10月13日，新三板摘牌公司元道通信股份有限公司(以下簡稱：元道通信)的創業板IPO申請已于2020年10月12日獲受理，保薦機構為華融證券股份有限公司。

(圖片來源：深交所網站)

元道通信是一家通信技術服務企業，主要面向中國移動、中國電信、中國聯通等通信運營商和通信基礎設施運營商中國鐵塔，以及華為、愛立信等通信設備制造商提供包括通信網絡維護與優化、通信網絡建設在內的通信技術服務。

據悉，元道通信于2015年10月30日在新三板掛牌，于2017年12月11日摘牌，證券代碼834034.0C。

招股書財務數據顯示，2017年至2020年上半年，元道通信分別實現營業收入43,858.14萬元、46,231.69萬元、75,327.79萬元、45,959.61萬元;實現歸屬于母公司股東的凈利潤3,133.32萬元、3,576.60萬元、6,226.80萬元、2,863.59萬元。

(圖片來源：元道通信招股書)

元道通信根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》規定的上市條件，結合企自身規模、盈利情況等因素，選擇的具體上市標準為：“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元”。

2018年和2019年公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,576.60萬元和6,226.80萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,546.31萬元和6,023.39萬元，扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤均為正且累計超過5,000萬元。

元道通信本次公開發行股票數量不超過3,040.00萬股，社會公眾股數量占本次發行后公司總股本的比例不低于25%，本次發行不涉及公司股東公開發售股份。本次發行擬募集資金8.4262億元，募集資金在扣除發行費用后將投資于區域服務網點建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

(圖片來源：元道通信招股書)

截至本招股說明書簽署日，元道通信擁有全資子公司三家、參股公司一家。李晉直接持有公司32,644,130股股份，占公司股本總額的35.80%;通過凡寧網絡間接持有公司759,000股股份，占公司股本總額的0.83%，直接和間接合計持有公司33,403,130股股份，占公司股本總額的36.63%。同時，李晉通過凡寧網絡控制公司表決權占總表決權比例為6.58%，直接及間接控制公司表決權占總表決權比例為42.38%，為元道通信的控股股東及實際控制人。

(圖片來源：元道通信招股書)

針對此次創業板IPO，元道通信提醒投資者特別關注以下風險因素：

(一)行業競爭加劇的風險

公司是行業領先的全國性、綜合型通信技術服務企業。近年來，我國通信技術服務行業已形成多元化、市場化競爭格局，企業數量眾多，既有脫胎于運營商的大型國有企業，又有通信設備制造商組建的服務團隊，更有為數眾多的第三方民營通信技術服務企業。近年來，隨著通信運營商“集中采購”政策推行，以及對服務質量的提升，中大型通信技術服務企業不斷搶占市場，中小規模企業被整合。此外，本行業下游通信運營商競爭亦日趨激烈，“降本增效”的同時，不斷提高通信技術服務質量標準，致使部分區域的行業利潤水平下降。前述因素共同導致本行業市場競爭加劇。

公司為應對市場競爭，近年來重點拓展在西部、東北等服務難度大、準入門檻高的地區業務，此類區域市場潛力和利潤空間更大。盡管如此，如果公司不能有效提升自身競爭實力以應對行業趨勢和市場環境變化，或無法在行業集中度提升的趨勢中鞏固自身競爭優勢地位，則可能出現因客戶流失、市場份額下降、毛利率下降等情況，進而對盈利能力造成不利影響。

(二)運營商采購政策調整的風險

元道通信目前采用“扁平化”銷售模式和“集中化”管理模式，以參與通信運營商的“集中采購”項目為主，銷售費用相對較低，業務獲取效率高。

公司注重與通信運營商采購部門、交付執行部門的溝通工作，及時了解客戶采購政策變化，并做好應對措施，以保障公司符合準入標準和具備參與招投標條件。據公司判斷，未來通信運營商采購政策將進一步向上集中，有利于包括公司在內的全國性、綜合型通信技術服務企業獲取更多市場份額。

盡管如此，若公司主要客戶中國移動的集團集采規模下降，或其他通信運營商“集中采購”規模提升速度不及預期，或公司不能有效應對通信運營商采購政策的其他變化，將使公司無法發揮現有銷售、管理模式的效率優勢，使公司面臨銷售費用率提升、業績增長放緩、經營業績波動、市場占有率下降的風險。

(三)市場開拓的風險

公司是業內較早從事通信技術服務的高新技術企業，行業經驗豐富、市場競爭力強，為客戶提供綜合型通信技術技術服務。報告期內，公司業務已覆蓋新疆、黑龍江、重慶、河北等全國20多個省(自治區、直轄市)。

本行業企業進入新區域時，建設網點、組建團隊、購買設備等前期支出規模較大、資金支付較集中，但卻難以在業務規模、客戶資源、市場口碑等方面一蹴而就，因此市場拓展難度相對較大。

盡管，公司作為全國性、綜合型通信技術服務企業，在“集中采購”政策下能發揮協同優勢，能提升業務獲取能力、降低市場拓展難度，并且本次募集資金項目部分用于區域市場拓展，并能為公司市場拓展提供充足資金支持。但是，如果公司業務拓展進展不及預期，可能會對經營業績的可持續增長產生不利影響。

(四)客戶相對集中和區域占比較高的風險

通信技術服務行業最終客戶主要是通信運營商，客戶集中度高是本行業特點。報告期內，公司前五大客戶(按同一控制下合并口徑)的合計銷售收入占當年銷售收入比重分別為97.77%、93.55%、89.42%和91.32%，與同行業特點相符。

