雅藝科技沖刺IPO:成長空間小 、科技含量低 、募資用途存疑
近期,據(jù)證監(jiān)會顯示,浙江雅藝金屬科技股份有限公司(以下簡稱:雅藝科技 )已披露招股書,擬在創(chuàng)業(yè)板申請上市,募資4.03億元,所募集資金扣除發(fā)行費用后將投資于年產(chǎn)120萬套火盆系列、氣爐系列生產(chǎn)線及廠房建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。
據(jù)《每日財報》了解,雅藝科技成立于2005年6月,2015年10月完成股改,目前主要從事火盆、氣爐等戶外休閑家具的研發(fā)生產(chǎn)和銷售。
雅藝科技生產(chǎn)的火盆與我國北方家庭冬季取暖的火爐有所不同。公司的火盆產(chǎn)品主要是戶外取暖、觀賞休閑家具,以木頭作為燃燒介質(zhì),分為火盆和火盆桌。這種應(yīng)用場景主要集中在美國和加拿大等北美國家,國內(nèi)市場較小,因此報告期內(nèi),公司約99%收入均來自出口,其中以美國為主。
行業(yè)空間有限,科技含量較低
雅藝科技主要產(chǎn)品為火盆,因為太過冷門,資本市場暫無同行,所以公司只能選擇安吉的4家椅業(yè)上市公浙江永強(qiáng)(3.730, -0.04, -1.06%)、恒林股份(56.330, -1.66, -2.86%)、永藝股份(12.090, -0.38, -3.05%)、中源家居(19.120, -0.46, -2.35%),作為可比上市公司。
同時由于火盆產(chǎn)品市場小,也較為穩(wěn)定,但門檻低,規(guī)?;a(chǎn)比例較低,浙江雅藝每年也只有一個多億的規(guī)模。
據(jù)招股書顯示,2017年-2020年上半年,雅藝科技分別實現(xiàn)營收1.42億元、1.38億元、1.51億元和1.09億元,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2595.23萬元、2674.04萬元、3592.79萬元和3261.92萬元。
從數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn),雅藝科技在報告期內(nèi)的營收大都維持在1.5億元上下,并沒有什么明顯提升,事實上,早在2015年的時候雅藝科技的營收就達(dá)到這一水平,過去五年并沒有明顯增長。
這和行業(yè)的屬性有直接關(guān)系,火盆等產(chǎn)品屬于非易耗品,更換頻次不高,而且市場較為小眾,只有一小部分客戶群體。2019年,全球范圍內(nèi)的市場規(guī)模僅有11.27億美元。
雅藝科技雖然定位為科技公司,但自身產(chǎn)品的主要用途是美國居民用戶生火、燒烤,科技含量并不高。產(chǎn)品既沒有自動點火也沒有溫度監(jiān)測。
公司的主要生產(chǎn)過程,就是將冷軋板、鋼管等基材,通過焊接等方式組裝。2019年,公司營收1.51億元,采購冷軋板1755.95萬元、鋼管427.43萬元,電費112.61萬元。
雅藝科技的研發(fā)投入并不低,2017年-2019年分別為496.99萬元、432.36萬元、488.06萬元,占營收比例分別為3.51%、3.12%、3.24%。但這部分投入,大部分花到了產(chǎn)品造型方面。
公司在招股書中表示,每年都會根據(jù)客戶需求,結(jié)合市場調(diào)研、流行趨勢判斷等方式研發(fā)設(shè)計新款產(chǎn)品并面向市場推出。截至目前,公司旗下27項專利,均為新型實用專利,并無發(fā)明專利或設(shè)計專利。
極度依賴大客戶,面臨海外貿(mào)易風(fēng)險
由于火盆應(yīng)用場景主要集中在美國和加拿大等北美國家,國內(nèi)市場較小,因此公司必須依賴出口,但歐美國家的一些知名品牌本身就有先發(fā)優(yōu)勢,雅藝科技的生存空間比較艱難。
面對這樣的局面,在進(jìn)軍海外市場的時候,雅藝科技主要采用了ODM模式,也就是俗稱的代工,產(chǎn)品主要通過代理、經(jīng)銷商等進(jìn)行銷售,自身品牌知名度很低,同時也造成了公司對于大客戶的極度依賴。
2017年-2019年,公司前五大客戶占比分別為80.71%、78.16%和79.76%,其中主要客戶沃爾瑪、家得寶二者合計貢獻(xiàn)了63.77%、57.07%和67.77%,2020年上半年營收占比增長至75%,這也讓外界普遍質(zhì)疑公司經(jīng)營的獨立性和可持續(xù)性。
上文已經(jīng)提到過,雅藝科技的產(chǎn)品主要用于出口,公司約99%的營收為出口收入,且美國為主要出口國家,報告期內(nèi)各期公司出口美國收入占當(dāng)期營收的比例分別為80.97%、82.50%、89.91%和94.22%。
