在牛市，估值體系會(huì)往后移，這能解釋為什么過(guò)去兩年很多一直沒(méi)有凈利潤(rùn)的公司都獲得了C輪、D輪，甚至E輪，而且是傳統(tǒng)的PE機(jī)構(gòu)投資的，因?yàn)樗麄兘惦A了，開(kāi)始使用P/S這個(gè)低階工具了。

A+輪：A輪后公司用戶(hù)數(shù)發(fā)展迅勐，半年后公司獲得A+輪，此時(shí)公司MAU達(dá)到500萬(wàn)人，ARPU為1元。公司開(kāi)始有一定的收入（500萬(wàn)元），是因?yàn)殚_(kāi)始通過(guò)廣告手段獲得少量的流量變現(xiàn)。

天使輪：公司由一個(gè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦，創(chuàng)辦之初獲得了天使投資。

C輪：1年后公司獲得C輪融資，此時(shí)公司MAU為3000萬(wàn)人，ARPU為10元，公司在廣告、游戲、電商、會(huì)員等各種變現(xiàn)方式多點(diǎn)開(kāi)花。公司此時(shí)收入達(dá)到3億元，另外公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，假設(shè)有20%的凈利率，為6000萬(wàn)。

A輪：1年后公司獲得A輪，此時(shí)公司MAU（月活）達(dá)到50萬(wàn)人，ARPU（單用戶(hù)貢獻(xiàn)）為0元，收入為0。

IPO：以后公司每年保持收入和利潤(rùn)30-50%的穩(wěn)定增長(zhǎng)，并在C輪1年后上市。

B輪：1年后公司再次獲得B輪，此時(shí)公司MAU已經(jīng)達(dá)到1500萬(wàn)人，ARPU為5元，公司收入已經(jīng)達(dá)到7500萬(wàn)元。ARPU不斷提高，是因?yàn)楣疽呀?jīng)在廣告、游戲等方式找到了有效的變現(xiàn)方法。

這是一個(gè)典型的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資歷程，由連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦，每一輪都獲得著名VC投資，成立五年左右上市。我們從這個(gè)公司身上，可以看到陌陌等互聯(lián)網(wǎng)公司的影子。公司每一輪的估值是怎么計(jì)算的呢？