羅振宇攜“新故事”沖刺IPO:換湯不換藥、盈利下滑、產品難持續
據深交所官網披露,北京思維造物信息科技股份有限公司(以下簡稱“思維造物”)最近正式遞交了招股說明書,擬在創業板掛牌上市。本次擬募集資金10.37億元,公司估值將超過40億。
據《每日財報》了解,思維造物是由羅振宇、李天田、吳聲于2014年創立,對外號稱是一家從事終身教育服務的企業,主要通過“得到App”“羅輯思維”微信公眾號等平臺提供課程、聽書及電子書等產品,通過得到大學、跨年演講等形式提供通識教育及技能培訓服務。
除羅振宇外,思維造物目前還吸引了柳傳志、俞敏洪等商業大佬的加盟,但需要明確一點,這些人是真的看好公司未來還是覬覦上市后的資本盛宴并不能確定。
從“知識付費”到“終身教育”,換湯不換藥
2012年播出的《邏輯思維 》脫口秀節目讓羅振宇一炮走紅,該節目在半年之內火爆網絡,在優酷、喜馬拉雅等平臺播放超過10億人次。從此,羅振宇最想做的就是把知識變現,知識付費的商業模式被點燃。
2016年,羅振宇作為創始人推出知識服務App“得到”。2020年5月26日,“得到APP”誕生四周年,在一年一度給得到用戶的一封信中,羅振宇公布了最新數據,“得到APP”的用戶達到了3870萬。
但據《每日財報》了解,知識付費平臺上充斥著大量的同質化內容,導致用戶往往更偏向于信任大V的內容,即使他們的內容不一定是最好的,有點類似于網紅帶貨。
2017年的時候,一篇名為《羅振宇的騙局》的文章在網絡上火爆異常,文中寫到,得到APP的內容產品為“二道販子產品,不夠系統且失真”,更多意義上只是滿足絕大部分不喜歡讀書的人被人稱之為讀書人的虛榮心,“售賣焦慮感”,包括羅振宇的“得到”在內的大部分知識付費其實都是忽悠人的。
從那之后,知識付費也開始受到外界的質疑,在最新的招股書中,思維造物作為知識付費的引領者竟然只字未提“知識付費”四個字,而是創造了一個新的概念——終身教育。
而這似乎是吸取了吳曉波的教訓,隨著9月份全通教育宣布終止收購巴九靈,吳曉波的第一次IPO之旅告吹中可以窺見,知識付費概念目前很難獲得資本市場的認可。
羅振宇似乎也有意避開“知識付費”的標簽,在錄制《奇葩說》時,曾用“你才做知識付費,你們全家都是在做知識付費!”的話語diss對方辯友。
再來看一下所謂的終身教育,據思維造物招股書顯示,2019年中國終身教育產業規模將超過824.5億元,同比增速為18.3%,預計2023年中國終身教育產業規模將達到1488.8億元。
目前,國內終身教育行業市場格局相對分散,尚未出現巨頭壟斷、寡頭競爭等現象。根據艾瑞咨詢數據,第一及第二梯隊合計占市場份額約15%,長尾梯隊占市場份額約85%,而思維造物把自己列入了第一梯隊。
從知識付費到終身教育不過只是換個說法而已,因為公司盈利的模式并沒有變,弱化“知識”與“付費”的概念,強調“教育”,羅振宇真不愧是講故事的高手。
產品形態難持續,公司估值遭腰斬
最近幾年,知識付費平臺有很多,得到、知識星球、極客時間、知乎……,各種五花八門的付費專欄,但其實細分的話只有兩種類型:工具類和平臺類。
平臺類以手機APP為載體,得到、網易云課堂、喜馬拉雅等都屬于平臺類,運行模式像是知識付費界的天貓淘寶。工具類以小程序/H5等為載體的Saas平臺,幫助企業和內容創業者快速搭建知識店鋪,進行內容商品的售賣。
而得到的讀書、聽書這種形式,本質還是將現有的書籍、知識體系等編輯成音視頻售賣,這與傳統的出版行業如出一轍。
而技能型的培訓目的則更加明確,無論是為了掌握運用PS、Peyton,還是為了考過四六級、雅思,都是一個極其具象的目標教學過程,且這條路上已巨頭密布。
現有的知識付費產品,既無法標準化、規模化生產,也無法像“考級”一樣包過。基于流量體系傳導出的知識焦慮的確可以讓人買單,但卻不是一個可持續的產品形態。
