近日，美廬生物科技股份有限公司（下稱“美廬生物”）發(fā)布了招股書，欲登陸A股IPO，擬發(fā)行不超過(guò)2500萬(wàn)股，募資3.83億元，用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸嬰配粉、乳粉及加油乳清配料粉生產(chǎn)線建設(shè)，營(yíng)養(yǎng)健康研發(fā)中心建設(shè)，品牌推廣及渠道建設(shè)等。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，美廬股份成立于2001年，由陳林、彭夢(mèng)君出資設(shè)立，陳林、彭夢(mèng)君為夫妻關(guān)系，是江西為數(shù)不多的嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)企業(yè)之一。

近年來(lái)，公司發(fā)力羊奶粉、有機(jī)奶粉、特醫(yī)食品等高端品類，并希望將旗下“愛(ài)悠若特”系列奶粉打造成“中國(guó)羊奶粉第二品牌”。在今年6月份的品牌戰(zhàn)略定位升級(jí)發(fā)布會(huì)上，美廬股份總裁周曉法對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展前景提出三大憧憬：一是成為行業(yè)里小而美、高精尖的科技型乳企；二是成為特殊食品領(lǐng)域的獨(dú)角獸；三是成為公眾信賴的上市公司。

但事實(shí)上，理想很“豐滿”，現(xiàn)實(shí)卻很“骨感”，正在沖刺IPO的美廬生物面臨重重問(wèn)題。一方面要募資擴(kuò)產(chǎn)，爭(zhēng)做“中國(guó)羊奶粉第二品牌”，另一方面卻在削減營(yíng)銷經(jīng)費(fèi)，裁撤經(jīng)銷商和員工，矛盾的說(shuō)辭和行動(dòng)讓人難以理解。

削減營(yíng)銷經(jīng)費(fèi)“擠”利潤(rùn)，經(jīng)銷商和員工隊(duì)伍“縮水”

從盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年-2019年，美廬股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.06億元、3.09億元和3.56億元。

進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)生的銷售收入分別為2.78億元、2.56億元、2.89億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的91.35%、83.26%、81.88%，為公司第一大業(yè)務(wù)。

同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7629.55萬(wàn)元、4691.46萬(wàn)元和8265.38萬(wàn)元，2018和2019年同比分別增長(zhǎng)-36.58%和157.36%。

對(duì)于盈利的高波動(dòng)，美廬生物給出的解釋是，2018年利潤(rùn)下降主要是公司于2017年處置子公司股權(quán)產(chǎn)生投資收益較高，從而導(dǎo)致2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模較高，2019年利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是公司營(yíng)收的增長(zhǎng)和銷售費(fèi)用的降低所致。

《每日財(cái)報(bào)》研究后發(fā)現(xiàn)，去年公司的銷售費(fèi)用確實(shí)實(shí)現(xiàn)了大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年，美廬生物的銷售費(fèi)用為0.55億元，較2018年的0.69億元同比下降了19.23%。

進(jìn)一步細(xì)分，職工薪酬同比下降了20.89%，銷售推廣費(fèi)同比下降了49.26%，廣告品牌費(fèi)同比下降了24.11%，這也就意味著公司在去年大大削減了市場(chǎng)營(yíng)銷的力度。

但奇怪的是，在營(yíng)銷縮減的背景下，美廬生物去年卻完成了產(chǎn)品的提價(jià)。2019年，嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品單價(jià)為10.1萬(wàn)元/噸，較2018年增長(zhǎng)了12.85%，調(diào)制乳粉單價(jià)為4.58萬(wàn)元/噸，較2018年增長(zhǎng)了9.46%。

需要注意的是，盡管美廬生物進(jìn)行了提價(jià)，但其利潤(rùn)率水平在業(yè)內(nèi)依然處在劣勢(shì)。公司在招股書中選取了貝因美(8.800, 0.26, 3.04%)、紅星美羚、澳優(yōu)、H&H 國(guó)際控股和中國(guó)飛鶴作為同行業(yè)可比公司，2017年-2019年，行業(yè)平均水平分別為55.77%、53.71%和55.39%，高于美廬股份同期的47.17%、45.18%和48.26%。

值得注意的是，公司的經(jīng)銷商規(guī)模和員工隊(duì)伍都在快速“縮水”，2017年—2019年，美廬生物的經(jīng)銷商數(shù)量分別為996家、782家、661家，2019年其經(jīng)銷商的數(shù)量較2017年已減少了300多家。

