近日，據港交所披露，Jianzhi Education Technology Group Company Limited（下稱“見知教育”）向港交所遞交上市申請，中國銀河(4.48, 0.00, 0.00%)國際是其獨家保薦人。值得注意的是，該公司曾于2018年10月3日、2019年4月30日及2020年2月28日三次向港交所遞交招股書。但遺憾的是，均以失效告終。

招股書顯示，見知教育成立于2011年，主營業務分為三大板塊，分別為針對高等教育院校及其他機構客戶提供IT相關解決方案服務、向高等教育院校及個人客戶提供并提供數字教育內容，以及增值移動媒體服務。

數據來源：招股書

公開資料顯示，該公司以北京森途教育科技股份有限公司為中國境內運營實體，森途教育曾于2016年5月在新三板掛牌交易，后于2017年11月從新三板摘牌，此后便開啟沖擊港股之路。

此次遞表是見知教育第四次向港交所遞交招股書，其融資目的主要用于吸引個人及機構客戶，以及招聘優秀人才等。我們不妨先看看，見知教育目前的營收、業務發展情況。

毛利率連續下滑，銷售成本或將持續增加

一直以來，見知教育給人的印象是業務內容繁多，雖然“廣撒網更容易捕到魚”，但難免給人一種“大雜燴”的感覺。

招股書顯示，見知教育業務及收益模式主要以B2B2C模式經營業務，提供教育內容予機構客戶，包括教育機構、教育內容承包商及第三方代理等。同時，也以B2C通過天翼視訊平臺、電信供應商及微信訂閱賬號向個人終端客戶提供教育內容。

目前，見知教育旗下教育業務品牌包括小魚取經、豆燈學堂等。2017年10月見知教育將教育內容資料庫的精選內容整合，作為移動視頻套裝“人在學途”，隨后于2018年初升級并重新命名為“小魚取經”，透過天翼視訊平臺推出。

數據來源：招股書

根據《每日財報》的統計，2017年—2019年及2020年上半年，見知教育毛利率分別為32.7%、43.3%、35.5%和31.3%。可以看到，在2018年實現毛利率增長后，開始下滑。

對此，公司解釋道，2018年毛利率大幅上升，是因為移動應用內容定向流量業務系統服務的收益貢獻增加，以及銷售內部開發軟件所得收益貢獻增加；而2019年以及2020年上半年毛利率下降，則是因為公司開發更多內容，教育內容服務產生的收益增加等原因導致的。

值得注意的是，見知教育的銷售成本自2017年以來呈逐漸大幅增長趨勢。據招股書，公司教育內容服務的毛利率表現承壓主要原因之一，是公司移動視頻套裝產生大量推廣費用。由于進入線上教育內容服務B2C市場較短，見知教育依靠少數第三方公司協助推廣產品。

以“小魚取經”視頻套裝為例，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，公司通過天翼視訊平臺提供“小魚取經”移動視頻套裝分別產生收益約910萬元、5510萬元、6570萬元及1260萬元，其中推廣成本分別占相應期間的收益約105.4%、103.4%、99.1%及98.7%。

而公司的“小魚取經”移動視頻套裝業務同期的毛利率分別為-5.4%、-3.5%、0.9%及1.3%，這都可以看出，目前見知教育面臨的窘境。

不同產品的內容有重疊，或會相互競爭搶客戶

目前，見知教育已經開發出一個龐大且內容豐富的教育內容資料庫，包括視頻課程、行業報告及案例研究以及其他資料，主要專注于就業、創業及IT相關的技能培訓。但就是因為業務繁多，不同產品之間的內容難免會有重疊之處，這在無形中就增加了人員成本。

在業績承壓的情況下，很容易造成其不同產品之間的相互競爭，畢竟客戶就那么多，“池子”就那么大。雖然在線教育行業被稱為繼K12教育后的新風口，但見知教育的盈利穩定性還未得到驗證。

以教育內容服務為例，它的毛利率在2017年達到36%，隨后兩年毛利率分別為27.4%和20.7%。2020年上半年，教育內容服務毛利率提升至23.8%，但公司同期總體毛利率卻下滑至31.3%，為近三年來的最低點。

上半年受疫情影響，給行業發展帶來了很多不確定性，但在某種程度上也在倒逼行業發展。其實，擺在見知教育面前的問題，遠不止這些。

付費用戶的轉化率有待提高，供應商和客戶較集中

相關數據顯示，在教育內容服務業務方面，見知教育付費用戶的轉化效率有待提高。為了吸引學員，公司同意院校免費讓潛在學員使用平臺學習3—6個月，在這個過程中，就看院校的轉化能力了，這對其教學水平、服務能力也是一個考驗。

《每日財報》注意到，2017年—2019年及2020年上半年，見知教育線上學習平臺的試用用戶分別有348名、142名、319名及218名。同期內，分別有34名、25名、57名和8名試用用戶成功轉化為新的付費用戶，轉化率分別為1%、0.18%、0.18%和0.04%。

此外，見知教育供應商和客戶較為集中也是一大問題。招股書中提到，公司與天翼視訊、一間領先電信供應商及其他第三方內容供應商的合作關系對其業務至關重要。若任何一方終止合作關系，則公司的業務、財務狀況及經營業績可能受到重大不利影響。

受疫情影響，天翼視訊向公眾免費投放全部教育內容，所以“小魚取經”移動視頻套裝的收益由2019年上半年的3240萬元下降至2020年上半年的1260萬元，這直接減少了公司的整體營收。

和K12賽道不同，在線職業教育正處于上升階段，尚未被定型。尤其是今年疫情突襲，就業壓力增大、個人就業能力提升需求驟增，多重因素作用下，在線職業教育市場儼然迎來發展的“春天”，備受資本青睞。

但不可否認，職業教育是一個受國家政策影響非常大的行業，這也十分考驗培訓機構前瞻能力、風控水平以及應變能力。如何打造就業平臺，為學員提供更多的就業機會，也是需要在線職業教育培訓機構思考的問題。但大浪淘沙，是金子總會發光的，真正為學員考慮的培訓機構一定會通過市場的考驗。