整體來看，陸金所近幾年的營收及凈利潤呈增長趨勢，但增速出現下滑。另外，不斷攀升的獲客成本或將影響公司的盈利水平。2020年年初新冠疫情暴發，使得公司的借款逾期率整體出現上升，另外民間借貸利率的下調或將影響公司未來經營效益。

新華財經北京10月20日電 10月8日，陸金所控股（以下簡稱“陸金所”）向美國證券委員會（SEC）提交了招股書，擬于紐交所上市，股票代碼為“LU”。目前招股書暫未披露IPO定價以及融資額度。

招股書顯示，2015年至2019年陸金所共進行了三輪股權融資，總規模超過31億美元。在2018年11月和2019年12月完成的總計14.119億美元的C輪融資中，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、麥格理投資銀行、高盛、摩根大通、瑞銀等。

整體來看，陸金所近幾年的營收及凈利潤呈增長趨勢，但增速出現下滑。另外，不斷攀升的獲客成本或將影響公司的盈利水平。2020年年初新冠疫情暴發，使得公司的借款逾期率整體出現上升，另外民間借貸利率的下調或將影響公司未來經營效益。

營收凈利潤整體保持增長

招股書顯示，陸金所是一家科技型個人金融平臺，為中小企業和工薪階層提供借款，并為快速增長的中產階級及富裕人群提供財富管理解決方案。

數據顯示，近三年陸金所的營收及凈利潤整體呈增長趨勢。公司總營收由2017年的278億元增長至2019年的478億元，年復合增長率達31.1%，凈利潤由同期的60億元增長至2019年的133億元，年復合增速達48.6%。

截至2020年6月末，陸金所實現營收256.84億元，實現凈利潤72.72億元。

圖1：2017-2020年上半年陸金所總營收及凈利潤

但需要注意的是，雖然公司營收整體保持增長，但增速出現明顯下降。2018年公司營收同比增長45.58%，2019年營收同比增長僅為18.11%。凈利潤同樣由2018年的同比增長125.25%下降至2019年的同比減少1.91%。

輕資本轉型主營收入依靠零售借貸

招股書顯示，自2017年開始，陸金所逐漸向輕資本模式轉型。在此之前公司主要以P2P等網貸業務為主，利息收入在總營收中占比較大。

轉型后，自2017年下半年開始公司不再為投資者提供B2C產品，而P2P產品也在2019年8月停止供應。截至2020年6月末，陸金所網貸存量資產規模為478億元，較2017年的3364億元相比下降了85.79%。

目前，陸金所的主營業務收入主要來自于零售借貸業務以及財富管理業務，其中零售借貸業務占比較大。

截至2020年6月末，陸金所的零售借貸業務實現營收207.54億元，在總營收中占比達80.81%，財富管理業務實現營收6.99億元，占總營收的9.61%。

圖2：2017-2020年上半年陸金所主營業務收入

零售借貸業務方面，2017-2020年6月末陸金所累計借款人數由750萬人增長至1340萬人，借貸余額由同期的2884億元增長至5194億元，新增借款從2017年的3438億元增長至2019年的4937億元，2020年上半年公司的新增借款為2845億元。

圖3：2017-2020上半年陸金所零售借貸業務累計借款人數、借款余額及新增借款

財富管理業務方面，截至2020年6月末，公司累計注冊用戶從2017年的3380萬人增長至2020年6月末的4470萬人，活躍投資者由同期的960萬人增長至1280萬人?？蛻糍Y產規模受到網貸業務規模壓縮以及資管產品調整等影響，2017-2019年整體出現下降，但由于銀行產品、共同基金等替代產品的增加，客戶資產規模在2020上半年出現回升。

圖4：2017-2020年上半年陸金所財富管理業務注冊用戶、活躍用戶及客戶資產規模

新借款人獲客成本大幅攀升

雖然陸金所整體的營收凈利潤呈增長趨勢，但獲客成本的快速增長值得引起關注。

截至2020年6月末，陸金所的總費用為155.76億元，其中銷售及營銷費用為86.2億元，較上年同期增長21.27%，在總費用中占比達55.34%，公司表示該費用未來在公司總費用中仍將保持較大比例。

目前公司銷售及營銷費用主要用于新借款人的獲取、投資者的獲取和留存以及一般銷售及營銷費用。

圖5：2017-2020年上半年陸金所銷售及營銷成本、借款人獲取成本、投資者獲取和留存成本及同比增速

對于陸金所來說，公司的用戶主要分為兩類：零售借貸業務中的借款人以及財富管理業務中的投資者，而獲客成本也是圍繞以上兩類用戶所產生。

數據顯示，截至2020年6月末，公司借款人獲取成本總額為59.06億元，較上年同期增加38.9%。如果具體到單個新增借款人的獲客成本上（當期總獲客成本/當期新增借款人），可以清楚的發現2018年每新增一個借款人的成本約為1727.86元，2019年增長至4150元，截至2020年6月末公司獲客成本已攀升至5906元。

從整體借款的獲客成本增速來看，2018及2019年公司獲客成本的增速分別為105.43%和80.14%，遠高于同期新增借款增速15.47%和24.36%。

新冠疫情致逾期率上升政策風險或影響未來利潤

除了自身經營上的風險以外，自2020年年初新冠疫情暴發以來，陸金所的借款逾期率出現明顯上升。此外，民間借貸相關政策的陸續出臺對于公司來說也是不可忽視的風險。

招股書顯示，新冠疫情暴發后，公司逾期天數在30-179天的無擔保借款，其逾期率由2019年末的1.8%上升至2020年6月末的3.3%；逾期天數在30-179天的擔保借款逾期率由同期的0.6%上升至1.4%。

而逾期天數在90-179天的無擔保借款，其逾期率由2019年末的1.0%上升至2020年6月末的2.1%；逾期天數在90-179天的擔保借款逾期率由同期的0.3%上升至0.9%。

陸金所表示，在疫情期間公司擴展了AI收款技術的使用，并加快了AI承保機器人的推出，2020年二季度公司逾期率已恢復至2019年大部分時間的水平，但公司整體逾期率變化仍值得長期關注。

除此之外，2020年8月20日最高人民法院于發布了新修正的《關于修改最高人民法院關于審理私人貸款案件適用法律若干問題的決定》，并于當日開始實施。此次修正將民間借貸利率司法保護上限由年利率24%-36%調整為中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心每月發布的“一年期貸款市場報價利率的4倍”。

2020年9月央行公布的1年期LPR為3.85%，4倍即為15.4%，較此前的民間借貸利率司法保護上限相比下降明顯。對于陸金所來說，目前主營依賴于零售借貸業務，而民間借貸利率司法保護上限的大幅下降，或將對于公司未來的經營效益產生較大影響。