協(xié)議收購是指投資者在證券交易所集中交易系統(tǒng)之外，與被收購公司的控股股東或持股比例較高的股東就股票得交易價(jià)格、數(shù)量等方面進(jìn)行私下協(xié)商，通過購買被收購公司的股份，以獲得或鞏固被收購公司的控制權(quán)。

應(yīng)該注意的是，協(xié)議收購是僅在收購人與目標(biāo)公司少數(shù)大額股東之間的行為，而將大多數(shù)中小股東排除在外。正是因?yàn)檫@樣，許多國家都不支持協(xié)議收購的方式。而在我國，由于上市公司一直存在股權(quán)分置的情形，通過對(duì)國有股和法人股進(jìn)行協(xié)議收購的案例非常多，發(fā)生了非常多通過協(xié)議收購實(shí)現(xiàn)借殼上市的案例。

協(xié)議收購主要具有以下特征：

1、交易對(duì)象是特定的

收購方通常選擇股權(quán)較為集中的目標(biāo)公司，通過與確定的股權(quán)出讓方進(jìn)行協(xié)商，其可以以較少的時(shí)間和較低的成本獲得公司控制權(quán)。

2、交易程序相對(duì)簡單

協(xié)議收購中，只要交易雙方達(dá)成協(xié)議，履行相關(guān)公告、報(bào)告程序以及國有股報(bào)批程序，就可以當(dāng)相關(guān)部門辦理股權(quán)過戶手續(xù)。相對(duì)于面向不特定對(duì)象，并以公開方式進(jìn)行的要約收購，需要經(jīng)歷前期準(zhǔn)備、文件制備、公布要約、要約期等待、交付股票等若干個(gè)步驟，通常完成一項(xiàng)要約收購至少需要3個(gè)月以上的時(shí)間。

3、協(xié)議收購不會(huì)遭遇反并購措施

協(xié)議收購是收方與目標(biāo)公司主要股東基于友好協(xié)商的態(tài)度而達(dá)成的股份收購協(xié)議，公司董事會(huì)和高管都會(huì)直接參與公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移，并且協(xié)議中通常會(huì)對(duì)上市公司業(yè)務(wù)、人員和資產(chǎn)做出安排，因此，不會(huì)受到公司管理層的抵制。而要約收購的對(duì)象是目標(biāo)公司全體股東，股東接受要約不需要征得目標(biāo)公司董事會(huì)和管理層的同意，并且可能存在敵意收購的情形，所以，有可能遭到抵制。另外，由于要約收購中收購傾向于選擇股權(quán)較為分散的公司，以降低收購難度。而協(xié)議收購發(fā)生在場外，協(xié)議價(jià)格彈性大，這些都有利于收購人實(shí)現(xiàn)收購。在協(xié)議收購中，目標(biāo)公司股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格大部分低于市場價(jià)格。

協(xié)議收購的操作

1、協(xié)議談判并履行相關(guān)批準(zhǔn)手續(xù)

協(xié)議收購是通過雙方協(xié)議所達(dá)成，協(xié)議的性質(zhì)本身就決定了協(xié)議收購?fù)ǔ１憩F(xiàn)為善意的。通常情況下，協(xié)議收購大多選擇股權(quán)集中、存在控股股東的目標(biāo)公司。收購人確定了目標(biāo)公司及股東后，決定采用協(xié)議收購的，收購人與目標(biāo)公司的各個(gè)首先要就收購事項(xiàng)分別進(jìn)行磋商和談判，以初步達(dá)成一致意見。這是協(xié)議收購程序的第一步，也是雙方最終能夠達(dá)成意向的最關(guān)鍵一步，具體的條款會(huì)在這個(gè)階段完成。

2、簽訂收購協(xié)議

協(xié)議收購是收購人通過友好磋商和目標(biāo)公司股東之間達(dá)成合意，在履行相關(guān)批準(zhǔn)手續(xù)之后，雙方會(huì)就本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量、價(jià)格、付款方式、轉(zhuǎn)讓期限以及其他的關(guān)于雙方的權(quán)利義務(wù)等條款以正式協(xié)議書的形式固定下來。在協(xié)議收購中，股權(quán)收購協(xié)議是最關(guān)鍵的法律文件。

3、持股5%~30%的報(bào)告和公告

通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，投資者及其一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知該上市公司，并予公告。投資者及其一致行動(dòng)人在作出報(bào)告、公告前，不得再行買賣該上市公司的股票。

投資者及其一致行動(dòng)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%后，其擁有權(quán)益的股份占該上市公司已發(fā)行股份的比例每增加或減少5%，應(yīng)當(dāng)依照前述規(guī)定進(jìn)行報(bào)告和公告。投資者及其一致行動(dòng)人在做出報(bào)告、公告前，不得再行買賣該上市公司的股票。

收購人擁有權(quán)益的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司的股東發(fā)出全面要約或者部分要約。

4、持股達(dá)到30%的強(qiáng)制要約

收購人擬通過協(xié)議方式收購一個(gè)上市公司的股份超過30%的，超過30%的部分，應(yīng)該改為要約方式進(jìn)行，但另有規(guī)定的除外。

