凌晨2點(diǎn)，白日里熙熙攘攘的北京金融街(6.890, -0.02, -0.29%)終于回歸靜謐。而在不遠(yuǎn)處的金燦酒店，整個(gè)三樓依然燈火通明。在線地圖將這里標(biāo)記為“榮大快印”。

“全國(guó)99%的IPO(項(xiàng)目)，從輔導(dǎo)備案到報(bào)會(huì)，(打印資料)都是我們做的。”面對(duì)客戶(hù)的業(yè)務(wù)咨詢(xún)，一位榮大快印的銷(xiāo)售員工驕傲地說(shuō)。

這一略顯夸張的回答并非沒(méi)有依據(jù)，在國(guó)內(nèi)的金融打印，特別是IPO打印細(xì)分領(lǐng)域，這家看似不起眼的商務(wù)打印店早已有“壟斷”之勢(shì)，一度被業(yè)界戲稱(chēng)為“國(guó)內(nèi)最牛打印店”“離上市最近的打印店”。

做了這么多“嫁衣”后，終于快輪到自己了。2020年11月中旬，北京榮大科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)榮大科技)開(kāi)始接受上市輔導(dǎo)，沖刺資本市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)戲稱(chēng)：“這就相當(dāng)于，西部大淘金的時(shí)候，賣(mài)水的人自己也要順路‘上市’了。”

榮大科技顯然并未止步于IPO資料打印，目前業(yè)務(wù)范圍已延伸到軟件產(chǎn)品、可研報(bào)告、信披咨詢(xún)等針對(duì)上市公司的增值服務(wù)方面。不過(guò)，盡管不斷“標(biāo)榜”科技轉(zhuǎn)型，但其能否建立起過(guò)硬的科技“護(hù)城河”還有不少疑問(wèn)。

IPO印務(wù)服務(wù)即便壟斷，市場(chǎng)“天花板”也肉眼可見(jiàn)。一旦上市申報(bào)全面無(wú)紙化，這條最賺錢(qián)的路就會(huì)走到盡頭。IPO增值服務(wù)門(mén)檻不高且競(jìng)爭(zhēng)激烈，“護(hù)城河”如何建立？

記者實(shí)探 周末業(yè)務(wù)繁忙，宣稱(chēng)“解放金融民工”

“個(gè)人打印業(yè)務(wù)他們不接，代表公司來(lái)的，直接上三樓。”面對(duì)前來(lái)咨詢(xún)榮大快印的路人，金燦酒店的門(mén)衛(wèi)這樣說(shuō)道。而那些資深的投行人士，則無(wú)需指路，駕輕就熟地在榮大快印和證監(jiān)會(huì)間疾步往返。

隨著金燦酒店三層的電梯門(mén)打開(kāi)，這家“神秘”的打印店出現(xiàn)在了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者面前。和許多普通打印店不同的是，眼前的榮大快印呈現(xiàn)出更高效和專(zhuān)業(yè)化的企業(yè)運(yùn)作場(chǎng)景。

11月底的一個(gè)周末，公司前臺(tái)員工依然繁忙地接聽(tīng)咨詢(xún)電話。面向前臺(tái)的右側(cè)，一排辦公桌橫向整齊排開(kāi)，在一臺(tái)臺(tái)電腦顯示器背后，業(yè)務(wù)員工全部西裝革履，繁忙著處理案頭工作。

而順著前臺(tái)旁的過(guò)道望去，若干個(gè)洽談室樣的玻璃隔間顯得十分神秘，這些就是榮大科技最知名的“業(yè)務(wù)單間”。

由于金融行業(yè)的專(zhuān)業(yè)性和私密性，特別是企業(yè)IPO對(duì)于信披保密的要求極高，榮大快印特為客戶(hù)提供了“包間服務(wù)”，以方便項(xiàng)目人員在獨(dú)立、私密的空間內(nèi)不被打擾。

對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)那些奮力沖刺IPO的公司來(lái)說(shuō)，動(dòng)輒成百上千頁(yè)的招股文件是監(jiān)管機(jī)構(gòu)展開(kāi)審核的主要載體，亦是外界投資人了解企業(yè)最直接的媒介，其重要程度不必多言。

在紛繁復(fù)雜的文案內(nèi)容中，細(xì)小的數(shù)據(jù)表格校對(duì)失誤或者文件格式疏漏卻往往會(huì)成為“致命”傷害，IPO打印也就此成為一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)要求極高的打印業(yè)務(wù)。在這一領(lǐng)域，深耕近20年的榮大科技有充分的技能積累。

