繼上次說完三次遞表港交所的中邦園林后，又來了一家第三次沖擊港股上市的公司—特普科技。

特普科技于2002年開始涉足硅膠業務。作為一個在硅膠制品領域耕耘了18年的老將，為何近年轉向成人用品市場？

核心業務天花板過低

特普科技生產的硅膠產品主要用于硅膠音頻組件（2019年營收占比75.4%）和硅膠電子設備（占比23%）。前者主要是耳機上的硅膠耳塞、耳機線等；后者比較特殊，主要用于成人用品及護膚產品。

（數據來源：招股說明書）

顯然，硅膠音頻組件是特普科技的核心業務。而硅膠音頻組件沒什么技術含量，算不得一個好賽道。以出廠價計，2019年中國硅膠音頻組件的市場規模僅僅為28.33億港元。根據灼識咨詢的統計，2015年-2019年中國硅膠音頻組件的市場規模復合增長率為7.6%，預計未來五年復合增速會降到3.9%。可見，硅膠音頻組件賽道天花板過低且成長性不高。

（數據來源：招股說明書）

而且，硅膠制造廠家數以千計，硅膠音頻組件市場集中度也不高，前五大市場參與者市占率約為31%。雖然，2019年特普科技市占率15.9%，位居全國第一，但是硅膠制造所處的產業鏈中游，對于上下游議價能力低，即便特普科技未來能進一步提升市占率，業績上漲空間也是有限。更何況，就報告期內特普科技硅膠音頻組件業務收入分別為4.18億港元、3.12億港元、4.49億港元，復合增速3.64%。

可見，作為核心業務，硅膠音頻組件并沒有給公司業績提供足夠動力。

成人用品市場有想象力？

相比于硅膠音頻組件業務的不盡人意，硅膠電子設備業務表現可圈可點，似乎有成為打開公司增長天花板的可能性。

其實，所謂的硅膠電子設備業務主要就是硅膠類的成人用品（在硅膠電子設備業務中占比超過90%），相信老司機們應該對成人用品的了解程度應該遠甚于筆者了。在報告期內，成人用品的營收分別為7.4千萬港元、9.94千萬港元、1.28億港元，復合增速達到31.67%。

出于對生活品質的追求，國人的開放程度也在不斷加強，曾經被被羞于啟齒的話題慢慢得到正視。這有利于成人用品市場空間的打開。另外，各大電商平臺興起提供了更加方便的購買渠道，同時解決了部分人在線下購買成人用品的羞澀問題。相比較公司的音頻組件業務，公司在成人用品市場想象空間更大，增速飛快。

不過，值得注意的是，公司在成人用品業務上并非沒有弊端。首先，這項業務已成紅海，前五大參與者市占率僅為12.9%，雖然特普科技的成人用品市占率為全國第二，但僅占比約3%，不具備明顯的規模優勢，也就難以通過壓低成本淘汰其他玩家。另外，公司在研發上的投入也不夠，從其人員分布看，公司共計1325名員工，但研發人員僅有9位。很難說明公司能夠具有領先同行的產品力，也就難以獲得更高的產品溢價。

（數據來源：招股說明書）

因此，目前從絕對規模上硅膠電子設備業務仍舊落后于硅膠音頻組件業務，但得益于成人用品市場的高成長性，公司有了一定的想象空間。但不得不注意的是，成人用品業務同樣處于紅海，特普科技如果不能提供更加差異化的產品也難以提升業績。

結語

總體來看，特普科技的細分領域賽道天花板較低，且處于競爭紅海，而公司研發投入不足，恐難從產品差異化角度獲取超額收益，若陷入價格戰泥潭，公司業績則難以打開想象空間。