混合型融資方式指既帶有權(quán)益融資特征又帶有債務(wù)特征的特殊融資方式。在西方，這種融資方式扮演了重要的角色。

下面主要介紹兩種混合融資工具：可轉(zhuǎn)換證券和認(rèn)股權(quán)證。

(一)可轉(zhuǎn)換證券

可轉(zhuǎn)換證券是指可以被持有人依據(jù)一定的條件將其轉(zhuǎn)換為普通股的證券，具體包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股兩種。由于可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行之初可為投資者提供固定的收益，相當(dāng)于單純投資于企業(yè)債券或優(yōu)先股；而當(dāng)公司資本報(bào)酬率提高、普通股價(jià)格上升時(shí)，投資者又獲得了自由交換普通股的權(quán)利，從而享受了普通股增值的收益。因此，從投資者的角度看，轉(zhuǎn)換溢價(jià)是值得支付的，可轉(zhuǎn)換證券為投資者提供了一種有利于控制風(fēng)險(xiǎn)的投資選擇。

可轉(zhuǎn)換證券對(duì)并購(gòu)方企業(yè)籌集資金，有以下優(yōu)點(diǎn)：

1．由于具有高度的靈活性，企業(yè)可根據(jù)具體情況設(shè)計(jì)具有不同報(bào)酬率、不同轉(zhuǎn)換溢價(jià)等條件的可轉(zhuǎn)換證券，以尋求最佳的長(zhǎng)期籌資方式。

2．可轉(zhuǎn)換證券的報(bào)酬率一般很低，資本成本率較低，大大降低企業(yè)的籌資成本，使企業(yè)獲得廉價(jià)的資本供給。

3．由于可轉(zhuǎn)換公司債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等一般最終要轉(zhuǎn)換為普通股，故發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券可為企業(yè)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資本供給。

但是，可轉(zhuǎn)換證券為并購(gòu)籌集資金存在以下缺點(diǎn)：

1．當(dāng)股票市價(jià)猛漲而且大大高于普通股轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券反而使企業(yè)蒙受了財(cái)務(wù)損失。一般企業(yè)會(huì)規(guī)定一個(gè)債券贖回條件以減少成本。例如，在機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債案例中，可轉(zhuǎn)換債券合同規(guī)定本公司不得提前贖回機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債，除非在2000年8月25日之后(含當(dāng)日)，本公司的股票在其后的任何連續(xù)40個(gè)交易日中有至少30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于該30個(gè)交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%。此條件在2004年2月25日收市后首次滿足，即上海機(jī)場(chǎng)的股價(jià)在連續(xù)40個(gè)交易日中有30個(gè)交易日的股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)10元的130%，即13元。所以，公司決定行使機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)“贖回日”之前未轉(zhuǎn)股的機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)債全部贖回。

2．當(dāng)普通股市價(jià)未如預(yù)期上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換就無(wú)法實(shí)現(xiàn)，這極可能斷絕企業(yè)獲得新的長(zhǎng)期資金的任何來(lái)源。因?yàn)椋C券轉(zhuǎn)換未能實(shí)現(xiàn)時(shí)，一方面企業(yè)幾乎不可能再發(fā)行新的可轉(zhuǎn)換證券；另一方面由于股價(jià)未能如預(yù)期的上漲，投資者對(duì)企業(yè)的發(fā)展信心會(huì)降低，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)其他證券發(fā)行的困難。

3．可轉(zhuǎn)換證券的執(zhí)行會(huì)導(dǎo)致原有控制權(quán)的稀釋。

自從2001年4月27日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》以來(lái)，越來(lái)越多的上市公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債。在并購(gòu)市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用主要是向并購(gòu)方定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債。例如，青島啤酒向AB公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債的案例。這種融資方法具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，強(qiáng)制性按約定價(jià)格分期轉(zhuǎn)股，打消了市場(chǎng)對(duì)稀釋收益的擔(dān)心。另外，可以引入新的投資者，共同為提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)而努力，從而提高股價(jià)使之順利轉(zhuǎn)股。

(二)認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證(warrant)是允許投資者在一定的到期日以預(yù)定的行使價(jià)買(mǎi)入既定數(shù)量的股票的證券。認(rèn)股權(quán)證往往被視為現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)品，因?yàn)槠滟I(mǎi)賣(mài)方式與股票類(lèi)似。香港的權(quán)證市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)，中國(guó)交通銀行在香港上市后，2005年8月8日一共有9只與交通銀行相關(guān)的權(quán)證上市，為近年來(lái)所少有。

認(rèn)股權(quán)證通常隨企業(yè)的長(zhǎng)期債券一起發(fā)行，以吸引投資者前來(lái)購(gòu)買(mǎi)利率低于正常水平的長(zhǎng)期債券。債券附帶的認(rèn)股權(quán)證也可以單獨(dú)出售，并有自己的價(jià)值。其決定因素有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值指以指定價(jià)格買(mǎi)入標(biāo)的所獲得的收益。時(shí)間價(jià)值反映等待相關(guān)資產(chǎn)在到期日前，產(chǎn)生有利于投資者的價(jià)格變動(dòng)的價(jià)值。越接近到期日，認(rèn)股權(quán)證的時(shí)間價(jià)值越低。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)，發(fā)行人會(huì)給出權(quán)證的引伸波幅。引伸波幅應(yīng)與市場(chǎng)預(yù)期保持一致，否則就可以套利。

認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券看似相似，但存在重大差異。兩者在轉(zhuǎn)換時(shí)均是由一種形式(負(fù)債)轉(zhuǎn)化為另一種形式(普通股股票)，但對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響卻是不同的：當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股股票時(shí)，相當(dāng)于發(fā)行了新的股票，但公司的資金并未因此增加；而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的持有人行使購(gòu)買(mǎi)權(quán)利時(shí)，則意味著有新的資金流入企業(yè)，這些新流入企業(yè)的資金可用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、償還債務(wù)以及收購(gòu)別的企業(yè)等等。

作為優(yōu)先股或普通股的替代物，認(rèn)股權(quán)證越來(lái)越受到歡迎。它對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言具有雙重優(yōu)點(diǎn)：首先，避免了使被收購(gòu)企業(yè)股東在并購(gòu)后整合初期成為收購(gòu)方的普通股股東。其次，與股票不同，它對(duì)收購(gòu)企業(yè)目前的股東利益沒(méi)有影響。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資也有不利之處，主要是在行使認(rèn)股權(quán)證時(shí)，如果普通股股價(jià)高于認(rèn)股權(quán)證約定價(jià)格較多時(shí)，發(fā)行企業(yè)就會(huì)因?yàn)榘l(fā)行認(rèn)股權(quán)證而發(fā)生融資損失。