隨著證監會上周正式吹響新三板全面深化改革的沖鋒號，一時間，精選層成了全市場最熱門的話題。

近日，很多朋友特別是新三板掛牌企業和投資者，都在咨詢新三板評論一個共同的問題，什么樣的企業才能進精選層，如何才能進精選層。

新三板評論試著跟大家一起探討一下未來精選層可能的入選標準及進入流程。

1、創新層是必要條件：證監會全面深化改革方案中，允許符合條件的創新層企業向非特定合格投資者發行股票，所以公開發行的前提必須是創新層企業。但沒有對企業進入創新層多長時間作出規定，如果未來細則中對入選創新層不作硬性時間規定則現有的基礎層企業還是有機會擠進前幾批精選層。如果有較長的時間規定比如6或者12個月以上，則利好現有的創新層企業。

2、輔導要求：A股IPO都必須經歷輔導期，只是科創板注冊制對輔導期的不再需要至少一年以上了，可以壓縮為3個月，所以精選層作為小IPO，是否也強行要求至少短期的輔導，新三板評論認為可能性較大。

3、保薦要求：既然是小IPO，就應該會要求券商保薦，這可能是小型券商可以實現IPO夢想的好舞臺。

4、跟投機制：由于精選層也是真正意義上的注冊制，同時新三板企業的風險相對科創板更大，所以可能也會是強行的券商跟投機制。

5、包銷機制：由于精選層存在發行不成功的可能性，而且精選層掛牌的前提又必須是公開發行成功，所以包銷也是可能的硬性規定的。

6、審核部門：全國股轉肯定會參照科創板成立專門的精選層掛牌上市審核委員會，負責精選層企業申請材料的受理、問詢及上會審核，據說目前全國股轉正在籌劃組建此部門當中，審核委員會委員可能也會來自證監會、全國股轉、券商、會所、律所、投資機構等系統內外專業人士。

7、上會：新三板評論認為精選層企業的審批也會有上會和過會一說。

8、審批流程：符合條件的企業向全國股轉提前申請、掛牌上市委多輪問詢、上會審核、全國股轉審核通過、報證監會核準，最后正式公開發行，發行成功后掛牌上市精選層。

關于標準，新三板評論認為，因為都是實際上的注冊制，所以精選層的標準應該處于現有創新層標準和科創板標準之間。

先來看看創新層的3套并行標準：

(一)最近兩年的凈利潤均不少于1000萬元(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于8%(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);股本總額不少于2000萬元。

(二)最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%;最近兩年營業收入平均不低于6000萬元;股本總額不少于2000萬元。

(三)最近有成交的60個做市或者競價轉讓日的平均市值不少于6億元;股本總額不少于5000萬元;采取做市轉讓方式的，做市商家數不少于6家。

也來看看科創板的5套并行標準：

(1)市值≧10億，最近兩年凈利潤均為正且累計≧5000萬或最近1年凈利潤為正且營收≧1億;

(2)市值≧15億元，最近一年營業收入≧2億，且最近三年研發投入合計不低于最近三年營收的15%;

(3)市值≧20億元，最近一年營收≧3億元，且最近三年經營活動產生的現金流量凈額累計≧1億元;

(4)市值≧30億元，且最近一年營收≧3億元;

(5)市值≧40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需取得至少一項核心產品獲準開展二期臨床試驗批件，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

新三板評論認為，精選層的標準就在上述兩者之間，同時也要考慮到科創板、創業板和精選層三者之間就應該是錯位競爭和相互補充的關系，所以精選層的標準還應當低于未來創業板注冊制的標準。

在此新三板評論猜測標準可能也是幾套并行標準：

(一)市值≧3億，最近兩年的凈利潤均不少于1500萬元(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于8%(以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據);股本總額不少于3000萬元。

(二)市值≧4億，最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%;最近兩年營業收入平均不低于1億元;股本總額不少于4000萬元。

(三)市值≧5億，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需取得至少一項核心產品獲準開展二期臨床試驗批件，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

(四)市值≧6億，最近有成交的60個做市或者競價轉讓日的平均市值不少于6億元;股本總額不少于5000萬元。

其他猜測：

1、行業：應該和創新層對行業的要求會基本一致，除非以后放開創新層行業限制。

2、限售：新三板評論認為，可能會對高管的股權先限售6個月，之后再執行高管分年解禁;對掛牌新三板前的原始股可能會限售3個月，對掛牌后在上精選層前的股東可能會限售1個月，掛牌上市精選層時公開發行的股東無限售。同時，在掛牌后定增的股票，如果定增時有約定，繼續執行定增限售約定。

3、發行比例：考慮到新三板企業總體股本規模相差很大，所以可能不會有25%的發行比例的硬性規定，但又要兼顧流動性和分散性，所以可能只會規定一個發行比例區間，比如10%至25%之間，由企業自主選擇。

4、分散性要求：為了保證精選層企業能實現連續競價交易，所以需要先保證股權的分散性，A股市場IPO發行時通俗講的是“千人千股”，精選層可能會要求公開發行時至于得“百人千股”即至少超過100個合格投資者申請認購。

5、打新配股：在精選層推出前期，市場都對精選層公開發行處于觀望狀態，所以可能精選層打新是申請多少就能可以配股多少，按需配股;后期可能會隨著精選層打新收益的財富效益以及合格投資者的增多，也會出現按新三板市值打新和抽簽搖號中簽，一簽1000股。

6、集中掛牌上市：精選層的首批掛牌上市企業可能也會進行一次集中亮相。

7、首批時間：征詢意見稿應該在11月初出臺，元旦前后正式稿落地，可能在明年年報結束后的兩個月內精選層首批掛牌上市。

8、首批家數：大概會在30至50家左右，明年年內掛牌上市100家。

9、首批質地：由于精選層是個新生事物，很多新三板的頭部企業特別是符合A股IPO標準的企業可能還是會繼續直接去IPO排隊，或者說對精選層先觀望，所以首批掛牌上市精選層的企業反而是暫時無法去A股IPO的新三板頭部企業中的中上部企業，這跟科創板首批上市企業沒有市場之前一直呼聲很高的大獨角獸出現一樣。

10、詢價：應當也有發行詢價環節。

11、排隊：隨著未來精選層的逐漸火爆，申請精選層可能也會出現長排隊，所以得起早床趕早集。

12、投資者門檻：市場希望與科創板注冊制一樣50萬元，但為了高于科創板和未來創業板注冊制的50萬，可能還是會定在100萬元。

13、投資機構：這次公募基金可能會先進場精選層，未來社保基金、QFII、RQFII等資金也可能會先行試點投資精選層。

14、做市：精選層肯定采取的是連續競價，但會不會試點在連續競價中繼續保留做市交易，可能性不少，這也是為科創板和創業板未來推廣做市制度進行先行試驗。

15、退市：可能會和新三板、科創板一樣執行嚴格的退市制度，而且由于掛牌上市精選層有券商保薦，如果出現造假上精選層可能保薦券商得承擔連帶賠償責任。

以上皆為新三板評論對即將出臺的精選層征詢意見稿的猜測，僅供大家參考，其實也是新三板評論近年來對精選層方案一直的思考和探索，也可以當成一份征詢建議。