本行業區域性市場特征顯著，行業內企業收入來源也普遍集中于若干區域內。公司核心業務區域是西部、東北和華北。報告期內，公司來自前述區域的收入分別為39,933.71萬元、40,816.83萬元、66,623.29萬元和40,872.10萬元，占當期營業收入的比重分別為91.05%、88.29%、88.44%和88.93%，特別在新疆、黑龍江、河北優勢明顯。

公司技術實力過硬、行業經驗豐富和管理能力突出，已在西部、東北、華北等地區和客戶建立穩定合作關系。但是，如果公司服務質量不能持續滿足客戶標準，或主要客戶的經營策略、供應商準入條件、盈利水平等出現變化，或主要客戶減少在公司優勢區域的采購規模，都有可能對包括公司在內的通信技術服務商產生不利影響。

(五)勞務供應商集中度上升的風險

本行業企業普遍規模化使用勞務外包人員。在業務開展過程中，公司將部分階段性開展的專業工作、零星工程、非核心工序，以及因進入新區域而臨時沿用的原有服務人員外包給勞務供應商，能夠提高服務效率，有效控制成本。

報告期內，公司前五大勞務供應商的合計采購金額占同期采購總額的比例為36.69%、44.09%、44.78%和57.51%，采購集中度有所提升，主要原因是公司為進一步提升質量和管理精度，加大對行業內知名的專業勞務供應商采購力度。

雖然勞務市場資源豐富、競爭充分、可替代性強，公司能夠根據業務情況及市場情況及時選擇勞務供應商，但如果主要勞務供應商發生重大不利變化、不能及時足量提供勞務供應，短期內可能給公司帶來經營風險。

(六)科技創新和產品開發失敗的風險

目前，綜合運用信息化管控手段已成為通信技術服務行業的重要發展趨勢，本行業領先企業普遍加大研發投入、提升科研創新實力，將通信技術服務與新技術深度融合，以提升服務質量、滿足客戶需求、增強競爭優勢。另外，隨著5G技術的發展，信息通信技術向生產領域深度融合，亦為本行業帶來廣闊的信息通信產品市場。

盡管，公司具備行業內較強的研發實力，能夠獨立開發綜合運營管理系統，并且前瞻性布局信息通信技術產品業務，成效相對顯著。但是，如果公司綜合運營管理系統優化升級進度不及預期、預計開發的系統功能無法實現;或者研發投入無法進一步提升經營管理水平、綜合運營管理系統與同行業相比不占優勢;又或者，公司信息通信技術產品開發方向決策失誤、項目未能順利推進、技術能力不足，而導致開發失敗或產品無法取得市場認可，以上情形均可能使公司研發投入無法帶來預期效益，削弱盈利能力，甚至使公司難以維持競爭力，可能對公司業務開展、盈利能力和未來發展帶來重大不利影響。

(七)人力成本上升的風險

通信技術服務業務的主要成本為人力成本，人力成本的變化對公司經營業績有著重大影響。報告期內，與人力成本相關的職工薪酬、勞務外協費用合計占主營業務成本的比例分別為79.01%、82.74%、83.85%和81.60%，呈現逐年上升趨勢，與同行業公司趨勢一致。未來人力成本也將繼續保持上升趨勢，如果公司不能有效提升管理效率、提升業務獲取能力或提高持續盈利能力加以應對，將對公司的業績產生不利影響。

(八)應收賬款及合同資產回收的風險

公司客戶主要為中國移動、中國聯通等通信運營商及中國鐵塔等大型企業，款項支付有一定的審核周期和時間安排。報告期各期末，公司應收賬款及合同資產合計賬面價值分別為30,447.84萬元、36,048.88萬元、50,694.93萬元和64,283.42萬元，占總資產比例分別為68.69%、71.30%、63.32%和74.36%，是公司資產的主要構成部分。

公司客戶主要為通信運營商及中國鐵塔等大型企業，資金實力強、信譽良好、回款能力強。公司按照謹慎性原則對應收賬款及合同資產計提壞賬準備。隨著業務不斷拓展，銷售規模逐漸增加，公司應收賬款及合同資產規模可能會持續上升，公司存在現金流緊張和應收賬款及合同資產無法回收的風險。

(九)經營活動現金凈流量波動的風險

職工薪酬和勞務外協費用是通信技術服務行業的主要成本，需按月或工作量及時發放，增值稅等相關稅費也需要按照規定及時繳納。而公司客戶主要為通信運營商和中國鐵塔等大型企業，其內部結算審核流程復雜，付款期限普遍相對較長。因此，銷售回款與成本現金支出之間存在滯后性，導致經營活動現金凈流量存在波動的情況。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3,776.58萬元、903.22萬元、6,382.82萬元和-6,663.46萬元。

隨著公司銷售收入和生產規模的擴大，應收賬款和存貨余額將可能進一步擴大，公司將可能需要籌集更多的資金來滿足流動資金需求。如果公司不能多渠道及時籌措資金或者應收賬款不能及時收回，公司將面臨資金短缺的風險。

(十)安全生產風險

通信技術服務開展過程中需要露天、登高、野外作業，施工環境存在一定危險，可能造成人員傷亡;作業過程中往往帶電作業，可能出現由于觸電導致人員傷亡等安全事故。公司在西部、東北地區業務較多，在野外作業時道路交通條件較差、氣象復雜多變，也可能導致作業、運輸、工程過程中出現事故，造成公司及第三方的財產損失或人員傷亡。

報告期內，公司不存在因發生安全生產事故受到行政主管部門處罰的情形。

公司注重通過強化團隊管理、完善制度、落實責任、強化安全技術交底、組織安全技術培訓等措施，提高全員安全生產意識、加強安全生產管理，而且公司與勞務外協供應商均簽訂了責任條款。但是，公司未來仍存在因安全生產導致訴訟、賠償甚至被主管機構處罰風險。