眼科是很牛逼的賽道，A股的愛爾眼科上市以來連創新高，股價十年30倍。

現在，又有一家眼科醫院要在港股上市，李氏大藥廠(4.78, -0.11, -2.25%)旗下的兆科眼科于12月18日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，高盛與杰弗瑞擔任聯席保薦人。

值得關注的是，兆科眼科基石投資人中居然有愛爾。

高瓴、TPG、正心谷資本、奧博資本、愛爾眼科以及方源資本均為公司的基石股東。

尚未盈利，赴港融資續命

由兆科眼科的招股書中可知，2018年、2019年以及2020年前三季度，兆科眼科的研發開支分別約為3480萬元、9340萬元和5470萬元。

2018年、2019年以及2020年9月，公司分別虧損3688.1萬元人民幣（單位下同）、1.22億元以及5.75億元。

在上市前，兆科眼科進行了2輪融資。2019年6月，兆科眼科完成約5000萬美元A輪融資。2020年11月，該公司又完成1.45億美元B輪融資。

B輪融資結束后，公司估值預計達到4.7億美元。

合計1.95億美元的融資，對比9個月5.75億元人民幣的虧損，感覺也不夠虧多久的。

所以，兆科眼科這次算是赴港融資續命來了。

李氏大藥廠市值28億港幣，不算藥企龍頭。此前泰格醫藥(175, 1.70, 0.98%)（03347）分拆方達控股(4.27, -0.13, -2.96%)（01521），后有微創醫療(41, 0.85, 2.12%)（00853）分拆微創心通。與這些前輩相比，兆科眼科出身不算豪華。

眼科產業作為一個千億級的市場，一直被大家認為是非常優秀的賽道。不僅僅因為它誕生了像愛爾眼科這種超級牛股，也因為隨著國民眼健康意識的提高，需求端增長非常明確。

高瓴資本青睞消費屬性強的眼科賽道，高瓴資本在18年1月通過大宗交易增持愛爾眼科，持有3年已經收益2倍以上。

今年11月，兆科眼科的投資者包括新加坡政府投資公司、高瓴資本、TPG、正心谷資本、奧博資本及愛爾眼科醫院。

根據港股上市公司李氏大藥廠（HK：00950）發布公告：上市公司子公司兆科眼科發行31.721萬股優先股，總價約為1.45億美元，高瓴資本認購后持有兆科眼科7.44%的股份。

白熱化的眼科賽道，兆科眼科資質平平

嚴格講，兆科眼科不能對標愛爾眼科，愛爾眼科主要是做醫療服務，而兆科眼科為一家眼科制藥公司，致力于療法的發現、開發及商業化。

對標的已上市競爭對手有康弘藥業、興齊眼藥。

目前公司已建立起包含23種候選藥物的眼科藥物管線，包括11種創新藥物和12種仿制藥，涵蓋影響眼前節及眼后節的多數主要眼科疾病及癥狀。

設計管線時，兆科眼科初步將策略重心放在中國五個主要眼科適應癥（就醫療需求缺口而言）（包括干眼病、濕性老年性黃斑變性、糖尿病性黃斑水腫、近視及青光眼）上。

目前在研的11款創新藥中，僅三款是兆科眼科自研產品：環孢素A眼凝膠、環孢素A/瑞巴派特眼凝膠以及ZK002，其他均為引進產品。

產品管線上，拳頭產品為環孢素A眼凝膠，為干眼病用藥。

環孢素A/瑞巴派特眼凝膠為一種具有抗炎和淚膜穩定雙重機制的專有創新型組合眼膠，對于對外用環孢素A無反應的患者（根據灼識的資料，估計占全球中重度干眼病患者總人數的20%至30%）可能具有更好的療效s。算環孢素A眼凝膠的升級版。

ZK002有潛力成為一種用于治療除糖尿病性黃斑水腫之外增生性糖尿病性視網膜病變的基礎藥物。

兆科眼科的環孢素進程不如競爭對手。環孢素A眼凝膠處于三期臨床，預計2022年上半年可以提交新藥申請；其他兩款產品，環孢素A/瑞巴派特眼凝膠以及ZK002都處于臨床前，預計2025年以后才能進行新藥申請。

招股書顯示，目前國內興齊眼藥的0.05%環孢素A今年6月份已經上市。后續跟隨者除了兆科眼科外，還有和鉑醫藥、恒瑞醫藥、未名醫藥等在內的6家企業。

自身研發管線速度跟不上，于是下半年中的半年時間，兆科眼科就引進了四款產品，不免讓人懷疑公司是否為了上市，而增設的產品線，所以才在如此短的時間內引進多款產品。盡管這些引進的產品有可能不需要做一期或者二期臨床，但是存在較大不確定性。