8月25日晚間，螞蟻科技集團股份有限公司（下稱“螞蟻集團”）向上交所科創(chuàng)板遞交上市招股說明書（申報稿），并同步向香港聯(lián)交所遞交A1招股申請文件，邁出A+H上市關(guān)鍵一步。

招股文件顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發(fā)行的新股數(shù)量合計不低于發(fā)行后總股本的10%，發(fā)行后總股本不低于300.3897億股（綠鞋前），意味著將發(fā)行不低于30億股新股。本次A股發(fā)行可引入綠鞋機制，超額配售權(quán)最高不超過15%。

“技術(shù)是成功的關(guān)鍵，也是普惠生態(tài)系統(tǒng)的基礎(chǔ)。”螞蟻集團在首度披露的招股文件中，如此定義技術(shù)的重要性。螞蟻集團擬在科創(chuàng)板募資480億元，此次募集的資金將主要用于三個方向，包括創(chuàng)新和科技的投入（40%），助力商家發(fā)展和數(shù)字經(jīng)濟升級（30%），加強全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展（10%）。

畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人潘子建對第一財經(jīng)記者表示，中國資本市場改革，正在擴大其創(chuàng)新屬性、市場化屬性和包容屬性。“螞蟻集團是以互聯(lián)網(wǎng)科技開路、‘殺入’傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，這樣一家公司A+H上市，既表達了中國資本市場不斷接受和包容新經(jīng)濟創(chuàng)新企業(yè)，同時也積極創(chuàng)造客觀條件，利用市場的力量來優(yōu)化社會資源配置，讓投資者和需要借助資金發(fā)展的公司間的信息溝通距離更短。”

潘子建還認(rèn)為，越來越多的科技和創(chuàng)新企業(yè)上市，也必然對于投資者的投資決策能力與風(fēng)險抵御能力提出了更高的要求。

三大板塊成就萬億帝國

螞蟻集團上市正式進入公開程序，不少投資者開始計算上市時間表。

有券商分析師表示，參考中芯國際(64.140, -2.12, -3.20%)6月1日申報獲上交所受理，6月19日上會通過，直至最后證監(jiān)會批準(zhǔn)注冊所用不到一個月時間，螞蟻集團上市的進程可能也在這一區(qū)間之內(nèi)。

資深投行人士王驥躍預(yù)計，本周或許監(jiān)管就會出具第一輪問詢函，下周一左右螞蟻集團回復(fù)后，最快周二收到上會通知。“這也意味著，最快9月10日前就可過上市委會議，14日左右提交注冊，20日左右正式登陸科創(chuàng)板。”王驥躍稱。

此次登陸科創(chuàng)板，螞蟻集團使用的是第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

招股書顯示，早在2018年螞蟻集團市值就已逼近“萬億帝國”。2018年7月，螞蟻集團進行了境內(nèi)融資，本次融資完成后，螞蟻集團的投后估值約為人民幣9600億元。

招股書顯示，螞蟻集團是中國最大的移動支付平臺支付寶的母公司，也是全球領(lǐng)先的金融科技開放平臺，旗下業(yè)務(wù)包括支付（支付寶）、財富管理（螞蟻財富、余額寶）、融資服務(wù)（花唄、借唄）、保險（保險服務(wù)）、信用服務(wù)（芝麻信用）等，金融業(yè)務(wù)已覆蓋了支付、銀行、消費信貸、財富管理、基金及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、保險及保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等多個方面。

截至2020年6月30日的12個月內(nèi)，螞蟻集團支付寶的月度活躍用戶由2017年12月的4.99億名增加至2020年6月的7.11億名，年度活躍10億+，月度活躍商家8000萬。支付寶數(shù)字支付交易規(guī)模高達118萬億元，通過公司平臺完成的國際總支付交易規(guī)模達到6219億元。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，螞蟻集團2017年度、2018年度、2019年度和2020年1~6月，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入653.96億元、857.22億元、1206.18億元和725.28億元，歸母凈利潤分別為69.5億元、6.67億元、169.57億元和212.34億元。

拆解收入來源可以發(fā)現(xiàn)，營收主要來自三大板塊，分別是數(shù)字支付與商家服務(wù)、數(shù)字金融科技平臺（包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺）以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年數(shù)字金融科技平臺的營收規(guī)模為677.84億元，比例高達56.2%。2020年1~6月的營業(yè)收入中63.39%來自于數(shù)字金融科技服務(wù)收入，營收規(guī)模直擊460億元，預(yù)計將成為公司未來增長的重要驅(qū)動因素。

具體來看，該板塊業(yè)務(wù)系公司向金融機構(gòu)合作伙伴提供數(shù)字金融技術(shù)支持、客戶觸達及風(fēng)險管理方案，助力金融機構(gòu)有效觸達更廣泛的客群，并提供包括消費信貸、小微經(jīng)營者信貸、理財及保險在內(nèi)的各類服務(wù)。公司提供的服務(wù)包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺。金融機構(gòu)合作伙伴包括商業(yè)銀行、基金管理公司、保險公司、信托公司、證券公司及其他持牌金融機構(gòu)。

緊隨其后的是數(shù)字支付與商家服務(wù)板塊，2020年1~6月營收260億元，占比35.86%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比較小，僅為0.75%。

