從財務數據來看，將于周四上會的林華醫療實際上并不缺錢。2017年至2019年，公司光購買理財產品就花了14.22億元，其中僅2019年，林華醫療的理財產品就買了7.31億元，甚至超過了擬募資額6億元。

在激烈的市場競爭下，林華醫療走的是輕科研重銷售的路線。2019年，公司銷售費用為2.41億元，占營業收入比例為30.53%，是研發費用的10倍還要多。此外，林華醫療還多次卷入商業賄賂案。

2019年理財產品買了7.31億

林華醫療不缺錢

林華醫療成立于1996年，2015年變更為股份制公司，從事臨床血管給藥工具研發、生產和銷售，主要產品包括Ⅲ類醫療耗材靜脈留置針系列、輸液港，以及醫用敷料、注射器等其他產品。

林華醫療于2016年在新三板掛牌，2019年12月申請在上海證券交易所上市，擬發行股數不超過4004萬股，擬募集金額為6.01億元。

不過，從林華醫療的財務數據上看，其并不差錢。

2017年至2019年，林華醫療實現營業收入分別為6.03億元、6.88億元、7.92億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.68億元、1.73億元、2.07億元。

報告期內林華醫療具有良好的現金流，無短期借款亦無長期借款，截至2019年12月31日，貨幣資金合計4.6億元，貨幣資金余額中無因抵押、質押或凍結等對使用有限制，無存放在境外且資金匯回受到限制的款項。

另外，公司分別于2017年、2018年及2019年購買理財產品2.41億元、4.5億元和 7.31億元，合計14.22億元。其中，僅僅是2019年購買的理財產品金額，就已經超過了此次擬募資總額6億元。

留置針產能利用率不斷下滑

卻還要募資擴產

不僅是現金流充裕卻要募資，林華醫療募資的用途也很令人迷惑。

招股書披露，林華醫療募集資金約6.01億元 ，將用于留置針自動化生產技改項目、醫護產品研發技改項目、信息化平臺建設項目、營銷服務網絡建設項目。其中留置針自動化生產技改項目投資總額占據了募資總額的一半以上。

目前，林華醫療的主營業務就是三類醫療耗材靜脈留置針，并且對該類產品依賴非常嚴重。2017至2019年，林華醫療留置針類產品營收分別為5.2億元、5.8億元和6.8億元，占主營業務收入的比例分別為 85.85%、84.48%和 85.48%。

公司也進行了風險提示，營業收入對留置針類產品的依賴較大，如果留置針類產品的銷售出現問題，將給公司經營帶來較大風險。

但問題是，目前留置針的產能利用率就沒有飽和，甚至還有逐年下滑的趨勢。

2017年至2019年，留置針的產能、產量、銷量雖在持續增加，但產能利用率卻持續下滑，分別為95.12%、91.18%、80.09%，三年下跌了15個百分點左右。

從留置針的產能、產量的增速來看，2019年，留置針的銷量增速明顯要低于產量增速，且遠低于產能增速。2019年，林華醫療留置針的銷量為5719.6萬支，增速16.11%，而當年產量和產能的增速則分別為25.87%和35.2%。

此次IPO募集資金的留置針自動化生產技改項目建成達產后，林華醫療將新增留置針產能9000萬支，與現有產能相比，翻了一倍有余。

在產能利用率不斷下滑，銷量增速跟不上產能及產量增速的情況下，林華將如何消化新增的產能呢？

重銷售輕科研

銷售費用是研發費用的10倍有余

林華醫療招股書披露，2018年中國住院病人留置針產品年使用量約為3億支至4億支，當年，林華醫療的留置針銷量為4926萬支，由此推算，市場占有率約為12.32%至16.42%。

值得注意的是，留置針市場的競爭非常激烈，并且主要競爭對手都是一些海外巨頭，比如美國BD公司、德國貝朗，以及國內的上海康德萊、三鑫醫療、威高集團等。

在如此激烈的競爭環境下，林華醫療走的卻不是研發路線，而是以銷售為重。

2017至2019年，公司研發支出分別為1444.99萬元、1834.65 萬元和2014.25萬元，僅占營收的2.39%、2.67%和2.54%，低于行業平均值。同期銷售費用為1.76億元、2.03億元和2.41億元，占營業收入比例為29.25%、29.56%和30.53%。銷售費用是研發費用的10倍還要多。

2017年-2019年，林華醫療銷售費用率分別為29.25%、29.56%及30.53%，超出同行上市公司平均銷售費用率10個百分點以上。

其銷售費用中的推廣服務費還在逐年上升，從2018年的746.09萬元增長至2019年的1243.22萬元，增長了67%。

多次卷入商業賄賂案

林華醫療在招股書中提到，其面臨的經營風險之一是過度依賴經銷商。

數據顯示，目前林華醫療擁有一級經銷商約1020家，二級經銷商約741家，覆蓋約3389家終端醫院。2017年至2019 年，公司經銷商收入占主營業務收入的比例分別90.61%、89.50%和91.80%。

過度依賴經銷商，使林華醫療面臨雙重風險：一是政策風險，當“兩票制”全面展開時，其經營模式可能因為不符合政策要求造成經營風險；二是合規風險，龐大的經銷商團隊可能會出現不正當商業行為，從而影響公司品牌形象甚至被監管部門列入不良記錄名單。

證監會在林華醫療招股書的反饋意見中要求說明“發行人是否存在商業賄賂的情形”。林華醫療否認自身存在商業賄賂，但是其經銷商卻多次陷入商業賄賂案中。

就在林華醫療提交IPO招股說明書前夕，2019年12月26日，據中國裁判網公布的關于“道布代受賄罪一審刑事判決書”顯示，道布代為原巴州人民醫院裝備科副主任。“2009年至2016年,道布代利用職務便利為江蘇盛韌源醫療器械有限公司經銷商李某在辦理醫用耗材出入庫手續及繼續取得林華留置針在巴州醫院授權代理等方面提供幫助,先后收受李某所送現金29萬元。

2016年6月21日，中國裁判文書網發布“扶某某受賄罪一審刑事判決書”，“被告人扶某某收受黃某某回扣款后，從黃某某處采購2000支林華牌留置針，并幫助黃某某在桂東縣人民醫院辦理了入庫手續。”

2020年4月30日，中國裁判文書網公布“新余市創晟商貿有限公司、吳維民單位行賄一審刑事判決書”。2015到2017年間，創晟商貿和實控人吳維民為謀取不正當利益，向新余市人民醫院院長鄒某行賄共計人民幣230萬元。判決書顯示，林華醫療等十家醫療器械機構先后授權創晟商貿在新余市人民醫院銷售該公司的醫療器械。