根據(jù)榮大快印員工同步給客戶(hù)的一份服務(wù)介紹和價(jià)目單，這家打印店所從事的業(yè)務(wù)似乎已不能被簡(jiǎn)單理解為“資料打印”。用公司內(nèi)部的說(shuō)法，其業(yè)務(wù)全稱(chēng)為“底稿咨詢(xún)及輔助整理、電子化服務(wù)配置”。具體來(lái)講，包括底稿完整性和規(guī)范性處理、裝訂和掃描等基礎(chǔ)工作；更專(zhuān)業(yè)的則有法務(wù)資料、財(cái)務(wù)資料和業(yè)務(wù)資料的輔助搜集等，并提供各類(lèi)修改建議。而根據(jù)項(xiàng)目的區(qū)分，公司還為客戶(hù)提供了不同人員數(shù)量的咨詢(xún)經(jīng)理、整理組長(zhǎng)/助理經(jīng)理和底稿專(zhuān)員。

總而言之，榮大科技所提供的IPO打印及增值服務(wù)，就是在客戶(hù)的文件底稿基礎(chǔ)上，一方面做格式內(nèi)容的校對(duì)和電子化整理；另一方面，還會(huì)結(jié)合其對(duì)監(jiān)管方審核“習(xí)慣”的了解，進(jìn)一步為企業(yè)提供咨詢(xún)和修改意見(jiàn)，使得企業(yè)的IPO材料“規(guī)避”一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

被投行圈廣泛議論的還有，榮大科技同時(shí)提供訂餐、住宿、洗浴等“一條龍”服務(wù)，以方便客戶(hù)在IPO工作期間的飲食起居。正因?yàn)槿绱耍瑯s大科技還把自己標(biāo)榜為“券商之家”。根據(jù)榮大科技員工提供的一份資料，“解放金融民工”這一赤裸直白的6字信條，則是榮大集團(tuán)(榮大科技母公司)為自己設(shè)立的經(jīng)營(yíng)使命。

《親歷投行》一書(shū)曾對(duì)榮大快印的“專(zhuān)業(yè)”服務(wù)有過(guò)重墨描述：“榮大會(huì)給每個(gè)項(xiàng)目安排一個(gè)專(zhuān)門(mén)指定的人員來(lái)制作材料，有些投行人士經(jīng)常來(lái)做材料，通常會(huì)指定自己熟悉的制作員——就像常去的理發(fā)店有自己指定的發(fā)型師一樣，提前就與指定制作員預(yù)約好時(shí)間，為的是保證材料制作效率和質(zhì)量……在榮大工作，還可以接觸到相當(dāng)多的市場(chǎng)敏感信息。以前甚至經(jīng)常有關(guān)于榮大的笑話，是說(shuō)由于經(jīng)常印刷投行就證監(jiān)會(huì)反饋問(wèn)題進(jìn)行的答復(fù)文件，榮大的制作員甚至可以替投行人士想好合適的答復(fù)說(shuō)辭……”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)在線點(diǎn)評(píng)軟件了解到，北京金融街附近亦存在若干其他打印店，同樣為投行人士提供專(zhuān)業(yè)打印服務(wù)。而與榮大快印相比，其他打印店往往難以做到如此專(zhuān)注和細(xì)分。除了針對(duì)金融業(yè)務(wù)外，其同樣接待“普通”顧客，雖然文件內(nèi)容五花八門(mén)，但單間和專(zhuān)人定制服務(wù)十分稀缺。

公司經(jīng)營(yíng) 最高報(bào)價(jià)80萬(wàn)，“99%的IPO都是我們做的”

在IPO這個(gè)特殊領(lǐng)域，客戶(hù)大多“不差錢(qián)”，榮大快印的報(bào)價(jià)也不菲。在內(nèi)部?jī)r(jià)目單中，根據(jù)其提供服務(wù)的層次不同，一般類(lèi)、深層次和深度定制化項(xiàng)目的報(bào)價(jià)分別為30萬(wàn)元起、60萬(wàn)元起和80萬(wàn)元。

在深層次定制項(xiàng)目的服務(wù)中，甚至細(xì)微到針對(duì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部核查風(fēng)險(xiǎn)提出規(guī)范性的建議和方案，以及對(duì)涉及財(cái)務(wù)指標(biāo)類(lèi)的分析性說(shuō)明性文件提出建議等。

