新三板與新四板知識

一、 資本市場層次結(jié)構(gòu)

（一） 主板市場（俗稱“一板） 主板市場又稱為“一板市場”，是證券發(fā)行、上市及交易的主要場所。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。一板市場包括主板市場和中小板市場。

（二） 創(chuàng)業(yè)板市場（俗稱“二板”） 深證創(chuàng)業(yè)板市場又稱為“二板市場”，是地位僅次于主板市場的二級證券市場，其目的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制。

（三） 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”） 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又稱“新三板”（以下簡稱“新三板”），是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下的全國性證券交易場所，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所為公司股東單位。

（四） 區(qū)域性股權(quán)市場（俗稱“四板”） 區(qū)域性股權(quán)交易市場又稱“四板”，是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是公司規(guī)范治理、進(jìn)入資本市場的孵化器，為股份公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供交易場所。 目前全國建成并初具規(guī)模的區(qū)域股權(quán)市場有：天津股權(quán)交易所、齊魯股權(quán)托管交易中心、上海股權(quán)托管交易中心、青海股權(quán)交易中心、武漢股權(quán)托管交易中心、重慶股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、前海股權(quán)交易中心、廣州股權(quán)交易中心、浙江股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、大連股權(quán)托管交易中心、海峽股權(quán)托管交易中心等十幾家股權(quán)交易市場。 2014年成立的青島藍(lán)海股權(quán)交易中心屬于：青島區(qū)域內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心。

二、新三板和區(qū)域性股權(quán)市場簡介

新三板 新三板是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)下的全國性證券交易場所，新三板有限責(zé)任公司為其運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所為公司股東單位。 截至目前，新三板掛牌企業(yè)702家，掛牌企業(yè)總股本240.85億股，掛牌企業(yè)總資產(chǎn)超過900億。除西藏、青海、內(nèi)蒙古以外，新三板已覆蓋了全國所有的省、直轄市和自治區(qū)。北京、上海、廣東、湖北和江蘇居前，分別為271家、89家、51家、47家和47家，合計占比73%。

三、新三板和藍(lán)海股權(quán)交易中心關(guān)系

（一） 新三板與藍(lán)海股權(quán)交易中心的聯(lián)系 新三板與藍(lán)海股權(quán)交易中心同屬于資本市場的組成部分，在多層次資本市場的構(gòu)建過程中，均發(fā)揮著重要作用。主要聯(lián)系體現(xiàn)在以下幾個方面： 1、同屬于資本市場的組成部分 區(qū)域性市場和全國性市場，同屬于資本市場的重要組成部分，共同構(gòu)建多層次資本市場： 藍(lán)海股權(quán)交易中心為企業(yè)股權(quán)提供登記、托管、轉(zhuǎn)讓、展示服務(wù)，雖然股權(quán)交易中心不能提供充分的融資功能和股票交易功能，卻為企業(yè)展示提供了一個平臺。 新三板雖然可以增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，提高股票交易的流動性，實現(xiàn)股票市場定價。但新三板往往對企業(yè)規(guī)范治理要求程度比較高，中、小、微企業(yè)在新三板掛牌需要券商較嚴(yán)格的督導(dǎo)規(guī)范過程。 2、孵化過程 對于大多數(shù)中、小、微企業(yè)，企業(yè)治理機(jī)構(gòu)往往不規(guī)范，選擇在藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌，可以規(guī)范公司治理，起到孵化作用，在藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌一段時間后，企業(yè)可以選擇在區(qū)域股權(quán)交易市場摘牌，重新申請在新三板掛牌。 和直接到新三板掛牌相比，企業(yè)成本增加，但增加了企業(yè)規(guī)范治理的適應(yīng)過程。

（二） 新三板與藍(lán)海股權(quán)交易中心的區(qū)別

1、市場地位不同 新三板是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所，主要為中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。全國范圍內(nèi)，符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。藍(lán)海股權(quán)交易中心作為區(qū)域性股權(quán)交易中心，原則上針對青島區(qū)域資本市場，提供企業(yè)掛牌、登記、托管、轉(zhuǎn)讓、展示服務(wù)，為各類股權(quán)、債權(quán)、金融產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券、理財產(chǎn)品交易服務(wù)。 區(qū)域定位和功能定位不同成為新三板和區(qū)域性股權(quán)交易中心區(qū)別的基礎(chǔ)。

2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和轉(zhuǎn)板機(jī)制不同 新三板為證監(jiān)會直接領(lǐng)導(dǎo)，受中國證監(jiān)會監(jiān)督；藍(lán)海股權(quán)交易中心受青島金融辦監(jiān)督。 新三板掛牌的優(yōu)秀企業(yè)可以申請到主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場交易，四板掛牌的優(yōu)秀企業(yè)可以申請到新三板掛牌。

3、股價形成機(jī)制不同 新三板掛牌企業(yè)依據(jù)股票交易形成價格，藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)往往依據(jù)公司凈資產(chǎn)確定股價。依據(jù)公司凈資產(chǎn)確定股票價格優(yōu)勢在于股票價格即為公司凈資產(chǎn)價格，股票價值不存在高估現(xiàn)象，但依據(jù)公司凈資產(chǎn)確定股票價格忽視了股票的內(nèi)在價值——股票的預(yù)期收益。 八月份，新三板做市商制度的建立，市場活躍程度將進(jìn)一步提高，做市商制度的引進(jìn)，將充分彰顯掛牌企業(yè)的股票價值。

4、市場活躍程度不同 資本市場的生命力在于市場的活躍程度，股票價值體現(xiàn)在股票交易之中，沒有交易，股票價值很難得到體現(xiàn)，也就失去吸引投資者的魅力。 根據(jù)《公司法》規(guī)定，非公眾股份公司股東人數(shù)為2—200人，在藍(lán)海股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)仍為非公眾公司，在股份轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)時只能采用私募的 方式進(jìn)行。而根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于新三板有關(guān)問題的決定》，新三板掛牌公司為非上市公眾公司，股東人數(shù)可以超過200人。 股東人數(shù)的差異導(dǎo)致市場活躍程度的不同，以三月份為例，新三板掛牌企業(yè)成交量2687.5萬股，成交額12640.2萬元。藍(lán)海股權(quán)交易中心成立至今，公司股票未出現(xiàn)實質(zhì)性成交量。

5、融資功能不同 區(qū)域股權(quán)市場主要為非上市公司提供企業(yè)掛牌、登記、托管、轉(zhuǎn)讓、展示服務(wù)以及為各類股權(quán)、債權(quán)、金融產(chǎn)品、資產(chǎn)支持證券、理財產(chǎn)品等提供交易服務(wù)。融資功能不是區(qū)域股權(quán)市場的主要功能，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在區(qū)域股權(quán)市場掛牌的企業(yè)， 90%以上企業(yè)沒有實現(xiàn)融資功能。 新三板市場將融資功能定義為市場主要功能，通過新三板掛牌，企業(yè)可以實現(xiàn)融資功能。以3月份為例，有8家公司完成8次定向增資，合計發(fā)行股份2186.1萬股，融資金額9318萬元。