事件描述

證券業協會組織起草《證券公司私募投資基金子公司管理規范》及《證券公司另類投資子公司管理規范》，要求券商健全私募基金和另類子公司管理體系。

事件評論

規范分別從設立要求、業務規則、負面清單、內部控制等方面對私募子公司和另類子公司經營進行約束。1、私募和另類子公司均要求全資設立；2、分別開展私募投資基金和證券自營以外的金融產品和股權投資；3、私募子公司自有資金僅限投資自身設立的基金或用于流動性管理，另類投資禁止融資；4、兩者均不得設立子公司，除基金管理機構外不得下設二級機構；5、兩者均需納入母公司統一的合規和風控管理體系，其中集合資管和私募、自營和另類業務的管理尺度和標準將實施統一管理。

私募業務范圍松弛有度，另類監管正式落實到細則。私募子公司監管調整較為明顯，相較于2014 年《證券公司直接投資業務規范》，新規主要變化：

1、子公司由直投改為私募；2、自有及閑散資金使用范圍收窄，自有資金使用限于國債、投資級公司債等品種，取消公募基金和資管計劃；3、調低持有基金管理機構比例從51%至35%。另類監管從宏觀到細則，2012年證監會修改《關于證券公司證券自營業務投資范圍及有關事項的規定》，允許券商設立另類子公司投資“證券自營投資品種清單”以外的金融產品，本次另類子公司規范文件落地，表明另類投資業務進入規范發展階段。

IPO 和再融資提速背景下，預期券商直投和另類業務將加快發展，文件規范有助于券商子公司有序健康發展。目前來看，券商直投子公司和另類業務已經對于券商業績形成一定貢獻，截止2016 上半年私募子公司和另類子公司對券商利潤貢獻分別約為2%-8%和1%-5%，預計合計凈利潤貢獻5%-15%，其中中信、廣發、海通等大型券商的私募和另類業務收益良好。

但同時由于子公司經營相對靈活，券商私募和另類投資業務經營規范程度不高，預計新規落地后將加速行業規范發展，強化子公司經營約束。監管與我們策略中對于直投另類業務的關注高度吻合，推薦關注直投另類彈性較高的券商。當前階段，一方面流動性在逐步改善，另一方面券商估值具備安全邊際，我們強烈建議配置券商板塊，個股推薦中信證券(600030,股吧)、國金證券(600109,股吧)等。