雖營收逐年增加，但網易云音樂虧損額也在持續擴大。受版權費用影響，該公司經營成本持續走高，同時營收重心也持續向社交娛樂板塊傾斜

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日前，網易公告宣布，擬分拆Cloud Village公司于港交所主板獨立上市。Cloud Village為網易云音樂的運營主體，這意味著網易云音樂即將登陸資本市場。

網易云音樂于2013年開始提供服務，IPO前，網易持股62.46%，為該公司控股股東，阿里巴巴持股10.81%，novel Entertainment Limited持股為5.41%，百度持股為4.26%。此次上市，該公司計劃將募集資金用于深耕社區、提高技術能力、合并收購及戰略投資等用途。

據招股書數據顯示，網易云音樂的用戶群體以90后為主，截至2002年底，網易云音樂每名日活躍用戶每天的聽歌時長達到76分鐘。

《投資時報》研究員翻閱該公司招股書注意到，2018年至2020年（下稱報告期），網易云音樂營收雖逐年增加，但虧損也在持續擴大，受版權費用影響，該公司經營成本持續走高。值得關注的是，網易云音樂的營收結構正在發生轉變，公司營收重心持續向社交娛樂板塊傾斜。

針對上述問題，《投資時報》研究員向網易云音樂相關部門尋求溝通，截至發稿尚未得到公司回復。

三年累計虧損近70億元

招股書顯示，報告期內，網易云音樂營業收入分別為11.48億元、23.18億元、48.95億元，2019年及2020年分別同比增長101.9%、111.2%。

盡管營收逐年增加，但網易云音樂至今尚未盈利。報告期內，該公司凈虧損分別為20.06億元、20.16億元和29.51億元，三年累計虧損69.73億元，經調整后凈虧損分別為18.14億元、15.80億元和15.70億元，總計虧損49.64億元。

高額的營業成本是導致該公司持續虧損的主要原因之一。報告期內，網易云音樂平臺的營業成本分別達到24.65億元、33.75億元和54.91億元，占同期營業收入的比重分別達到214.7%、145.6%和112.2%，可以看到，2020年成本費用已經較兩年前翻了一倍。

具體來看，網易云音樂的營業成本包括內容服務成本和其他成本兩部分，內容服務成本具體包括向音樂廠牌、獨立音樂人及其他版權合作伙伴支付的內容授權費，以及向直播表演者及其直播公會支付的收入分成費。

報告期內，網易云音樂的內容服務成本分別為19.71億元、28.53億元、47.87億元，占總收入的比例分別為171.7%、123.1%、97.8%，雖然在逐年收窄，但幾乎侵占了該公司的所有收入。

而內容服務成本背后主要與音樂版權費相關。眾所周知，要提高音樂社區里的付費用戶規模，根本途徑是盡可能取得足夠多的音樂版權，只有這樣才能吸引更多普通用戶，并將其轉化成付費用戶。

多年來，騰訊音樂通過維持與三大全球唱片公司索尼音樂、環球音樂及華納音樂的獨家授權交易，掌握了不少資源，同時，前者可以再將獲得授權的音樂轉授給網易云音樂、蝦米等平臺。這就意味著，很多音樂獨家版權，其實網易云音樂是無法獲取的。

為了搶占市場，近年來網易云音樂在購買版權上可謂下了“血本”，最終導致了該公司利潤被高成本嚴重侵噬。

網易云音樂營業成本組成部分的金額及占收入的百分比

在線音樂服務占比持續下降

或是受到音樂版權的制約，網易云音樂的收入來源越來越向社交娛樂傾斜。

招股書顯示，網易云音樂收入來源主要為在線音樂服務和銷售社交娛樂服務。其中，在線音樂服務依靠會員訂閱、數字音樂和專輯銷售、廣告服務等變現；社交娛樂服務則依靠在線K歌、音頻、視頻直播等方式變現。

