作為市場的主要參與者，企業家、投資人、中介機構和市場運營方都應該好好研究交易成本(transaction costs)的概念。交易成本有時無法量化甚至無法覺察，有時卻又實實在在的讓我們肉痛。只有理解并重視這個事物，我們才能正確認知區域股權市場的價值。

對于任何形式的市場來說，降低交易成本是最核心的目的。

這也是區域性股權市場最大的價值。

一、我們真的理解交易成本的概念么？

張五常老師說：交易成本就是“魯濱遜”的世界中不存在的成本。

交易成本，顧名思義，就是“由交易行為帶來的成本”，是諾貝爾經濟學獎得主Coase在1937年提出的概念，這個概念為后世的經濟學發展打開了新的空間。根據現在經濟學界主流的觀點，新四君嘗試用簡單的語言來描述Williamson（2009年將交易成本理論系統化的諾獎經濟學家）的概括，交易成本可以分成三個部分。

1.“麻煩”就是交易成本

什么是麻煩？我們想要買一件逞心如意、價格合適的商品，可能需要跑很多的商店，不斷挑選、貨比三家，即使是在現在網購發達的今天，在淘寶上搜尋信息也變成了一件挺浪費時間的事情。交易的第一件麻煩就是找到交易的對象。然而，可選的交易對象往往有很多，比尋找更麻煩的是比較。交易成本的第一部分就是信息成本，即取得交易對象信息與和交易對象進行信息交換所需的成本。

2.“合同”就是交易成本

“合同”在這里有兩層含義：第一是經過討價還價，規定交易的執行方式；第二是保證交易的執行效力——信任。我們常常為討價還價費勁心思，同時也為了確保交易的穩定可靠煞費苦心。但是即便如此我們依然會為買到昂貴的東西而后悔不已，不愉快的交易也時有發生。交易成本的第二部分就是是包含了議價成本、決策成本、監督成本和違約成本在內的“合同”成本。

3.“制度”就是交易成本

任何一種配置資源的機制，都必然對應著一種“制度費用”。在中國，制度本身就在逐步完善的過程之中，相信大家都明白，這里不細說。交易成本的第三部分就是制度成本，是因為制度不健全、激勵不準確或不足而導致的價值耗散。

用一個大家耳熟能詳的例子總結。

阿里巴巴做了一件最簡單但是也最復雜的事情，那就是構建了一個市場。通過準確的找到了供需雙方，用技術手段切實解決了實際問題，打通買家賣家之間的信息通道，提供標準化合同、支付服務以及第三方資金托管，從而實實在在地降低雙方的交易成本。因為上了阿里巴巴真的能買到真實可靠便宜的東西，而賣家也能快速、方便的找到買家。交易真實發生，利潤安全進入口袋。阿里巴巴的商業模式有著最根本的邏輯保障，剩下的就是優化服務，變著方式收取租金而已。而這個租金要遠遠小于沒有阿里巴巴時的交易成本，為所有的買賣雙方所接受。

區域性股權交易市場在某種程度上也是B2B平臺。只不過在這個平臺上，我們所能收獲的價值要遠遠大于阿里巴巴。

二、兩多兩難問題的必然原因

這時候反過來再來看看我們經常說到的“兩多兩難”問題。中小企業融資需求多但融資難；民間資本充裕但投資難。很多人認為是因為導致這個問題的原因是中小企業風險太高或者是資本市場的目光短淺，把所有的鍋都扣在金融系統頭上。其實這些觀點都偏面地分析了表象，但是沒有涉及到實質的原因。

在市場上，資金的成本就是風險的價格，有足夠的回報自然會有足夠的供給。 這是經濟學上最永恒的供需平衡。所以即使我們想盡辦法想從價格上對這個問題提出解決方案，都只不過是緣木求魚，治標不治本。因為問題的根疥在于交易成本太高。

首先，中小企業與資本之間的信息成本太高。企業要見錢需要信息成本，錢也在拼了命的去發現企業，且不說中小企業需要依靠多少FA、中間人、掮客去獲得見一面資本的機會，光是投資機構每年需要多少的投資經理到處飛著看項目，那些個機票錢都是成本！

