美國數十年來首次公開募股（IPO）的運作方式要變了！

周二，美國證券交易委員會（SEC）宣布了一項重磅消息，SEC對紐交所允許企業在該交易所直接上市的計劃予以批準。

這意味著熱門科技公司和其他初創企業很快將獲準在紐約證券交易所直接獲得融資，而無需向華爾街投行支付大筆承銷費用，此舉可能會顛覆美國數十年來IPO的運作方式。

直接上市為企業提供了替代IPO的選擇。對于上市企業來說，這將有助于企業減少發行成本。因為打算上市的企業無需像傳統IPO般聘請投行擔任承銷商，而且也不一定需要正式路演，以及股東禁售期，可令銀行費用大大節省。

在傳統IPO中，公司依靠投資銀行指導來銷售其股票，并在股票開始交易前一晚將股票分配給機構投資者承銷。

迄今為止，IPO一直存在一些詬病，因為這種上市方式主要被那些希望為早期投資者或管理層創造收益、以便通過出售股票套現的企業所利用，而不是通過發行新股來籌集企業發展所需的資金。

在SEC批準紐交所的計劃之前，雙方經歷了數月的爭執。今年早些時候，SEC曾決定，應機構投資者委員會（CII）的要求，暫停對該計劃的考慮。CII認為，該計劃削弱了對投資者的保護，可能會加大股東起訴上市過程中存在重大錯誤陳述或遺漏的難度。而紐交所駁斥了這些變動將增加投資者風險的說法。

事實可能會證明，在特朗普任命的SEC主席杰伊·克萊頓（Jay Clayton）的領導下完成這項規定，對紐約證交所和硅谷都很重要。這是因為，沒有人能保證由候任總統拜登挑選的SEC主席會批準紐交所的提議。

紐約證交所主席Stacey Cunningham在一份聲明中稱：

“這將改變我們資本市場的游戲規則，為普通投資者創造公平的競爭環境，并在企業正尋求此類創新之際，為它們提供另一條上市途徑。”

創業公司及其風投支持者可能喜歡直接上市的一個原因是，這種上市方式的定價和交易首日開盤價之間的差距可能會更小。以Airbnb Inc．為例，該公司在本月早些時候進行IPO時的開盤價為每股146美元，遠遠高于其68美元的發行價。這無疑讓該公司及其早期支持者損失了40億美元，而負責承銷股票的投行則從中獲益。

此外，根據紐交所的計劃，在交易時，新股將優先于原本的二級市場股票成交，這將為上市公司實現籌款目標提供更好的機會。長期以來，風險投資家一直主張更多地使用直接上市，部分原因是這種安排不要求投資者等到禁售期結束后才能出售股票。

Benchmark風險投資家比爾·格利（Bill Gurley）也表示，這是一個創舉，有望結束長達40年的IPO定價錯誤。看到美國證券交易委員會以這種方式推動創新，非常令人興奮。

批評人士和支持者們則認為，選擇直接上市可能會成為一股熱潮。

對華爾街投行有何影響？

允許企業在紐交所直接上市后，投行的承銷業務必然會受到影響。

今年美國市場的IPO非?；鸨?，而華爾街投行從今年空前規模的股票公開發行中賺取了大量財富。

今年以來，美股股東依靠股票銷售籌措了創紀錄的4350億美元資金，其中大約有四分之一資金來自傳統的首次公開募股，募集資金達到創紀錄的1000億美元。

今年以來，有70多家外國公司在美國上市，大多數來自中國內地，這些上市公司一共籌集了超過210億美元的資金，這是2014年以來的最高水平。

Dealogic分析指出，今年以來，認購IPO的機構投資者僅通過獲配股票并持有一天，就賺了超過500億美元。

例如，12月9日，Airbnb以每股68美元的價格向大型機構投資者出售了5100多萬股，承銷商總共為這些股票支付了35億美元。到12月10日收盤時，這些股票價值74億美元，這意味著機構投資者一夜之間獲利39億美元。

這種故事今年以來在華爾街反復上演，從承銷商來看，摩根士丹利(66.64, -1.19, -1.75%)和高盛(250.09, -6.89, -2.68%)是今年承銷新股最多的兩家投行。

若直接上市取代了傳統的IPO，投行在這方面的收入將大打折扣。

不過，即便更多企業繞過投行進行直接上市，投行仍可以開展咨詢業務，向上市公司收取咨詢費用，這也是一筆不小的費用。例如，一份監管文件顯示，Palantir在IPO中支付了數千萬美元的咨詢費。