而在不少上市或擬上市公司的披露中，榮大科技的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)同樣可見(jiàn)一斑。根據(jù)江南奕帆不久前發(fā)布的“發(fā)行保薦書(shū)”，其支付給榮大科技的“服務(wù)費(fèi)用”(含稅)為18萬(wàn)元；賽諾醫(yī)療(15.660, 0.43, 2.82%)則在“招股意向書(shū)附錄”中披露，其支付給榮大科技的“上市服務(wù)費(fèi)”為28.03萬(wàn)元；金科環(huán)境(30.580, -0.10, -0.33%)的一份募投項(xiàng)目及已支付發(fā)行費(fèi)用的自籌資金公告顯示，其支付給榮大科技的“材料制作費(fèi)”為8.49萬(wàn)元。

在不少闖關(guān)A股的企業(yè)看來(lái)，雖價(jià)格高昂，但榮大科技所提供的服務(wù)幾乎會(huì)成為標(biāo)配。榮大科技一位印務(wù)銷(xiāo)售員工直言：“我們對(duì)接企業(yè)，做的是保薦工作底稿。全國(guó)99%的IPO(文件打印)，從輔導(dǎo)備案到報(bào)會(huì)，都是我們做的。這99%是不是有水分，你可以自己去查。”

雖然記者未能核實(shí)到該數(shù)字的真實(shí)性，但根據(jù)榮大集團(tuán)的“自我介紹”，其擁有97%的市場(chǎng)占有率，得到近100家券商及企業(yè)的認(rèn)可。而在某生活服務(wù)APP上，有關(guān)金燦酒店這家榮大快印(也有點(diǎn)評(píng)軟件將其顯示為“榮大商貿(mào)”)點(diǎn)贊最多的一條評(píng)論，或一定程度上道出了投行人對(duì)榮大的評(píng)價(jià)和特殊情感：“第一，這是個(gè)打印店；第二，這不僅僅是個(gè)打印店。你若是以為你進(jìn)來(lái)是打印的，你錯(cuò)了。這個(gè)地方對(duì)中國(guó)投行發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)……祝大家項(xiàng)目順利。”此外，“24小時(shí)無(wú)休”“審核權(quán)威”“券商之家不是蓋的”等內(nèi)容，也是用戶(hù)對(duì)該榮大快印的熱門(mén)評(píng)價(jià)。不過(guò)，也有不少人吐槽：打印店的軟硬件老舊、價(jià)格較高。例如：“空調(diào)幾乎報(bào)廢，網(wǎng)又差。”“房間設(shè)施什么比較老舊了，維護(hù)得并不好，但依然生意火爆，基本滿房的樣子。”“來(lái)之前以為很高大上，不夠(疑為‘過(guò)’)后來(lái)發(fā)現(xiàn)這里條件不是很好，并沒(méi)有人對(duì)接流程，過(guò)程中掃描儀還壞了一會(huì)，但制作員還算專(zhuān)業(yè)。”……

無(wú)論如何，這家位于金燦酒店的榮大快印已然成為榮大科技的門(mén)面擔(dān)當(dāng)。綜合工商信息和企業(yè)簡(jiǎn)介，榮大科技注冊(cè)資本為4200萬(wàn)元，并全資持有北京榮大商務(wù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)榮大商務(wù)，注冊(cè)地址為北京市金燦酒店三層)，榮大商務(wù)則管轄著北京總部、上海榮大、深圳榮大幾家業(yè)務(wù)。此外，榮大科技還設(shè)有一家南京分公司。

工商資料顯示，當(dāng)前榮大科技的第一大股東和實(shí)控人仍顯示為周正榮，持股比例達(dá)43.75%；而公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和法定代表人均指向持股27.02%的第二大股東——韓起磊。

對(duì)于上述業(yè)務(wù)概況和IPO計(jì)劃，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于11月27日撥通了榮大科技的官方電話，但其工作人員以“公司不接受任何采訪”為由，拒絕了記者的采訪訴求。

市場(chǎng)挑戰(zhàn) 美國(guó)同行服務(wù)更專(zhuān)業(yè)，無(wú)紙化趨勢(shì)是死穴

由一家小小的打印店起家，到成為千萬(wàn)注冊(cè)資本的籌備上市企業(yè)，榮大科技的傳奇經(jīng)歷近來(lái)成為金融圈的趣談。有業(yè)內(nèi)人士戲稱(chēng)：“這就相當(dāng)于，西部大淘金的時(shí)候，賣(mài)水的人自己也要順路‘上市’了。”