符合向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免除發(fā)出要約情形的，收購人在取得中國證監(jiān)會(huì)豁免后，履行其收購協(xié)議，未取得中國證監(jiān)會(huì)豁免且擬繼續(xù)履行其收購協(xié)議的，或者不申請(qǐng)豁免的，在履行其收購協(xié)議前，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。

5、強(qiáng)制要約的豁免

以協(xié)議方式收購上市公司股份超過30%，收購人擬申請(qǐng)豁免的，應(yīng)當(dāng)在與上市公司股東達(dá)到收購協(xié)議之日起3日內(nèi)編制上市公司收購報(bào)告書，提交豁免申請(qǐng)，委托財(cái)務(wù)顧問向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交書面報(bào)告，通知被收購公司，并公告上市公司收購報(bào)告書摘要。

收購人自取得中國證監(jiān)會(huì)的豁免之日起3日內(nèi)公告其收購報(bào)告書、財(cái)務(wù)顧問專業(yè)意見和律師出具的法律意見書；收購人未取得豁免的，應(yīng)當(dāng)自收到中國證監(jiān)會(huì)的決定之日起3日內(nèi)予以公告，在收到中國證監(jiān)會(huì)通知之日起30日內(nèi)將其或者其控制的股東所持有的被收購公司股份減持到30%或者30%以下；擬以要約以外的方式繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。

6、目標(biāo)公司的公告義務(wù)

上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、員工或者其所控制或者委托的法人或者其他組織，擬通過協(xié)議收購方式取得本公司控制權(quán)（以下簡稱“管理層收購”）的，該上市公司應(yīng)當(dāng)具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)以及有效的內(nèi)部控制制度，公司董事會(huì)成員中獨(dú)立董事的比例應(yīng)當(dāng)達(dá)到或超過1/2。公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券、期貨從業(yè)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)提供公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，收購應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)非關(guān)聯(lián)董事作出的決議，且取得2/3以上的獨(dú)立董事同意后，移交公司股東大會(huì)審議，經(jīng)出席股東大會(huì)的非關(guān)聯(lián)股東所持表決權(quán)過半數(shù)通過。獨(dú)立董事發(fā)表意見前，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問就本次收購出具專業(yè)意見，獨(dú)立董事及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的意見應(yīng)當(dāng)一并予以公告。

7、過渡期內(nèi)的相關(guān)限制

以協(xié)議方式進(jìn)行上市公司收購的，自簽訂收購協(xié)議起至相關(guān)股份完成過戶的期間為上市公司收購過渡期（以下簡稱“過渡期”）。在過渡期內(nèi)，收購人不得通過控股股東提議改選上市公司董事會(huì)，確有充分理由改選董事會(huì)的，來自收購人的董事不得超過董事會(huì)成員的1/3；被收購公司不得為收購人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保；被手偶公司不得公開發(fā)行股份募集資金，不得進(jìn)行重大購買、出售資產(chǎn)及重大投資行為或者與收購人及其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行其他關(guān)聯(lián)交易，但收購人為挽救陷入危機(jī)或者面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難的上市公司的情形除外。

上市公司控股股東向收購人協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有的上市公司股份的，應(yīng)當(dāng)對(duì)收購人的主體資格、誠信情況及收購意圖進(jìn)行調(diào)查，并在其權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中披露有關(guān)調(diào)查情況。

控股股東及其關(guān)聯(lián)方未清償其對(duì)公司的負(fù)債，未解除公司為其負(fù)債提供的擔(dān)保，或者存在損害公司利益的其他情形的，被收購公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)前述情形及時(shí)予以披露，并采取有效措施維護(hù)公司利益。

8、履行收購協(xié)議，辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶等相關(guān)手續(xù)

1）協(xié)議收購的相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理擬轉(zhuǎn)讓股份的臨時(shí)保管手續(xù)，并可以將用于支付的現(xiàn)金存放于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定的銀行。

2）收購報(bào)告書公告后，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)按照證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)則，在證券交易所就本次股份轉(zhuǎn)讓予以確認(rèn)后，憑全部轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)存放于雙方認(rèn)可的銀行賬戶的證明，向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請(qǐng)解除擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票的臨時(shí)保管，并辦理過戶登記手續(xù)。

3）收購人未按規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)，或者未按規(guī)定提出申請(qǐng)的，證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)不予辦理股份轉(zhuǎn)讓和過戶登記手續(xù)。

4）收購人在收購報(bào)告書公告后30日內(nèi)仍未完成相關(guān)股份過戶手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)立即做出公告，并說明理由；在未完成相關(guān)股份過戶期間，應(yīng)當(dāng)每隔30日公告相關(guān)股份的過戶辦理進(jìn)展情況。

國有股東所持上市公司股份的協(xié)議轉(zhuǎn)讓

1、申請(qǐng)

