最快8月27日，新造車勢力三兄弟：蔚來、理想、小鵬將在美股市場完成會師。

8月21日晚，小鵬更新了在美國證券交易委員會SEC官網提交的文件，揭開了公開募股（IPO）的具體定價。

從更新后的招股書來看，小鵬擬發行8500萬股ADS，每股ADS代表2股普通股，預計每股ADS的定價區間在11-13美元。總地來看，小鵬預計最高募資12.7億美元。

這些定價的背后，是資本市場對小鵬汽車的信心。

招股書顯示，阿里巴巴集團、知名對沖基金Coatue、卡塔爾投資局和小米，將分別認購最多2億美元、1億美元、5000萬美元和5000萬美元的新發行ADS。同時，投資過特斯拉的基金公司Primecap Management Company將認購1億美元的ADS。

如果發行的每股價格為12美元，即按發行價區間的中點來折算，那么上述投資者將占有小鵬49%的ADS份額。

此前8月8日，小鵬正式向美國證券交易委員會SEC遞交IPO文件，計劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“XPEV”。

上市前夕，外界存何種質疑？

兩個多月前，何小鵬在微博上曬出了和李斌、李想的三人合照，并配文：“三個苦逼，在憶苦思變。”有充分理由懷疑，蔚來李斌提前給兩位兄弟的赴美上市之旅進行了掃雷。

盡管三位惺惺相惜，但三個企業還是難免被拿來比較一番，尤其在小鵬汽車上市前夕。

當下，外界對小鵬IPO的質疑主要來自幾方面：一是新車交付不敵另外兩家、二是毛利率尚未轉正。

從招股書來看，小鵬目前有兩款產品G3和P7在售。截至今年7月底，G3總交付量為18741輛，P7交付量為1966輛，整體交付量達到20707輛。

相比另外兩家，小鵬在交付上并不占優勢。以今年上半年的交付成績為例，蔚來、理想和小鵬的交付量分別為14169、9500、5174輛。

而在7月，蔚來交付車輛共3533臺，其中ES8交付923臺，ES6交付2610臺；理想ONE銷量為2516輛；小鵬交付車輛共2451臺，其中包括1641臺P7，和810臺G3。

除了交付量稍顯落后之外，毛利率為負也是外界對小鵬上市表現有所擔憂的原因。

當下，理想的汽車毛利已經率先轉正，從今年一季度的 8% 增至二季度的 13.3%；蔚來二季度也實現了毛利首次轉正。

而小鵬今年上半年的毛利率為-3.6%，同比收窄92.3%，盡管虧損規模正在縮小，但毛利尚未轉正。

招股書顯示，2018年和2019年小鵬分別凈虧損13.99億元和36.92億元，今年上半年凈虧損7.96億元，兩年半累計虧損58.85億元。

而蔚來和理想IPO前兩年半累計凈虧損數字分別是109.1億元，和40.47億元。

也因此，蔚來在上市時發行價僅為每股6.26美元，最終籌集的金額為10億美元，與預期的18億美元相去甚遠。

而理想則是發行定價每股11.50美元，高出此前美股 8 - 10 美元的定價指導區，募資14.7億美元。

蔚來不如預期，理想高于預期，這跟企業的虧損狀態多少有關。種種質疑，讓小鵬赴美上市的表現充滿了不確定性。

“智能和自研”是定海神針

但此一時非彼一時。

當下，智能電動汽車的風潮幾乎席卷了全球，不管是資本還是政策都對其青睞有加。比起兩年前蔚來上市，當下市場已經被特斯拉等前排玩家“教育”過一番。

今年以來，特斯拉股價暴漲、市值達2700億美元；蔚來觸底反彈，從2019年的險些退市搖身變成為十倍股；而理想上市之后，市值超出預期。

換言之，國內新造車勢力玩家們的天花板還遠遠沒有到頭。

可見，二級市場對智能電動汽車的火熱，可以讓小鵬的上市之路走的更為順坦一些。

但更重要的是，在起伏不定的市場中，尤其是特斯拉這條鯰魚的攪動下，玩家們如何擁有自己的“定海神針”？

蔚來的回答是主打高端品牌調性和用戶體驗，理想走的務實路線和增程式插電混技術。于小鵬而言，“智能”一直是其核心關鍵定位。

招股書顯示，小鵬在2019年的研發費用是20.7億人民幣，2020上半年的研發費用是6.3億人民幣。與此同時，截止2020年6月30日，小鵬汽車3676名員工中約有43%為研發人員。

何小鵬也曾在P7的發布會上表示，智能是小鵬汽車的最核心優勢。

包括新一代的輔助駕駛系統XPILOT、車載智能操作系統Xmart OS、整車OTA的能力、全新的電子電氣架構等，都是小鵬的核心優勢所在。

而這些自研的智能技術也將從基因上，將小鵬定義為一家“科技汽車企業”。

在外界質疑的汽車毛利率方面，小鵬也在進行更多的商業嘗試。

目前，小鵬也在嘗試軟件付費模式的跑通，這將是其未來提升毛利率的一大關鍵。

此外，小鵬的肇慶工廠有10萬產能，海馬工廠有15萬年產能，并且將于2021年將推出第三款車型產品。隨著工廠利用率提升，效率提高，折舊費用攤薄，因此在制造方面每年有毛利提升。

上市IPO顯然不是終點。當然，上市可以讓市場更加清晰地看到一家企業的財務狀況和業務走向。

但于車企而言，如何更大地提升銷量、控制成本、提升品牌的溢價能力，將會成為常態問題。也是小鵬未來上市之后，需要持續回答的問題。