但公司的銷售極度依賴于經(jīng)銷商，報(bào)告期內(nèi)，美廬生物通過(guò)經(jīng)銷模式產(chǎn)生的銷售收入分別為2.84億元、2.79億元、3.25億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的93.14%、90.7%、91.93%，按照這一趨勢(shì)進(jìn)行下去，公司的營(yíng)收也很可能受到一定的沖擊。

另一方面，美廬生物2018年和2019年連續(xù)裁減公司員工，2017年—2019年，公司員工總數(shù)分別為644人、514人和493人，2018年和2019年分別減少130和21個(gè)人。據(jù)美廬生物的招股書，募集資金的用途是要擴(kuò)大規(guī)模，但目前公司的經(jīng)銷商和員工隊(duì)伍都在“縮水”，這和公司的戰(zhàn)略明顯背道而馳。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，核心商標(biāo)被迫改名

美廬生物旗下羊奶粉品牌“愛(ài)悠若特”為其核心產(chǎn)品之一，報(bào)告期內(nèi)愛(ài)悠若特（愛(ài)優(yōu)諾）嬰配粉銷售收入分別占美廬股份營(yíng)收的6.68%、22.43%、33.8%，占比逐年提升。

公司的總裁周曉法曾在上述發(fā)布會(huì)上表示，愛(ài)悠若特的目標(biāo)是做“中國(guó)羊奶粉第二品牌”，緊隨羊奶粉第一品牌澳優(yōu)“佳貝艾特”。但目前嬰幼兒奶粉市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)激烈，在傳統(tǒng)羊乳制品領(lǐng)域，除了紅星美羚、美廬生物之外還有百躍乳業(yè)、和氏乳業(yè)等。

與此同時(shí)，大中型企業(yè)通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)不斷提升市場(chǎng)份額，蒙牛、貝因美、澳優(yōu)、伊利等大型乳制品加工企業(yè)以及外資品牌均在進(jìn)軍這一領(lǐng)域，蒙牛雅士利旗下“朵拉小羊”羊奶粉2017年已通過(guò)注冊(cè)。

2019年3月，澳大利亞羊奶粉品牌Bubs攜手國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)貝因美成立合資公司，2019年11月，健合集團(tuán)“可貝思”羊奶粉正式上市，2019年12月，伊利旗下的“悠滋小羊”羊奶粉成功獲批。

目前市場(chǎng)上銷售的嬰幼兒配方羊奶粉品牌數(shù)已超過(guò)百個(gè)，在這樣的背景之下，沒(méi)有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)的美廬生物將面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

除了在市場(chǎng)開(kāi)拓上面臨壓力，公司的“愛(ài)優(yōu)諾”正陷入與世界第二大酸奶品牌法國(guó)“優(yōu)諾”的商標(biāo)之爭(zhēng)，更名為“愛(ài)悠若特”或昭示公司已經(jīng)認(rèn)輸。

2018年1月，美廬生物以“愛(ài)優(yōu)諾”為商品名向國(guó)家食藥監(jiān)總局申請(qǐng)注冊(cè)了2個(gè)系列嬰幼兒配方乳粉，隨后法國(guó)優(yōu)諾品牌公司向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提起該商標(biāo)無(wú)效宣告程序。

國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局分別于2019年9月25日及2019年9月29日作出裁定書：（對(duì)）公司第20104780號(hào)“愛(ài)優(yōu)諾”商標(biāo)予以無(wú)效宣告；（對(duì)）公司第20104563號(hào)“愛(ài)優(yōu)諾”商標(biāo)在“嬰兒含乳面粉；嬰兒食品；嬰兒奶粉”等商品上予以無(wú)效宣告。

美廬生物對(duì)前述裁定不服，就以上兩項(xiàng)商標(biāo)無(wú)效宣告的裁定分別提起行政訴訟，目前北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院已受理，但尚未開(kāi)庭審理。

盡管公司表面上不服裁定，但還是做出了妥協(xié)，今年3月，美廬生物已向市場(chǎng)監(jiān)管總局申請(qǐng)將“愛(ài)優(yōu)諾”商品名變更為“愛(ài)悠若特”，或許意味著公司已經(jīng)放棄抵抗，這無(wú)疑給正在尋求對(duì)外擴(kuò)張和品牌建立的美廬生物當(dāng)頭一棒。

值得注意的是，雖然美廬生物將“愛(ài)優(yōu)諾”商品名更換為“愛(ài)悠若特”進(jìn)行銷售和推廣，但公司也坦言，依然存在優(yōu)諾公司進(jìn)一步提起侵權(quán)賠償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。這樣的美廬生物能否成功上市呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。