2、披露

3、受讓方條件

4、轉(zhuǎn)讓協(xié)議內(nèi)容

5、國資委審批

注：國有股東所持上市公司的協(xié)議轉(zhuǎn)讓詳細(xì)內(nèi)容略。

四、協(xié)議收購相關(guān)文件

1、上市公司收購報(bào)告書

上市公司收購報(bào)告書的主要內(nèi)容包括：

1）收購人的姓名、住所；收購人為法人的，其名稱、注冊(cè)地及法定代表人，與其控股股東、實(shí)際控制人之間的股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖；

2）收購人關(guān)于收購的決定及收購目的，是否擬在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持；

3）上市公司的名稱、收購股份的種類；

4）預(yù)定收購股份的數(shù)量和比例；

5）收購價(jià)格；

6）收購所需資金額、資金來源及資金保證，或者其他支付安排；

7）公告收購報(bào)告書時(shí)所持有被收購公司的股份數(shù)量、比例；

8）本次收購對(duì)上市公司的影響分析，包括收購人及其關(guān)聯(lián)方所從事的業(yè)務(wù)與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競爭或者潛在的同業(yè)競爭，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；存在同業(yè)競爭或持續(xù)關(guān)聯(lián)交易的，收購人是否已做出相應(yīng)的安排，確保收購人及其關(guān)聯(lián)方與上市公司之間避免同業(yè)競爭以及保持上市公司的獨(dú)立性；

9）未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整后續(xù)計(jì)劃；

10）前24個(gè)月內(nèi)收購人及其關(guān)聯(lián)方與上市公司之間的重大交易；

11）前6個(gè)月內(nèi)通過證券交易所的證券交易買賣被收購公司股票的情況；

12）中國證監(jiān)會(huì)要求披露的其他內(nèi)容。

已披露收購報(bào)告書的收購人在披露之日起6個(gè)月內(nèi)，因權(quán)益變動(dòng)需要再次報(bào)告、公告的，可以僅就與前次報(bào)告書不同的部分做出報(bào)告、公告；超過6個(gè)月的，應(yīng)當(dāng)按照權(quán)益披露的規(guī)定履行報(bào)告、公告義務(wù)。

2、需要提交的備查文件

1）中國公民的身份證明，或者在中國境內(nèi)登記注冊(cè)法人、其他組織的證明文件；

2）基于收購人的實(shí)力和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)上市公司后續(xù)發(fā)展計(jì)劃可行性的說明，收購人擬修改公司章程、改選公司董事會(huì)、改變或者調(diào)整公司主營業(yè)務(wù)的，還應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充其具備規(guī)范運(yùn)作上市公司的管理能力的說明；

3）收購人及其關(guān)聯(lián)方與被收購公司存在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)提供避免同業(yè)競爭等利益沖突、保持被收購公司經(jīng)營獨(dú)立性的說明；

4）收購人為法人或者其他組織的，其控股股東、實(shí)際控制人最近兩年未變更的說明；

5）收購人及其控股股東或?qū)嶋H控制人的核心企業(yè)和核心業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)企業(yè)及主營業(yè)務(wù)的說明；收購人或其實(shí)際控制人為兩個(gè)或兩個(gè)以上的上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的，還應(yīng)當(dāng)提供其持股5%以上的上市公司以及銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的情況說明；

6）財(cái)務(wù)顧問關(guān)于收購人最近3年的誠信記錄、收購資金來源合法性、收購人具備履行相關(guān)承諾的能力以及相關(guān)信息披露內(nèi)容真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性的核查意見；收購人成立未滿3年的，財(cái)務(wù)顧問還應(yīng)當(dāng)提供其控股股東或者實(shí)際控制人最近3年誠信記錄的核查意見。

3、境外法人或者境外其他組織進(jìn)行上市公司收購所需文件

1）財(cái)務(wù)顧問出具的收購人符合對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資的條件，具有收購上市公司的能力的核查意見；

2）收購人接受中國司法、仲裁管轄的聲明；

3）基于收購人的實(shí)力和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)上市公司后續(xù)發(fā)展計(jì)劃可行性的說明，收購人擬修改公司章程、改選公司董事會(huì)、改變或者調(diào)整公司主營業(yè)務(wù)的，還應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充其具備規(guī)范運(yùn)作上市公司的管理能力的說明；

4）收購人及其關(guān)聯(lián)方與被收購公司存在同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)提供避免同業(yè)競爭等利益沖突、保持被收購公司經(jīng)營獨(dú)立性的說明；

5）收購人為法人或者其他組織的，其控股股東、實(shí)際控制人最近2年未變更的說明；

6）收購人及其控股股東或?qū)嶋H控制人的核心企業(yè)和核心業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)企業(yè)及主營業(yè)務(wù)的說明；收購人或其實(shí)際控制人為兩個(gè)或兩個(gè)以上的上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的，還應(yīng)當(dāng)提供其持股5%以上的上市公司以及銀行、信托公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)的情況說明；

7）財(cái)務(wù)顧問關(guān)于收購人最近3年的誠信記錄、收購資金來源合法性、收購人具備履行相關(guān)承諾的能力以及相關(guān)信息披露內(nèi)容真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性的核查意見；收購人成立未滿3年的，財(cái)務(wù)顧問還應(yīng)當(dāng)提供其控股股東或者實(shí)際控制人最近3年誠信記錄的核查意見。