2018年,中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級,雅藝科技的出口產(chǎn)品也被加征了關(guān)稅。自2018年9月起,火盆桌、氣爐桌產(chǎn)品出口美國時被加征了10%的關(guān)稅,自2019年5月起,該關(guān)稅比例調(diào)整為25%。自2019年11月至2020年8月,對該類產(chǎn)品中桌面尺寸不超過93cm*93cm*63cm的產(chǎn)品免征25%關(guān)稅。
雅藝科技的火盆、氣爐產(chǎn)品自2019年9月起在出口美國時被加征了15%的關(guān)稅,自2020年2月起該關(guān)稅比例下降至7.5%。進(jìn)入2020年,疫情導(dǎo)致美國的生產(chǎn)受到了極大影響,因此在一定程度上放開了貿(mào)易管控。因此才有了雅藝科技上半年盈利的大幅增長,但這部分訂單能否持續(xù)還要打一個問號。
另一方面,新的執(zhí)政黨上臺之后,中美關(guān)系何去何從還是個未知數(shù),雙方之間的貿(mào)易往來也充滿了不確定性,從之前的經(jīng)驗來看,雅藝科技產(chǎn)品的含金量很低,在貿(mào)易摩擦的過程中并無轉(zhuǎn)嫁成本的能力,只能被動地承受風(fēng)險。
上市前突擊分紅,募資用途存疑
據(jù)招股書顯示,雅藝科技此次募資有兩大用途:擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動資金,但這兩個動機(jī)都值得懷疑。先來看補(bǔ)充流動資金,一般來說只有缺錢的時候才需要補(bǔ)充資金,但雅藝科技的做法并沒有缺錢的感覺。
2017年、2019年及2020年上半年,公司先后進(jìn)行了三次分紅,分紅金額分別為2700萬元、5040萬元和2415萬元,合計約1.02億元。
而公司同期的歸母凈利潤分別為2595萬元、3593萬元和3262萬元公司分紅金額在當(dāng)期歸母凈利潤中的占比為104.04%、140.28%和74.04%,完全是一副想把公司掏空的姿態(tài)。
《每日財報》注意到,這或許和公司股權(quán)過度集中有關(guān)。截至目前,雅藝科技的董事長葉躍庭直接持有雅藝科技3640.56萬股股份,占發(fā)行前總股本的比例為69.34%,金飛春直接持有公司1312.50萬股股份,占發(fā)行前總股本的比例為25.00%。
而葉躍庭與金飛春為夫妻關(guān)系,加上葉躍庭、金飛春之子葉金攀,三人合計持有雅藝科技的股權(quán)比例為94.47%,對于公司的股東大會、董事會的投票表決及公司經(jīng)營決策均能夠產(chǎn)生重大影響。
在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,雅藝科技就是一家典型的家族企業(yè),實控人如果想要分紅變現(xiàn)幾乎毫無阻力,但這對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展卻有明顯影響。
擴(kuò)產(chǎn)方面,雅藝科技將投資2.56億元用于120萬套項目的建設(shè),《環(huán)評報告》顯示,雅藝科技實施年產(chǎn)120萬套火盆系列、氣爐系列生產(chǎn)線及廠房建設(shè)項目,需先拆除雅藝公司現(xiàn)有全部廠房(即租賃給勤藝公司組織生產(chǎn)的現(xiàn)有廠房)及勤藝公司現(xiàn)有全部生產(chǎn)線(擬搬遷),也就是說,募投項目需要拆除現(xiàn)有廠房重建。
這里面有很多問題要考慮,首先,拆除現(xiàn)有廠房重建是否會影響公司的正常經(jīng)營生產(chǎn)?其次,是否真的有必要重建呢?《每日財報》注意到,目前雅藝科技的固定資產(chǎn)賬面凈值約2866萬元,原值約5232萬元。
也就是說,雅藝科技僅靠5232萬元的投入就實現(xiàn)了72萬套的產(chǎn)能。相比之下,新的募投項目需要投入2.56億元預(yù)計只能實現(xiàn)120萬套產(chǎn)能,投入產(chǎn)出比遠(yuǎn)低于雅藝科技目前使用的這個廠房。
也就是說新項目并不劃算,此外新項目建成后,公司的產(chǎn)能將會得到極大地提高,在市場空間有限,海外市場面臨貿(mào)易摩擦風(fēng)險的背景下,這部分產(chǎn)能能否消化也是一個問題,對此《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。
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