《每日財報》注意到,羅振宇還曾仗著自己的粉絲和流量優勢為P2P打廣告。2015 年10月9日,羅振宇在旗下的《羅輯思維》官微里發了一條關于貝米錢包的廣告,很多人選擇相信羅振宇的推薦,在貝米錢包進行了理財投資。
2018年7月貝米錢包突然暴雷,5.4萬投資人的錢無法提現,而羅老師至今沒有對此事作出合理解釋,這對品牌的負面影響可謂深遠。
股權結構方面,思維造物董事長羅振宇直接持股910.61萬股,占比30.35%,董事、總經理李天田持股417.83萬股,占比13.93%,兩人直接持股占比44.28%。
另外,由羅振宇控股的投資管理合伙企業杰黃罡持有思維造物股權16.26%。目前,羅振宇通過直接、間接方式持有公司共計46.61%表決權。
羅輯思維此前共獲得了5輪外部融資。首輪融資的投資方為順為資本,A輪融資的投資方系啟明創投;在2017年則有紅杉資本領投、真成投資、華蓋資本、騰訊投資、英雄互娛、華興資本等多家跟投。
據天眼查,2015年B輪融資時,公司估值為13.2億元,到了2017年D輪融資時,公司估值已達80億元。2019年10月,公司宣布進軍科創板,而今年8月卻選擇轉道創業板。
按照募資規模計算,思維造物本次IPO估值僅約41億元,相比D輪融資時腰斬。
盈利能力持續下滑,無形資產飆升存減值風險
據招股書顯示,2017年-2020年一季度,思維造物的營收分別為5.56億元、7.38億元、6.28億元、1.92億元,實現凈利潤分別為6131.96萬元、4764.41萬元、1.15億元、1327.82萬元。
2019年,思維造物營收出現下滑,其中作為營收主體的線上知識服務業務及電商業務收入分別同比下降18.75%、16.77%。雖然凈利潤增長顯著,但背后并不是公司自身盈利能力推動的,而是因為對子公司酷得少年喪失控制權而產生的投資收益造成的。
酷得少年在2019年引入外部投資者,導致增資后思維造物對酷得少年的持股比例降至45.54%,酷得少年變更為公司的聯營企業,采用權益法進行核算。
也就是說,這是一種被動的盈利增加,如果扣除這部分收益,那么公司在報告期內的利潤是連續下降的,報告期內思維造物扣非凈利潤分別為4990.31萬元、3280.95萬元、3067.57萬元。
《每日財報》發現,利潤的下滑很大程度上是因為產品單價和付費用戶轉化率的持續下滑,2017年-2019年,思維造物課程平均單價分別為99.96元/門、71.45元/門、56.92元/門。
單本聽書產品的銷售單價分別為4.24元/本、3.78元/本、3.57元/本;聽書會員卡銷售單價分別為232.54元/張、103.73元/張、83.07元/張,全部呈現單邊下滑的趨勢。
另一方面,思維造物的付費用戶轉化率不斷下滑,2017年-2020年上半年分別為32.18%、28.67%、27.50%和26.38%,三年間下滑了5.8個百分點。
此外,在自身盈利模式受到壓力的同時,思維造物為了尋求新的盈利增長點選擇了對外收購,而這直接加大了資產價值的風險。
招股書顯示,2019年的時候思維造物的無形資產飆升至6000萬,而這一數據在2018年還只有不到200萬(196.7萬)。
造成這一問題的主要原因是思維造物在2019年8月以6249.22萬元間接收購了在線教育視頻網站優視米100%股權,按照企業會計準則相關規定,此次股權收購不構成業務合并,按照資產合并處理,確認為“無形資產-其他”。
從目前情況來看,優視米的盈利能力很差勁,2019年及2020年一季度,優視米實現凈利潤分別約為18.72萬元、3.14萬元。
值得注意的是,計入無形資產這部分資產也要進行減值的壓力測試,本質上和商譽沒有什么區別,如果未來盈利不達預期,那么依然存在減值風險。
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