報告期內，網易云音樂來自在線音樂服務的收入分別為10.26億元、17.77億元、26.23億元；來自社交娛樂服務及其他的收入分別為1.22億元、5.41億元、22.73億元，可以看到，2020年該業務營收是2018年的18倍。

而且，隨著社交服務業務的極速增長，近三年網易云音樂的在線音樂服務收入占比在逐年大幅下降，從2018年的89.4%，下降到2020年的53.6%。

從兩大業務的收入占比可以看到，網易云的變現渠道正快速向“社交娛樂傾斜”。2018年，該公司社交娛樂服務收入占比僅為10.6%，至2020年，該項業務的收入占比升至46.4%。

據了解，社交娛樂服務收入來源通常是用戶購買虛擬禮物打賞主播，網易云音樂從中抽成。招股書顯示，報告期內，網易云音樂社交娛樂服務付費用戶分別為0.58萬人，9.17萬人、32.71萬人。付費用戶數量上升的同時，用戶月均付費金額也在上漲，由2019年的477.6元增加至2020年的573.8元。

受益于直播服務業務的增長，網易云音樂收入結構有所改善，2020年毛虧損由2019年的11億元減少43.7%至5.95億元，毛虧損率由2019年的45.6%收窄至12.2%。

網易云音樂按業務劃分的收入金額及收入百分比

音樂社區變現能力有待考量

社交娛樂服務持續快速增長，得益于公司社區生態的不斷深化與活躍年輕用戶的涌入。目前，網易云音樂已成為全球最大的音樂社區。

報告期內，網易云音樂在線音樂付費用戶數分別為420萬、863萬、1600萬，會員訂閱銷售所得收入分別為4.47億元、9.66億元、16億元。

不過需要注意的是，網易云音樂付費用戶雖在逐年上漲，但月活用戶增速有所放緩。同期，網易云音樂在線音樂服務月活用戶分別為1.05億、1.47億、1.81億，2019年、2020年增速分別為40%、23%。

網易云音樂稱，一直在努力脫離傳統播放器工具思路，探索音樂社交的價值，比如為用戶提供各類頻道，讓他們在音樂愛好者中自由表達自我。但同時，很多用戶也表示，網易云音樂不在那么純粹了，開始向音樂產業鏈下游發展。

2014年，網易云音樂上線評論和點贊功能，用戶可以在每個音樂曲目下的“評論區”，分享他們對音樂的欣賞和評論，以及被音樂重新喚起的個人軼事、回憶和記憶，用戶給網易云音樂的社區起了一個昵稱叫“云村”。“云村”通過提供歌單、個性化推薦、評論及年度聽歌報告等新穎獨特的產品特點，引導用戶發掘音樂，鼓勵分享及表達，同時提高播放時間、增加用戶黏性，并提高音樂分發的效率。

此后網易云音樂的社區“云村”逐步構建，音頻直播、在線K歌等社交娛樂服務在2018年相繼推出。2019年上半年，網易云音樂又進一步強化社區功能，內測了“云村交友”，通過云村社區廣場、音樂Mlog、主題、熱評墻四個功能打造出一個完整的社區。

但“云村”似乎不是普通用戶轉化為付費用戶的關鍵。分析人士認為，目前網易云的音樂社區搭建和商業化兩者并不相匹配。前者能為后者導流，但無法促成付費用戶轉化。一方面，該公司仍在推出一些基于音樂社區打造的功能模塊，將上市資金用于“繼續完善社交互動功能，實施支持項目，增強社區文化的活躍度，鼓勵及激勵用戶相互交流及創作內容”。另一方面，其又準備“繼續探索及開發新的商業模式，使現金流量模式及收入來源多元化”。

此外，在泛娛樂化時代，除了與騰訊音樂展開雙強廝殺外，短視頻平臺或將成為強勁的對手。從音樂角度而言，爆款歌曲誕生于短視頻平臺的現象頻有發生，而從社交屬性與內容宣發能力，短視頻平臺都很有可能會切走音樂市場更多的蛋糕。