功開發出集成助劑產品，主要客戶為中石油、中石化、國家能源集團等國內石化、煤化工大型企業。

業內人士表示，如果風光新材的主要客戶由于自身經營不善或下游市場的不利變化減少了對相關產品的需求，風光新材的經營業績將受到不利影響。

此外，主要客戶的特殊性也導致風光新材的應收賬款較高。2018年-2020年，風光新材的應收賬款余額分別為2.18億元、2.70億元和2.46億元，占當期營業收入的比例分別為36.58%、42.00%和34.83%，而同行業可比公司應收賬款占營業收入比例的平均值分別為22.40%、22.09%和23.26%，風光新材的應收賬款余額較大，占比較高。

風光新材在招股書中表示，2019年末應收賬款余額占營業收入比重較報告期其他年份有所增長，主要系當年公司客戶中國石油四川石化有限責任公司、陜西延長石油物資集團江蘇有限公司收入增長較快，由于該客戶回款相對較慢，導致期末應收賬款余額有較快增長。另外，公司主要客戶為中石化、中石油、國家能源集團、中煤能源等大型央企為主，客戶結算周期相對較慢，導致應收賬款占收入比重高于同行業上市公司。

有業內人士表示，風光新材的應收賬款處于較高水平，如果下游客戶不能按期及時回款，可能會導致壞賬，帶來一定損失。如果未來應收賬款余額繼續增長，也會給風光新材的流動資金帶來一定壓力。