因?yàn)榻o很多港股上市公司做過(guò)財(cái)經(jīng)公關(guān)和資本品牌，所以偶爾會(huì)有朋友問(wèn)我關(guān)于去香港上市利弊的問(wèn)題。

其實(shí)選擇什么時(shí)間上市，去哪上市，這是公司整體的發(fā)展戰(zhàn)略、融資戰(zhàn)略，財(cái)經(jīng)公關(guān)在其中只是很小的一部分影響因素。

應(yīng)該坦承的是，如果可能，我大A股是毫無(wú)疑問(wèn)的上市地首選，不管是從估值，流動(dòng)性，還是從資本品牌的溢出對(duì)于業(yè)務(wù)和產(chǎn)品品牌的推動(dòng)上。

但我大A股不是想上就能上的。時(shí)間成本，審核的不確定性，政策變動(dòng)都是阻礙，或者說(shuō)是淘汰因素。

香港作為上市地選擇的優(yōu)勢(shì)在于注冊(cè)制，時(shí)間成本低（半年左右），文化相近，地緣相近。從2017年開(kāi)始為了和大A股競(jìng)爭(zhēng)也出臺(tái)了些新政策。總結(jié)起來(lái)，香港作為上市地選擇的優(yōu)勢(shì)就是一句話，相較于A股，審核的不確定性低一些，時(shí)間成本少一些，適合融資緊迫性比較大的公司。千萬(wàn)別信什么法制健全，香港是國(guó)際化城市什么的，那都是給自己貼金的，改革開(kāi)放都快40年了，除了多幾個(gè)英文電視臺(tái)，沒(méi)感覺(jué)香港國(guó)際化比境內(nèi)大多少。

但去香港上市的弊端也很明顯啊。第一個(gè)就是發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在價(jià)格上，就是發(fā)行價(jià)格不高，上市后極容易破發(fā)；體現(xiàn)在募資額上，就是多半會(huì)募資不足。比如中銀航空租賃，計(jì)劃募資87.4億，實(shí)際募資43.7億，在我大A股根本就不能想象啊。

港股上市的第二個(gè)弊端就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)，2017年30 家赴港上市的內(nèi)地企業(yè)中，主板上市的有 25 家，平均日均成交量為 814.7 萬(wàn)股，平均日均成交額為 3969.3 萬(wàn)港元。企業(yè)之間日均成交量/額差距也較大，日均成交量超過(guò) 1 千萬(wàn)股的有 5 家。而大A 股主板上市企業(yè)2017 年1月至今區(qū)間日均成交量為1434.56萬(wàn)股，日均成交額為1.67億元。A股主板日均成交量是香港主板上市的25家企業(yè)日均成交量的1.76倍。流動(dòng)性差這樣多還能玩出花來(lái)啊，而且這還是在港股通開(kāi)通的情況下。

除了上述兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外，港股上市的弊端還體現(xiàn)在資本品牌溢出效應(yīng)不明顯，額外上市成本太高兩個(gè)方面。

一般上市公司估值都會(huì)高于同行業(yè)的非上市公司，這主要來(lái)源于兩個(gè)溢價(jià)：流動(dòng)性溢價(jià)和品牌溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)前文引用廣證恒生數(shù)據(jù)說(shuō)明了港股在這方面是不如A股的。那在品牌溢價(jià)方面，實(shí)際上就更差了。

品牌體現(xiàn)在知名度和美譽(yù)度兩個(gè)方面，在我大A股，公司上市后股票簡(jiǎn)稱就是天然的免費(fèi)廣告，在知名度擴(kuò)大方面就不用說(shuō)了，可惜的是好多公司沒(méi)有充分利用而已。在美譽(yù)度方面，公司上市后的資本品牌實(shí)際上體現(xiàn)為一種公共信用，這種信用既在為公司的融資行為背書，也在為公司的經(jīng)營(yíng)行為背書。在香港上市和我大A股一個(gè)比較大的不同，就是資本品牌與產(chǎn)品品牌是在兩個(gè)不同的市場(chǎng)，無(wú)法像我大A股一樣馬上就能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)品牌推動(dòng)循環(huán)，使得品牌溢價(jià)大打折扣。

至于額外的上市成本，這筆賬估計(jì)就能嚇走一大批小企業(yè)。首先路演，A股成本30萬(wàn)左右網(wǎng)上路演，港股是百萬(wàn)量級(jí)全球路演。中介也貴，香港成本高啊，要說(shuō)服務(wù)好到哪去倒真不一定。有的時(shí)候中介費(fèi)還得給雙份，比如律師，境內(nèi)一家，境外一家。最無(wú)厘頭的就是財(cái)經(jīng)印刷，印了幾千本完全沒(méi)人看的招股說(shuō)明書，到最后開(kāi)賬單時(shí)八九百萬(wàn)港幣，完全是坑死人沒(méi)商量的節(jié)奏，關(guān)鍵是還很不透明。保留財(cái)經(jīng)印刷這種落后生產(chǎn)力是件很不創(chuàng)新，很不科學(xué)的事。

所以我是很不看好香港所謂的創(chuàng)新板，這些硬性上市成本不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展階段而改變，要上創(chuàng)新板的企業(yè)自我造血能力還不強(qiáng)，拖也要被這些成本拖死。

前面也說(shuō)過(guò)，上市是公司的融資戰(zhàn)略，是一個(gè)綜合考量，它取決于公司對(duì)于預(yù)期收益與成本的對(duì)比考量，還有當(dāng)前各種限制因素的考慮。體量夠大，公司治理結(jié)構(gòu)夠好能贏得信任的公司，在哪上市都可以。比如龍湖，融資成本才四點(diǎn)幾。而很多中小企業(yè)，則要仔細(xì)考慮了。