隨著經濟發展進入新常態，我國經濟增長轉向創新驅動模式，為創新型、創業型、成長型中小企業發展提供更高質量、更有效率的金融服務是時代對資本市場提出的新要求。

《國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》提出深化新三板改革。2019年10月，證監會啟動全面深化新三板改革，多項主要改革舉措相繼被提出，并在一年內全部落地生根。

數據顯示，過去五年，新三板累計為上千家中小微企業融資近4000億元，同時向滬深交易所輸送優質企業累計達220余家。

圖“說”新聞

分層結構不斷完善

“十三五”期間，掛牌公司多元化、差異化需求不斷涌現，與之相應的差異化制度安排持續跟進。

具體來看，在市場分層改革方面，為更好地滿足掛牌公司差異化需求，優化監管資源配置，2016年6月，新三板正式實施分層管理，形成基礎層和創新層兩層市場結構；2017年12月，創新層準入和維持標準被進一步優化；2019年10月，證監會提出設立精選層并配套推出轉板上市機制；2019年12月，新的分層管理辦法發布實施，明確精選層入層條件，優化創新層條件，完善層級調整機制；今年7月，首批32家精選層企業集體晉層，“基礎層、創新層、精選層”三個層次不斷遞進的市場結構正式形成。

業內人士表示，過去五年，新三板市場通過分層結構不斷完善，為處于成長期的中小微企業提供了清晰的市場定位，精準滿足不同類型、不同發展階段企業的差異化需求。

市場結構的優化推動包括投資者適當性、股票交易方式、信息披露等監管要求在內的配套機制持續完善。其中，“十三五”期間，投資者適當性相關制度安排實現重大突破。去年新三板深改啟動后，根據各層級掛牌公司的市場屬性以及由此對應的市場風險，新三板投資者金融資產門檻從過去“一刀切”的500萬元細化為精選層、創新層、基礎層準入資產分別為100萬元、150萬元、200萬元。差異化制度供給在投資者管理環節真正落地，為改善市場流動性提供了基本前提。

與此同時，差異化交易和信息披露制度也得以形成并完善。2017年底，新三板市場引入集合競價，并與優化分層配套實施差異化的撮合頻次；兩年后，新三板交易機制再度調整，精選層實施連續競價，創新層和基礎層集合競價撮合頻次均提高5倍，市場定價效率進一步提高。

“十三五”期間，各類新形態、新業態的企業層出不窮，新三板結合經濟形勢制定分行業信息披露指引。截至目前，已陸續針對性發布實施了20項行業信息披露指引。

中小微企業成長路徑逐步顯現

“十三五”期間，在改革舉措的推動下，新三板逐步構建并完善了契合創新型、創業型、成長型中小微企業特點和需求的市場制度體系。全國股轉公司數據顯示，截至今年10月末，新三板累計服務了1.34萬家掛牌公司，其中民營企業占比93%，中小企業占比94%。

除為中小微企業提供了一方“棲息之地”外，新三板市場還有效緩解了民營經濟面臨的融資難問題。數據顯示，截至今年10月末，共有6679家掛牌公司在新三板市場實現融資，融資總額超5200億元；全市場實施并購重組1588次，涉及金額2155.90億元。此外，“十三五”期間，新三板為中小民營企業提供融資的工具種類不斷豐富。截至去年7月，掛牌公司通過發行優先股、雙創債等方式分別獲得融資27.2億元、31.71億元。

值得注意的是，新三板積極發揮服務實體經濟的功能，不僅體現在使一批符合經濟轉型升級方向的創新創業企業得以進入資本市場，獲得創新發展的資本支持。作為培育中小微企業的良田沃土，新三板市場還充分發揮“育苗”作用，致力于打造支持中小微企業、民營經濟通過資本運作發展壯大的市場生態，使得有增長潛力、有良好成長前景的企業登陸A股市場。

據《金融時報》記者不完全統計，“十三五”期間，新三板為滬深交易所共計輸送227家優質企業。從2016年至今，每年“轉板”數量分別為2家、18家、23家、48家、136家，呈現明顯上升趨勢。尤其是定位于服務“硬科技”企業的科創板，截至今年7月末，新三板輸送到科創板的上市公司約50家。

分析人士表示，近年來新三板發行、交易、信息披露等規則體系不斷完善，中小微企業的成長路徑逐步顯現出來，越來越多的優質企業符合A股上市標準，從而能去更高層次的市場獲取更多直接融資支撐。

承上啟下作用有效發揮

“十三五”期間，新三板承上啟下作用得到有效發揮，成為實現多層次資本市場有機聯系的關鍵一環。

從“承上”角度來看，過去五年間，新三板市場已成為A股市場重要的優質企業供給池。去年新三板深改正式啟動，設立精選層并向不特定的合格投資者公開發行股票，進而推出轉板機制，恢復了多層次市場的應有功能，打通了多層次資本市場“可升可降”的雙向通道，使資本市場各層次之間相對割裂的現實情況得以改變。

目前，轉板指導意見已經出爐，首批精選層企業也平穩運行近4個月，分析人士表示，待轉板機制真正落地后，新三板將真真切切發揮樞紐功能，與滬深交易所市場形成互補的良好市場生態，推動多層次資本市場邁入互聯互通新階段。

從“啟下”角度來看，“十三五”期間，新三板通過對接區域股權市場，在加大對中小微企業扶持的同時，引導區域股權市場規范發展。以齊魯股權交易中心為例，截至目前，該交易中心是掛牌企業“轉板”到新三板最多的區域性股權市場之一，且近年來已與全國股轉公司形成“單獨受理，優先審核，提前溝通，集中掛牌”的批量對接機制。

此前，全國股轉公司總經理徐明曾表示，要積極推動建立區域性股權市場掛牌公司到新三板的轉板機制，構建“轉板通、信披通、監管通、賬戶通、技術通”模式。

業內人士表示，新三板上連A股市場，下接區域股權市場，使得中國資本市場“水系”在過去五年間得以逐漸貫通，極大提高了資本市場資源配置效率，既有利于中小企業成長壯大，也有利于中國資本市場乃至中國金融體系的健康平穩發展。