在謀劃上市的過程中，有一個(gè)選擇曾引起不小的爭(zhēng)論，那就是：在美國(guó)還是在香港上市。

當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司都選擇在納斯達(dá)克上市，那里被認(rèn)為是“全球互聯(lián)網(wǎng)的搖籃”，之前的“三巨頭”新浪、搜狐和網(wǎng)易無一例外都在那里登陸資本市場(chǎng)。然而，劉熾平卻提出了在香港聯(lián)交所上市的建議，他的理由有三點(diǎn)：

第一，騰訊的商業(yè)模式在北美找不到一個(gè)可類比的標(biāo)桿企業(yè)，美國(guó)的所有即時(shí)通信工具，從ICQ到雅虎通，再到MSN，都不是一個(gè)獨(dú)立的公司，也均沒有找到盈利的模式。美國(guó)人認(rèn)為，所有的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新都應(yīng)該首先出現(xiàn)在硅谷或波士頓六號(hào)公路，而全世界其他地方無非都是對(duì)美國(guó)式創(chuàng)新的一種回應(yīng)，這就是布羅代爾所謂的“世界的時(shí)間”3。現(xiàn)在，騰訊講了一個(gè)美國(guó)人從來沒有聽過的故事，他們也許不愿意為一個(gè)中國(guó)人的故事買單。這是納斯達(dá)克的悲哀。

第二，香港更接近騰訊自己的本土市場(chǎng)，香港的分析師和股民顯然比美國(guó)人更了解騰訊。理論上，一家立足于服務(wù)大眾用戶的公司，它的上市地點(diǎn)越貼近它的本土市場(chǎng)，公司價(jià)值就反應(yīng)得越為真實(shí)。香港聯(lián)交所對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值肯定沒有納斯達(dá)克高，但是發(fā)生股價(jià)大起大落的情況也比后者要少，對(duì)于追求持續(xù)增長(zhǎng)的騰訊來說，這也許是一件好事。

第三，在香港上市還會(huì)帶來一種可能性，就是作為紅籌股，在未來有可能回歸中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)。最了解騰訊的，始終是它的億萬用戶，可惜在當(dāng)時(shí)，內(nèi)地的證監(jiān)當(dāng)局對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司視而不見，關(guān)閉了申請(qǐng)的窗口，在劉熾平看來，這是一種與納斯達(dá)克相映成趣的偏見。

除了這三條與市場(chǎng)有關(guān)的理由之外，最終讓馬化騰下決心選擇香港的原因還有一條，就是員工期權(quán)的兌現(xiàn)。騰訊在創(chuàng)辦后不久就向早期的核心員工承諾了期權(quán)，馬化騰想要以較低的價(jià)格在上市前完成購(gòu)買，可是這在美國(guó)的資本市場(chǎng)會(huì)被看成是一種“降低公司利潤(rùn)的不恰當(dāng)行為”，而在香港，這一做法則是被普遍認(rèn)可的。在馬化騰看來，后者的規(guī)則對(duì)員工更為有利。