其次，中小企業與資本之間的合同成本太高。好不容易與資本見面了，中小企業相對不規范的運營情況和交易合規性使得資本和中小企業之間的信任問題難以解決。風險決定價格，中小企業薄弱的議價能力和可信任度又會大大提升融資成本。想想影子銀行里的那些紋著關二爺、留著小平頭、穿著跨欄背心的“催收”，很多可都是亡命之徒。

最后，制度成本使得問題更加嚴重。我國的金融體系比較依賴銀行系統，銀行系統又以國資作為主導。以銀行為主導的、不完全市場化利率的制度下必然會導致資源分配的非市場化。中小企業融資時的交易成本因為制度原因將再次提升。

成本的高筑引發了資本價格的高漲，會不斷壓縮掉交易的價值，最終使得在結構上，投向中小企業的資本越來越少，反過來價格將會越來越貴，再次進一步提高交易成本。“兩多兩難”最終成為難以根治的難題。

三、區域性股權市場的交易成本價值

之所以把交易成本放在區域性股權交易市場最核心的價值，是因為交易成功與否、活躍程度全部取決于交易成本。“兩多兩難”問題的根疥也在于交易成本。

對于企業來說，參與資本市場的最主要的訴求，是將自己的股權、資產、信用在這里轉換成資金。簡單來說，就用相對低成本的價格融錢。投資機構在這里用資金購買自己期望的資產、收益和未來，簡單來說就是買相對低成本的優質資產。新四板作為交易市場，為要素供給雙方提供信息、通道、信用、安全等一系列保障，從而降低交易成本。對于企業和機構來說這些都是極具價值的。

還是從交易成本的三個維度來分析。

從“麻煩”成本上來看，新四板通過線上線下的相結合，打造一個信息共享的平臺，在這里企業與資本之間更為通暢，除了線上信息的展示之外，線下的各類路演也在幫助資本與企業快速對接，極大降低信息成本。最為關鍵的是，這里未來將匯聚越來越多的供需雙方，就和我們熟悉的那些互聯網企業一樣，在市場中要素的交易將會非常方便，而離開這個市場的交易成本將會越來越高。

從“合同”成本來看，新四板可以幫助中小微企業梳理和規范一整套的交易“合同”。從雙方的pitch、到TS的簽訂再到投資協議的生效執行、資金的流轉、股權的變更，新四板可以幫助中小微企業和投資人有效地減少在合同環節所發生的成本。做投融資服務的都明白，有多少項目停在了TS前，有多少項目因為后續的執行問題而半路夭折。漢坤嘗試用簡法幫來幫助中小企業創始人，且不說民營機構終將面臨需要盈利的困境，法律文本哪怕直接丟給這些創始人，他們都“不能閱讀”。新四板完全可以再往前走一步，幫助這些創始人“閱讀”合同，講解合同，甚至參與到交易的談判溝通中，實實在在地在降低合同成本。

最后來看看“制度”，新四板的誕生無疑就是為了解決某些制度不完善的地方，作為多層次資本市場的堅實塔基，我們就是為了填補多層次資本市場的空白。曾經新四君接觸過的某位區域股權市場總經理說過這么一段話，記憶猶新。他說：“區域股權市場是改革開放三十年，也是資本市場建設三十年以來的制度增量！增量的意思就是，之前沒有，現在要有，未來必須依靠！”所以，新四板的價值體現不僅僅是基于技術和應用層面去解決前兩類交易成本，而更重要的是從制度層面去彌補我國資本市場發展中的不足，也將逐步幫助市場增加直接投資，從而去杠桿。如果你作為企業家或者投資人，參與和關注這個市場，將會發現這里的未來充滿機會，而機會來源的核心就是制度的優化。

新四板比阿里巴巴更具有價值的邏輯就在于此。阿里巴巴解決的不過是交易本身的問題，貨不對版大不了退貨或者虧了這一單。新四板解決的是命運的問題，因為在資本市場上任何試錯的交易成本可能是昂貴而不可支付的。