中國茶葉股份有限公司(以下簡稱“中茶股份”)、普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡稱“瀾滄古茶”)、八馬茶業股份有限公司(以下簡稱“八馬茶葉”)相繼遞交招股書后，A股茶企第一股花落誰家尚有懸念。不過，相比起誰能成功上市，中茶股份、瀾滄古茶、八馬茶葉3家擬IPO茶企的質地究竟如何更值得關注。由于中茶股份、瀾滄古茶尚未有2020年的公開數據，因此北京商報記者以2019年的相關指標為標準，從營收規模、主營業務毛利率、研發費用率等幾個維度，對上述3家茶企進行了對比。其中IPO速度靠前的中茶股份在營收規模上排名第一，而營收規模“墊底”的瀾滄古茶主營業務毛利率水平卻最高，八馬茶葉研發費用率最低。

IPO速度：中茶股份領先

深交所官網顯示，4月15日深交所受理了八馬茶葉的IPO申請。隨著八馬茶葉的加入，沖擊A股的茶企進一步擴充。

據證監會官網顯示，2020年6月18日，中茶股份向證監會報送IPO申報稿，沖擊A股。與中茶股份不謀而合的是，瀾滄古茶也計劃在A股上市。證監會官網消息顯示，瀾滄古茶于2020年6月22日向證監會報送了申報稿。

中茶股份、瀾滄古茶的IPO進展情況備受關注。就目前情況來看，中茶股份的IPO速度暫時領先。2020年11月27日證監會披露了對中茶股份的首發反饋意見，瀾滄古茶則于2020年12月4日收到首發反饋意見。針對公司的IPO進展情況，北京商報記者多次致電中茶股份進行采訪，但對方的電話一直未有人接聽。

對于茶企相繼IPO，山西證券南寧營業部投研總監譚富文在接受北京商報記者采訪時表示，茶企沖擊A股背后主要的動力在于想整合整個茶葉市場，通過上市進行融資后，提高它在市場上的占有率。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，小罐茶的橫空出世對中國的茶葉產業起到倒逼作用，促進了茶企做資本運營。目前中國茶葉市場化運營程度并不高，需要在這個節點進行資本布局。

營收規模：中茶股份居首

除了資本的上市速度外，八馬茶葉、中茶股份、瀾滄古茶3家茶企本身質地情況也受到關注。

由于中茶股份、瀾滄古茶目前未有公開的2020年相關財務數據，北京商報記者以2019年的相關財務指標進行對比，其中中茶股份的營業收入規模最大。

從中茶股份披露的招股書數據來看，公司報告期內的營業收入呈現逐年增長的態勢。數據顯示，2017年、2018年中茶股份實現的營業收入分別約12.29億元、14.9億元。到了2019年，中茶股份的營業收入規模增至約16.28億元。

相比之下，瀾滄古茶的營業收入規模與中茶股份存在較大差距。據招股書，2019年瀾滄古茶實現的營業收入約3.8億元。而瀾滄古茶報告期內的營業收入也呈增長態勢。瀾滄古茶2017年、2018年實現的營業收入分別約2.5億元、2.99億元。

經計算，瀾滄古茶2017-2019年累計實現的營業收入約9.29億元，三年的營收之和比不上中茶股份2019年一年的營業收入。

八馬茶葉的收入規模則位列3家企業中的第二。據八馬茶葉的招股書，公司2019年實現的營業收入約10.23億元。

從歸屬凈利潤指標看，中茶股份同樣排名居前。數據顯示，2019年中茶股份的歸屬凈利潤約1.66億元。瀾滄古茶、八馬茶葉2019年實現的歸屬凈利潤分別約0.81億元、0.92億元。

主營業務毛利率：瀾滄古茶最高

雖說營收規模上瀾滄古茶不及中茶股份和八馬茶葉，但從主營業務毛利率指標看，瀾滄古茶則實現逆襲。

招股書顯示，2019年瀾滄古茶的主營業務毛利率為61.89%。從單類產品來看，瀾滄古茶熟茶產品的毛利率相對較高，2019年瀾滄古茶熟茶產品的毛利率為73.98%。2019年瀾滄古茶的生茶產品以及調味茶產品的毛利率分別為50.47%、66.95%。

而中茶股份主營業務毛利率水平在3家茶企中“墊底”。數據顯示，中茶股份2019年主營業務的毛利率為40.58%。八馬茶葉2019年主營業務的毛利率為53.31%。

在談及公司毛利率高于中茶股份、八馬茶葉這兩家企業的原因時，瀾滄古茶證券部在回復北京商報記者的采訪函中表示，瀾滄古茶報告期產品主要通過自主生產所得，銷售模式以經銷為主、直銷為輔。而根據中茶股份、八馬茶業招股書顯示，中茶股份分為品牌茶葉和原料茶葉兩塊業務，原料茶業務為向統一、農夫山泉、三得利和今麥郎等飲料企業銷售原料茶，加之中茶股份綠茶、花茶和紅茶幾個品類毛利率相對較低。八馬茶業近50%采購為定制成品茶，且產品線與公司差異較大。這些原因導致了這兩家公司毛利率低于瀾滄古茶。

瀾滄古茶證券部在回復采訪函中進而表示，2017-2020年上半年，公司綜合毛利率維持在相對較高水平，公司各主要系列產品毛利率基本穩定。由于主營產品、銷售模式、業務規模等的差異，同行業公司之間的毛利率水平有一定的差異。報告期內，公司綜合毛利率略高于同行業公司平均水平，但不存在較大差異。

研發費用率：八馬茶葉最低

在譚富文看來，茶行業涉及的茶葉品類眾多，行業集中度相對較低、市場競爭較為激烈。近年來，隨著消費者品牌意識不斷增強，茶企之間的競爭進一步體現為以品牌、商業模式、營銷渠道和質量為核心的綜合實力競爭，茶葉行業市場份額正逐步向具有品牌優勢、渠道優勢、產品優勢的品牌茶葉企業聚集。

朱丹蓬談到，規范化、專業化、品牌化、規模化將是整個茶葉行業發展的必然趨勢；中國茶企要進行規范化、專業化、品牌化、規模化的運營，需要借助資本市場的力量。

投融資專家許小恒認為，對于茶企而言，無論是加高競爭壁壘還是謀求更大的市場空間，這一切都離不開品牌層面的支持，而推出非常有競爭力的新品是茶企競爭的核心。

北京商報記者注意到，無論是八馬茶葉、瀾滄古茶還是中茶股份的招股書中，研發二字均成為高頻詞匯。不過，從披露的數據來看，八馬茶葉、瀾滄古茶、中茶股份3家茶企在研發上的投入存在一些差距。

數據顯示，中茶股份2019年的研發費用為2249.79萬元，占當期營業收入的比例為1.38%。瀾滄古茶2019年的研發費用為301.08萬元，當期的研發費用占比為0.79%。而八馬茶葉2019年的研發費用為570.22萬元，占當期營業收入的比例為0.56%。可以看出，八馬茶葉2019年的研發費用率低于中茶股份、瀾滄古茶。