近日，新三板明星公司安達科技引起激烈討論的定增方案，審議結果塵埃落定，方案最終獲得了通過。

此次定向發行說明書公布在本月2日，一公開就在小股東、老股東們間引起了廣泛的討論，原因在于其過低的定增價格。

無處安放的定增價格

按照定向發行說明書披露的內容，安達科技此次以2.53元/股的價格發行1億多新股，募集資金總價超過了3.5億元，并被新能源汽車龍頭比亞迪牽頭組團認購，參與認購投資者還包括深圳市惠友豪創科技投資合伙企業（有限合伙）等三家私募機構、以及益佰制藥聯席總裁郎洪平等2名上市公司高管。

3.5億元的募集金額、比亞迪牽頭組成的認購方、過低的價格（方案公開時，安達科技股價近5元/股）、沒有限售期的設定……

種種因素，讓通過二級市場進入的小股東、老股東們炸鍋了。

“安達科技這是打骨折腰斬定增啊，赤裸裸利益輸送，侵害小股東利益，堅決反對！”

“侵害老股東利益，大家都不要同意，這個價格除了比亞迪入股可行，其他股份應該優先給予老股東。”

記者查閱資料發現，安達科技從2014年-2017年共完成了四次定增，定增價格分別是5元、5.5元、5元、20元，而這次定增價格卻只有2.53元。

再看看安達科技的二級市場價格。去年磷酸鐵鋰行業逆襲，安達科技今年以來二級市場的價格一路走高，自年初3元左右的行情，到春節前就走出了6.05元的最高價，春節后至今股價也一直處在4-5元的高位，與去年1-2元的地位徘徊不可同日而語。按照主板的規定，定增發行價格不得低于定價基準日前20個交易日市價均價的八折。而安達科技此次的定增價格無疑大大低于這一標準。

“畸高畸低”的新三板定增價格

據上證報數據中心統計顯示，今年年初至四月中旬，共有333家掛牌公司發布了與定增相關的公告，其中有132家掛牌公司存在二級市場價格。這132家公司的定增價格，如果比對主板的定價規則（定增價格不低于預案公告日前20交易日均價的八折），高者的溢價達5511.02%，低者的折價也有91.32%，僅有1家公司符合主板的定價標準。

有專業投資者感嘆，新三板的定增價格高低都太離譜。

那么新三板定增價格是如何確定的呢？

2020年1月3日，全國股轉公司發布的《全國中小企業股份轉讓系統股票定向發行規則》中，對于定增價格確定，記者并未找到像主板這樣有明確規定的相關條款，發行價格只需要股東大會和董事會決議通過即可。

某券商投行人員王林（化名）告訴記者，在實際操作中，由于定向發行價格沒有法律要求，新三板掛牌公司常常采取定價或者詢價方式，如采取定價發行方式，發行價多為掛牌公司和投資者溝通協商確定而成。

合理的定增價該如何確定？

受訪的新三板專家表示，在精選層推出之前，新三板由于長期的流動性匱乏，造成了交易價格不連續、定價機制失靈等現象，其二級市場價格并不能反映企業的真實價值。因此，如主板這般在參考二級市場價格的基礎上打折的模式，來確定新三板公司的定增價格，可行性較小。

“確實這是個難題。絕大多數非精選層公司的交易基本都是不連續的，集合競價的價格也被市場詬病其真實性，所以定增價格定得高高低低，離譜的特別多。”安信證券新三板研究團隊負責人諸海濱如是說。

申萬宏源新三板首席研究員劉靖認為，由于基礎層和創新層的流動性有限，公允性存疑，因此可能會出現低價定增的情況。

“這時候需要關注是誰參與發行，如果是對大股東本身進行發行，需要大股東回避表決，中小股東可以否決。但如果是對外進行定增，而出資方不認可公司目前二級股價，需要折扣比較多時，會出現一個博弈狀態，中小股東如果否決價格，可能公司找不到足夠的資金進行發展，甚至可能出現中小股東綁架大股東，阻礙公司發展的情況，因此不是適合出一個具體的規定的。反過來，如果大股東真的侵害中小股東利益，可以有投訴、仲裁等方式進行。”劉靖說。

諸海濱認為，對于安達科技這類定增，應該唿吁股東大會和獨立董事發揮作用。“我建議可以給新三板公司定增設一個‘價格籠子’。”