其中，數(shù)字支付服務(wù)收入主要來自公司在國內(nèi)商業(yè)交易中，按照交易規(guī)模的一定百分比向商家和交易平臺收取的交易服務(wù)費。公司也就跨境商業(yè)交易、金融交易及個人交易收取費用、產(chǎn)生收入。

北京看懂研究院研究員由曦對第一財經(jīng)記者表示，按照螞蟻集團的營收和凈利潤，完全已經(jīng)達到股份制銀行的水平，而其業(yè)務(wù)發(fā)展蘊藏的潛力，是萬億估值的基礎(chǔ)之一。

“與傳統(tǒng)銀行放貸賺取利差不同，螞蟻的數(shù)字金融科技服務(wù)收取的是服務(wù)費，而不是放貸的利差。”由曦對第一財經(jīng)表示，螞蟻賺取服務(wù)費的底氣在于其龐大的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。

“過去我們靠的是資產(chǎn)的抵押、質(zhì)押去做貸款，但現(xiàn)在我們可以通過數(shù)據(jù)做貸款，等于說螞蟻是吃了實體經(jīng)濟數(shù)字化的紅利。實體經(jīng)濟的數(shù)字化把之前死的數(shù)據(jù)變成活的生產(chǎn)資料，可以給金融機構(gòu)提供信用和信息，消除信息的不對稱。”由曦表示，數(shù)據(jù)來自于場景、對客戶服務(wù)的能力，企業(yè)對客戶服務(wù)的能力越強，就會聚集越多的客戶，其數(shù)據(jù)分析能力也會越強，再把數(shù)據(jù)能力轉(zhuǎn)變?yōu)樽儸F(xiàn)的能力，這就是科技的價值。

首次亮出技術(shù)家底

招股說明書披露，杭州君瀚、杭州君澳作為螞蟻的員工持股平臺，分別持有螞蟻29.8%和20.6%的股份，為控股股東。發(fā)行完成后，君瀚、君澳合計持股將不低于40%。同時，馬云個人持股比例不超過8.8%，他還宣布捐出6.1億股螞蟻股份做公益，相當(dāng)于螞蟻發(fā)行后總股本的2%。

作為一家技術(shù)驅(qū)動的企業(yè)，技術(shù)人員的強弱是關(guān)鍵。截至2017年底、2018年底、2019年底和2020年6月底，螞蟻擁有的員工數(shù)分別為9273人、12717人、15169人和16660人。在員工專業(yè)結(jié)構(gòu)方面，截至2020年6月底，技術(shù)、業(yè)務(wù)、銷售、行政管理人員占公司整體員工人數(shù)的比例分別為64%、11%、14%、11%。換言之，螞蟻現(xiàn)有的超過1.6萬名員工中，超過六成是技術(shù)研發(fā)人員。

技術(shù)的身影不僅體現(xiàn)在員工數(shù)量上，也體現(xiàn)在高管層。

在螞蟻集團董事會中，有1/3是技術(shù)背景出身，分別為胡曉明（螞蟻集團CEO）、程立（阿里巴巴CTO）和倪行軍（螞蟻集團CTO）。

在技術(shù)實力方面，螞蟻集團第一次亮出了技術(shù)家底，包括26項自主研發(fā)核心技術(shù)產(chǎn)品，18項世界級和國家級核心技術(shù)獎項，以及在全球40個國家和地區(qū)擁有的26279項專利或?qū)＠暾垺＜夹g(shù)能力覆蓋了人工智能、風(fēng)控、安全、區(qū)塊鏈、數(shù)據(jù)庫、信貸風(fēng)險管理平臺、智能投顧平臺等多個方面。

技術(shù)能力的實現(xiàn)得益于公司持續(xù)加大技術(shù)及研發(fā)投入力度。2017年~2019年以及2020年上半年，公司研發(fā)投入分別為47.89億元、69.03億元、106.05億元、57.20億元，占營業(yè)收入的比例分別為7.32%、8.05%、8.79%、7.89%。

這些技術(shù)正成為螞蟻最主要的收入來源。招股文件顯示，2017年~2019年以及2020年上半年，數(shù)字金融科技平臺營收分別為289.93億元、406.16億元、677.84億元和459.72億元，占公司當(dāng)期營收的比例分別為44.33%、47.38%、56.20%和63.39%。這一收入絕大部分來自向合作金融機構(gòu)收取的技術(shù)服務(wù)費。

作為螞蟻成功的關(guān)鍵，技術(shù)也是IPO后螞蟻投入的重點。招股文件顯示，螞蟻集團此次募集資金最大的比例將用于創(chuàng)新和科技的投入，占比高達40%，其余三塊分別是助力數(shù)字經(jīng)濟升級、加強全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展以及補充流動資金。

螞蟻稱，未來重點研發(fā)的核心技術(shù)領(lǐng)域，包括大規(guī)模共識算法、主動風(fēng)控、算力升維等多個方面。

“螞蟻的價值在于其科技的能力，特別是科技背后解決社會問題的能力。上市之后的價值怎么樣，要看公司能否繼續(xù)保持解決問題的初心，是否依然能把用戶價值放在首位，它的組織能力支不支撐它去做這樣的一個持續(xù)的進化。”由曦表示。