根據新的上市規則，IPO公司不一定非得是盈利企業，既然虧損公司也能上市了，那么如何對虧損企業估值就成為了一個問題。本欄認為，此時“市夢率”有了用武之地，估值可以參照虛值期權的估值方法，或者是可轉換債券的估值理論。

A股現在的IPO新股，定價都是參考行業平均市盈率和公司的每股收益計算所得，但如果是一家虧損企業，那么他的每股收益就是負值，這樣算出的發行價格也必然是負值，顯然這是有悖常理的。那么就得給虧損企業一個合理的定價評判標準，這時候可以選擇的方案有三個。

第一個采用未來預測法進行估值，即雖然公司現在是不盈利的，但是投資者都預期它未來能賺錢，否則投資者也不會去買它的股票，那么投資者預期它未來能有多少每股收益，就按照這個每股收益乘以公允市盈率水平去定價，當然這一估值方法存在著致命的問題，就是這個未來的預測每股收益大概率不會準確，而且這一估值會在種種原因的作用下被充分高估，投資者據此買入股票，投資風險可能會非常大。這樣的估值方法，可以總結為“市夢率”估值法，難言合理。

第二個方法是參照期權的BX定價模型來給暫時還虧損的企業定價，這套模型非常的高深，需要深厚的數學功底。當然，普通的投資者也可以不關心這個，只要讓機構去估值就好了，反正普通投資者也只有選擇買或者不買的權利，至于最終的定價是高估了還是低估了，恐怕一千個人會有一千個答案，這樣的估值方法或許相對科學。

第三個方法是本欄認為最不科學，但是卻又最公平合理的估值方法。就是讓所有的投資者通過競價給虧損企業定價。即想買入股票的投資者自己對IPO公司報出自己能夠接受的發行價格和數量，然后按照競價的方式從高到低成交，最后滿足全部發行量的最低價格就是發行價。這樣的定價方法不需要任何的數學功底，也沒有過度投機的嫌疑，投資者雖然事后可能會發現發行價確定的過高或者過低，但是投資者都是按照自己的報價去申購股票的，買高了不能賴別人，沒買到也是因為自己報價太低，這樣的競價發行方式，雖然也有可能引發發行價的溢價或者折價，但是卻不會有任何人對此表示不滿，最為公平合理是第三個方案的特點。

就像很多人評價高考，雖然高考存在著這樣或者那樣的問題，但是目前卻不可能找到一個比高考更加公平的求學之路。競價發行也一樣，雖然也會存在一些問題，但是它卻是最公平的，競價發行的結果，只要公司數據都是真實的，對于投資者而言就是相對公平的。