香頌資本執(zhí)行董事沈萌則分析道，榮大科技最初是占據(jù)了地理位置優(yōu)勢(shì)，在前期一直堅(jiān)守IPO印刷服務(wù)，在專(zhuān)業(yè)和堅(jiān)持中形成了自己的優(yōu)勢(shì)。而IPO打印這一領(lǐng)域，對(duì)于小公司來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻高；對(duì)于大公司來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)收益低，所以才會(huì)導(dǎo)致榮大眼下的一家獨(dú)大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，放眼海外，金融打印或IPO打印業(yè)務(wù)早已不是新鮮事物，且更加“充分競(jìng)爭(zhēng)”，這也揭示了榮大科技主營(yíng)的IPO打印業(yè)務(wù)門(mén)檻不高。

陽(yáng)光融匯資本風(fēng)控高級(jí)經(jīng)理劉暢曾對(duì)美國(guó)證券法有過(guò)深度的研究學(xué)習(xí)。其向記者分析道，按照美國(guó)證券法通用教材的介紹，美國(guó)的Printer(通常被直譯為印刷商)是需要取得相應(yīng)專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的，并在整個(gè)上市準(zhǔn)備期間提供服務(wù)，安全高效地保存并在上市申報(bào)所涉各方(包括但不限于公司、券商、公司和券商分別聘請(qǐng)的律師、會(huì)計(jì)師等)中共享和傳送保密信息和文件。

劉暢表示，在國(guó)內(nèi)實(shí)踐中，公司通常傾向于僅在招股說(shuō)明書(shū)定稿前舉辦一次Printer Session(印刷商會(huì)議)。此時(shí)，公司通常已為上市做了較長(zhǎng)時(shí)間的準(zhǔn)備，等著臨門(mén)一腳。企業(yè)所聘請(qǐng)的第三方機(jī)構(gòu)人員會(huì)集中來(lái)到打印商的地盤(pán)，做好通宵趕著定稿的準(zhǔn)備。而為了保證文件版本不發(fā)生混亂，印刷商的員工會(huì)針對(duì)討論好的修改內(nèi)容統(tǒng)一在其電腦上調(diào)整，并協(xié)助進(jìn)行格式和基本內(nèi)容(如標(biāo)點(diǎn)符號(hào))的校對(duì)工作，隨時(shí)打印出修訂版供大家繼續(xù)討論，這種步驟一直重復(fù)到申報(bào)文件定稿并提交證券監(jiān)督管理部門(mén)。

一位了解港交所上市資料報(bào)送的投行人士則說(shuō)道，香港地區(qū)這類(lèi)Financial Printer(金融打印店)有很多，而在資料打印業(yè)務(wù)外，他們還會(huì)提供免費(fèi)的進(jìn)口零食、飲料，這里辦公室裝修更好，但整體價(jià)位也更高。

“零食和飲料是免費(fèi)的，他們(的)收費(fèi)主要體現(xiàn)在排版、打印方面。”該投行人士說(shuō)，“有的差不多一周下來(lái)要一百萬(wàn)(港元)，但也要結(jié)合公司的具體情況。”

不過(guò)，相較于打印業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)度和環(huán)境升級(jí)，對(duì)于榮大科技來(lái)說(shuō)，報(bào)會(huì)資料的無(wú)紙化趨勢(shì)才是其面臨的最大挑戰(zhàn)。

沈萌對(duì)此分析稱(chēng)，榮大科技的“護(hù)城河”是長(zhǎng)期服務(wù)形成的經(jīng)驗(yàn)積累，這在短期內(nèi)或許能夠保障競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看仍不足以鞏固領(lǐng)先。因?yàn)榫劢笽PO材料這個(gè)狹小的細(xì)分市場(chǎng)，通過(guò)長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)樹(shù)立起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，所以榮大科技在資料打印方面最大的挑戰(zhàn)可能不是其他印務(wù)公司，而是未來(lái)IPO的全面無(wú)紙化。

一位國(guó)內(nèi)大型投行的前高管則表示，數(shù)字化發(fā)展使得榮大科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)瀕臨夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)危機(jī)，這個(gè)才是“致命傷”。很多普通的印刷服務(wù)都不一定再存在，更何況榮大科技所聚焦的特殊印刷服務(wù)領(lǐng)域。

業(yè)界疑問(wèn) 從打印到金融辦公軟件，榮大有多少科技？

除了“無(wú)紙化”挑戰(zhàn)，行業(yè)市場(chǎng)空間和科技轉(zhuǎn)型前景似乎也為榮大科技闖關(guān)IPO增添了不確定因素。

回顧榮大科技的發(fā)展歷程，兩個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不得不提：因股權(quán)分置改革，2005年5月25日至2006年6月2日，A股創(chuàng)有史以來(lái)暫停發(fā)行時(shí)間最長(zhǎng)紀(jì)錄。彼時(shí)，榮大科技不得不拓展業(yè)務(wù)，除IPO申報(bào)材料外，還承接各種文件甚至?xí)拇蛴。具^(guò)了“寒冬”。

