11月6日，港交所推出FINI框架咨詢文件，提出簡化首次公開招股結算程序的建議。據介紹，FINI平臺可在新上市公司“敲鑼”上市交易前，處理啟動招股、認購、定價、配發、付款、監管機構批準及納入股份等所有必要步驟。

值得注意的是，按照目前規劃，FINI平臺在投入使用后，港股新股由定價到上市所需時間，將由5個營業日縮短至最短1個營業日。這意味著，投資者打新凍資時間會大大縮短，融資打新成本也將大大減少。

“擁抱科技是我們的核心戰略之一。”香港交易所(373.6, 0.60, 0.16%)集團行政總裁李小加表示，FINI可為市場帶來三方面裨益：為有意在香港上市的發行人提供具有全球競爭力的服務；引領我們的新股集資市場進入數字化時代；通過數字化改革，為將來提升對投資者的服務奠定基礎。

20余年首次優化新股結算

11月6日，港交所發布公告稱，建議推出全新的線上服務平臺FINI（Fast Interface for New Issuance），就有關端對端IPO招股結算程序在內的多個步驟，供新股市場參與者、顧問以至監管機構透過這平臺進行暢通無阻的數碼化溝通。

FINI是一個簡單易用的單一平臺，可供經紀、股份過戶登記處、保薦人、律師、包銷商及分銷商，在新上市公司“敲鑼”上市交易前，處理啟動招股、認購、定價、配發、付款、監管機構批準及納入股份等所有必要步驟，同時共享資訊、協調相關工作流程。

而港交所上市科及香港中央結算、證券及期貨事務監察委員會，也會利用FINI監督每只新股的結算流程，并直接從中確認及批準各所需項目。

值得注意的是，香港集資市場近年幾經變革，但只有新股上市前的結算流程自20多年前沿用至今，如今終于迎來了首次優化。

華泰金融控股（香港）有限公司CEO王磊向券商中國記者表示，這一新制度將提升港股新股發行整體效率，與國際市場通行做法接軌，相對于A股結算程序更具競爭力。另外，縮短配售完成到上市交易的時間段，也可以減少投資者因為等待所導致的市場不確定性和相關的投資風險。

港交所表示，該改革市場征詢意見將于2021年1月15日18時截止，而FINI的推出則要視乎市場支持和準備情況而定，最早將于2022年二季度推出。

從定價到上市最快23小時

此次FINI的最大看點，莫過于大大縮短了新股上市所需的時間。目前香港新股上市從定價到上市交易平均需要5個營業日，而在新框架下預計最多可縮短至1個營業日，相當于縮短至之前的20%。

按照FINI的流程，投資者可在“T-1”日12時前完成認購，發行人將在T日10時前完成定價，而到了“T+1”日9時，新股即可上市交易。

此時距離定價完成僅有23個小時，距離認購結束也不過45個小時。而歷史數據顯示，港股IPO招股定價與交易之間的歷史平均時間約為125小時（不包括周末及公眾假期）。港交所認為，這將使得投資者可更快進行交易，降低市場風險，提升整體效率。

值得注意的是，此前阿里巴巴、網易在香港二次上市的時候，就曾嘗試只接受散戶電子申請認購，并將部分工作改為于周末進行，最終實現在“T+4”日上市交易。這已是現存框架下最快的上市速度，可見新結算程序對新股上市的巨大影響。

與此同時，紐約、倫敦等國際頂尖的交易所早已實行“T+1”日的交易安排。

事實上，公開招股結算時間長的確會延長市場風險時間。不管是投資者、發行人、股東抑或包銷商，都將承擔價格波動的風險。若涉及發行人股份在另一證券交易所正進行交易，則影響將更為顯著。這也是為什么此前阿里巴巴、網易二次上市時極力縮短結算周期的重要原因。

孖展利息或將下降八成

而對于廣大散戶來說，新股上市周期的縮短則意味著，打新融資成本將大大降低。

眾所周知，港股投資者申購新股需要準備“申購款+認購手續費”，如果進行了孖展融資，則還需承擔利息。若香港新股上市從定價到上市交易的平均時間縮短至原本的20%，則意味著投資者的孖展利息也將大幅減少80%。

券商中國記者了解到，目前港股的孖展融資平均年利率約為3.1%，相當于每融資1萬港元就要付出4.25港元的利息成本，而新的框架下，這一數字或將下降至0.85港元。

但王磊也提到，在零售孖展業務方面，由于資金鎖定時間變短，降低了零售的融資壓力，有可能變相鼓勵零售杠桿打新的需求，進而對銀行間流動性造成更大的短期波動。

不過，對于投資者來說的利好，卻并不一定是證券公司的福音。

以螞蟻集團日前的港股IPO為例，捷利交易寶(0.27, 0.00, 0.00%)統計數據顯示，其孖展總額約4142.87億港元，按平均利率3.1%、平均凍資5天估算，若螞蟻集團順利完成發行，各家券商預計可從中獲取1.76億港元利息；而在新框架下，這一利息收入預計將下降至3518.6萬港元。

但中泰國際策略分析師顏招駿也提到，由于新股的結算周期加快，有望加速新股上市的進程，長線看來仍舊利好證券公司。

有助于舒緩流動資金緊張

此外，FINI還將對香港公開發售的預繳機制作重要改動——每家經紀將會透過指定銀行驗證認購新股的資金，新股抽簽有結果后，發行人才向每家經紀收取其實際獲配股數的股款。

港交所認為，這將有望舒緩新股超額認購對港元資金流及銀行同業拆息市場引起影響和承受的壓力，尤其是對于極大型或比預料受歡迎的公開招股。

數據顯示，2018年1月至2020年9月期間，香港首次公開發售吸引了逾1300萬宗透過經紀、股份過戶登記處及收款銀行提出的認購申請，總金額接近6萬億港元，為該等公開招股所得資金總額的8倍以上。

若以新方法計算，整個市場所需的預設資金總額可減少71.5%，而所需的銀行間資金轉移金額將會比現時低98.3%。換而言之，采用該做法將可在大幅減少使用流動資金的情況下達到相同的最終結算結果。

李小加：FINI提升香港新股市場吸引力

縮短新股市場的結算程序是香港交易所《戰略規劃2019-2021》中的重要計劃，香港交易所集團行政總裁李小加也早在2019年2月就提到，將采取一系列措施改善市場微結構，務求令香港市場更具全球競爭力、成本更低、參與更容易。

“過去十年，香港的新股市場一直領跑全球。要在未來十年繼續領跑，我們必須與時并進，不斷創新和完善市場基建。”李小加表示，這次提出的FINI有助于保持香港作為全球首選新股市場的競爭力和吸引力。港交所熱切期待與業界緊密合作，共同推進這一激動人心的改革。

李小加強調，擁抱科技是港交所的核心戰略之一。預計FINI可為市場帶來三方面裨益：為有意在香港上市的發行人提供具有全球競爭力的服務；引領香港新股集資市場進入數字化時代；通過數字化改革，為將來提升對投資者的服務奠定基礎。

“我們相信建議中的FINI平臺能夠兼顧市場發展的現代化與持續性，既保持了香港新股市場得以成功的關鍵優勢，又積極擁抱新思維、新科技，滿足全球投資者和發行人不斷提高的需求。”他表示。