據IPO早知道消息，4月15日，八馬茶業股份有限公司（下稱“八馬茶業”）遞交了招股書，其創業板的IPO申請于同日獲深交所受理，中信證券擔任主承銷商。

此次IPO，八馬茶業擬公開發行不超過2580萬股，募資6.83億元，用于八馬茶業營銷網絡建設項目、福建八馬物流配送中心建設項目、八馬茶業信息化建設項目，以及補充流動資金等。

IPO前，八馬茶業的控股股東、實控人為王文彬及妻子陳雅靜、王文禮及妻子吳小寧，以及王文超。王文彬、王文禮、王文超三人為兄弟關系。截至2021年4月5日，五人合計持有八馬茶業62.80%的股份。

其中，王文彬為公司第一大股東，持股25.37%；董事長王文禮位列第二，持股22.32%。

線下加盟成本高、毛利低

成立于1997年的八馬茶業是一家全茶類企業，產品覆蓋茶葉、茶具和茶食品。公司主要通過加盟的方式進行渠道拓展，2018年-2020年，八馬茶業通過線下加盟模式銷售額分別為2.93億元、4.80億元及5.95億元，占比主營業務收入分別為41.12%、47.44%和48.07%，占比較高且呈逐漸上升趨勢。

因此，若其重要加盟商發生變動等，將會對公司的業績及品牌形象造成不利影響。

但隨著行業發展，八馬茶業也逐步建立了“直營+加盟”、“線上+線下”的全渠道銷售體系，并用各類社交平臺和直播平臺進行營銷推廣，實現在業態、模式和技術等方面的創新。

報告期內，八馬茶業直營模式（線下+網絡）分別實現營收4.19億元、5.30億元和6.39億元，占比58.68%、52.33%和51.69%。

截至2020年底，八馬茶業擁有直營店366家，加盟店超1700家。

從成本來看，2020年八馬茶業線下加盟模式成本為3.54億元，占總成本的62.63%；線下直營成本為1.06億元，占比18.71%。網絡銷售成本為1.05億元，占比18.48%。可見其線下加盟成本之高。

但招股書顯示，雖然線下加盟的成本占比最高，但其毛利率卻最低。2020年，上述三種模式的毛利率分別為35.8%、43.63%和20.26%。

茶葉營收占比超八成，以定制采購為主

2018年-2020年三年間，八馬茶業經營的茶葉產品營收分別為6.32億元、8.75億元和10.68億元，占比88.54%、86.44%和86.30%。

其中，烏龍茶產品收入比例雖逐年下降，卻仍遙遙領先于其他茶類。去年營收達4.1億元，占比33.14%。反之黑茶和白茶貢獻營收比在逐年增長，2020年分別占營收比17.11%和9.95%。

招股書透露，八馬茶業的產品中只有鐵觀音及部分巖茶為公司自主生產，小部分茶葉產品為公司自主分裝，其他大部分茶葉以定制采購的方式獲得，并冠以“八馬”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式對外銷售。

2020年，八馬茶業物料采購中，定制成品茶、茶葉半成品和毛凈占采購總額比例分別為47.42%、3.87%和15.37%。且公司自產毛凈占比極少，主要來自公司的全資孫公司八馬現代。報告期內自產毛凈重量占毛凈采購入庫總重量的比例分別為0.87%、0.93%及0.47%。

A股“茶葉第一股”將花落誰家？

相比備受資本青睞的新茶飲品牌，傳統茶葉市場就稍顯落寞了。截至目前，尚未有一家茶企在A股掛牌，成功IPO的只有在港股上市的天福（06868.HK）。

但從2020年至今，中國茶業股份有限公司（下稱“中茶股份”）、普洱瀾滄古茶股份有限公司（下稱“瀾滄古茶”）和八馬茶業相繼遞交招股書，擬在A股掛牌，不過誰將摘得“第一股”這頂殊榮仍充滿懸念。

中茶股份和瀾滄古茶均于2020年遞交招股書，從披露數據來看，二者報告期內營收均呈增長態勢。2017年-2019年，中茶股份分別實現營收12.29億元、14.90億元和16.28億元；而瀾滄古茶的數據便有些相形見絀。

招股書顯示，報告期內，瀾滄古茶營收分別為2.50億元、2.99億元和3.80億元。三年收入相加不如中茶股份2019年一年的營收。