7年后，同樣是因金融政策調(diào)控，榮大科技卻迎來(lái)了一次業(yè)務(wù)井噴。伴隨著2012年12月證監(jiān)會(huì)的一紙“核查令”，彼時(shí)正在排隊(duì)上會(huì)的數(shù)百家IPO企業(yè)和其中介機(jī)構(gòu)來(lái)到北京，在做材料、改材料中席不暇暖。幾近“爆棚”的榮大科技因此賺了個(gè)盆滿缽滿，在投行圈聲名鵲起。

不難看出，這兩次發(fā)展轉(zhuǎn)折也提示了榮大科技依賴(lài)單一IPO市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和“天花板”。“IPO印刷服務(wù)即使再極致、再壟斷，其市場(chǎng)規(guī)模還是有限，每年IPO的總量是在一定調(diào)控范圍內(nèi)，所以如果沒(méi)有機(jī)會(huì)將IPO印刷服務(wù)溢出復(fù)制到其他領(lǐng)域，那么其成長(zhǎng)性就被局限。”沈萌這樣說(shuō)道。

以IPO印刷起家的榮大科技，近年來(lái)也不斷在延伸業(yè)務(wù)，并將自己定位成一家“科技”企業(yè)。而公司業(yè)務(wù)的科技含量究竟有多高？其上市融資究竟有何用途？在看熱鬧之外，這些問(wèn)題也開(kāi)始引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

榮大科技官網(wǎng)顯示，公司是國(guó)內(nèi)專(zhuān)業(yè)服務(wù)于證券行業(yè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)，擁有多年的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)挖掘與信息處理經(jīng)驗(yàn)，并深入理解證券行業(yè)特點(diǎn)。而根據(jù)榮大提供給客戶(hù)的資料，榮大集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍除了報(bào)會(huì)文件的制作咨詢(xún)、內(nèi)容核對(duì)外，還包括軟件產(chǎn)品服務(wù)、科研報(bào)告服務(wù)、信披咨詢(xún)服務(wù)和輔助盡調(diào)服務(wù)。

在科技研發(fā)方面，公司主要有榮大二郎神信披、榮大底稿管理系統(tǒng)、投行管理系統(tǒng)、榮大云協(xié)作系統(tǒng)等定位于金融投行開(kāi)發(fā)系列的金融辦公軟件。

值得注意的是，這份簡(jiǎn)介還顯示，公司目前900余在職員工中，技術(shù)人員比重超過(guò)85%，擁有專(zhuān)業(yè)職稱(chēng)人才占比超過(guò)15%。而對(duì)于技術(shù)人員比重究竟針對(duì)哪些技術(shù)類(lèi)型，榮大科技并未展開(kāi)介紹。

沈萌對(duì)此評(píng)價(jià)道，榮大科技雖然名字中有“科技”，但實(shí)際上真正的科技創(chuàng)新研發(fā)能力有限，所涉足的也主要是服務(wù)業(yè)務(wù)，類(lèi)似商業(yè)咨詢(xún)、投資者關(guān)系或財(cái)經(jīng)公關(guān)。這些業(yè)務(wù)的開(kāi)展門(mén)檻也很低，順勢(shì)跨足的難度小，但想做出規(guī)模、做大業(yè)績(jī)，實(shí)際上是不容易的。

“榮大確實(shí)有一些科技類(lèi)的服務(wù)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但這些東西究竟有多少技術(shù)含量呢？其所從事的業(yè)務(wù)，很多基礎(chǔ)的金融類(lèi)工具軟件，大家都能做。顯然，這些科技服務(wù)軟件也不是榮大最主要的收入來(lái)源。”上述券商投行前高管說(shuō)。

在榮大科技沖刺IPO的消息公布后，券商投行圈也在討論一個(gè)有意思的問(wèn)題，榮大有錢(qián)了是不是會(huì)收購(gòu)券商牌照，直接完成轉(zhuǎn)型？“這顯然也是不現(xiàn)實(shí)的。”上述券商投行前高管坦言，榮大科技手里掌握了許多券商的機(jī)密文件，如果它也做了券商，那其他同行誰(shuí)還會(huì)找榮大打材料？公司的核心業(yè)務(wù)就會(huì)受到威脅，“有關(guān)榮大要上市的事，業(yè)內(nèi)不少人還是持保留態(tài)度的”。