8月20日，上海華峰鋁業股份有限公司（以下簡稱華峰鋁業）的首次公開發行進行初步詢價。中國產業經濟信息網注意到，盡管華峰鋁業IPO在不斷推進，但該公司的四大風險依然揮之不去，尤其是資金鏈與供應商問題更是撲朔迷離。

第一問：會發生氏家內幕交易嗎

華峰鋁業的控股股東為華峰集團，其直接持有該公司73.52%股份，實際控制人為尤小平，直接持有華峰集團79.63%股份，因此，該公司89.54%的表決權由尤小平控制。中國產業經濟信息網研究發現，華峰鋁業的實際控制人尤小平曾卷入內幕交易。據媒體報道，2019年10月，華峰超纖內幕交易2人賺1241萬，董事長尤小平兩度泄密。據了解，內幕信息公開前，夏云芳與尤小平存在多次通話聯系。在項朝嶸利用賬戶買入華峰超纖股票前的2016年3月24日、3月29日期間，其與項朝嶸與尤小平兩人有多次通話聯系。

早在2010年3月就有媒體報道過《華峰氨綸：違規短炒公司股票家族式套現3億元》，文章稱，自2009年8月24日至12月3日，董事長尤小平及其家屬尤小華、尤金煥、尤小燕、尤小玲、陳林真共減持1857.62萬股，占公司總股本的5.03%，尤氏家族套現約3億元。2013年8月，有媒體報道《華峰氨綸業績飆升董事長家族瘋狂套現1億元》，文章稱，在半年度報告業績大幅增長之際，華峰氨綸董事長家族成員就迫不及待大肆減持，兩日內共減持上市公司1138萬股，累計套現金額高達1.03億元。2019年6月，還有媒體報道《華峰氨綸溢價140億收購實控人資產尤小平家族套現12億》，文章指出通過關聯收購，尤小平三兄弟及華峰集團的現金出資全部實現了套現，其中尤氏家族套現12億元。

尤小平作為上述公司的實際控制人，旗下兩家上市公司多次出現家族式套現甚至涉嫌內幕交易，不得不懷疑尤氏家族推動企業上市的初衷。氏家內幕交易也會發生在華峰鋁業身上嗎？

第二問：從事研發的人員占比到底多大

華峰鋁業主要是從事鋁板帶箔的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品涉及鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料，主要面向中高端市場。根據《高新技術企業認定管理辦法》等相關規定，公司于2015年10月30日取得了《高新技術企業證書》，有效期為三年，公司在此期間享受相應稅收優惠政策。目前公司已就后續三年的高新技術企業資格提出重新認定申請。截至本招股說明書出具之日，高新技術企業資格認定申請尚在審核過程中，目前正處于待備案環節。然而，中國產業經濟信息網研讀招股書發現，華峰鋁業存在某些“硬性指標”并不符合高新技術企業的評選條件。

根據高新技術企業認定條件的規定：從事高新技術產品研究、開發的科技人員應占企業職工總數的10%以上。事實上，華峰鋁業在招股書中關于員工構成部分披露的信息略顯“含煳”，并未說明研發人員的人數，而將研發、生產及技術人員合并進行披露，這在常規IPO企業中極為少見。

招股書顯示，截至2018年6月30日，華峰鋁業研發、生產及技術人員共計1230人，占總人數81.84%。然而在關于公司優勢介紹中，華峰鋁業對人才優勢是這樣介紹的：“公司擁有一支科技骨干隊伍，包括中高級工程師、技師70余名，外國技術專家5名，長期從事鋁板帶箔研發的資深材料研究人員和工藝技術開發人員50人。”按照上述介紹，由于中高級工程師、技師并未詳細標明具體數字（是70余名，以上限79名計算），華峰鋁業從事研發的人員共計134名，這個人數占公司總人數比例僅為8.9%，低于規定的10%，顯然不符合規定。

第三問：負債高企，資金鏈是否出現危機

2015年度至2017年度及2018年1-6月，華峰鋁業的營業收入分別為17.75億元、22.29億元、32.29億元和16.99億元，同期凈利潤分別為8992.43萬元、16728萬元、20669.14萬元和7446.08萬元。該公司營業收入的年復合增長率為34.88%，凈利潤的年復合增長率為52.46%。

從表面數據來看，華峰鋁業雖是一家收入持續增長的企業，但負債率、應收賬款周轉率等表現不佳。報告期內，該公司資產負債率居高不下，2015年年末時為57.54%，到了2017年年末時上升至76.73%，2018年6月末雖有所回落，但仍達到了68.27%，與報告期內同行業上市公司資產負債率平均值低于50%的現狀相比，顯然是偏高的。

從負債結構來看，華峰鋁業流動性較強的資產主要被“滯留”在應收款項和存貨中。其中，應收票據及應收賬款從2015年的4.68億元增加至2018年6月末的7.69億元，增幅64.11%；存貨由期初的4.75億元增加至期末的10.58億元，增幅高達122.84%，增速遠超營收的增長。正是應收款項和存貨的大幅增長才導致華峰鋁業的應收賬款周轉率和存貨周轉率遠遠低于同行業上市公司平均水平。據招股書披露，華峰鋁業這兩項數據大約只有同期同行業均值的一半。

應收賬款無法及時回收，存貨又占用大量資金，華峰鋁業資金鏈在最近兩年呈現緊繃態勢。報告期內，華峰鋁業經營活動所產生的現金流量凈額分別為19774.02萬元、-4568.86萬元、-2648.88萬元和34562.66萬元。在2016年和2017年兩年連續為負，與快速增長的凈利潤嚴重相悖。

入不敷出的窘境使得華峰鋁業只能向銀行大幅舉債。招股書顯示該公司短期借款在2015年至2017年各年年末時還處在3.4億元至5.14億元之間，2018年6月末時迅速提升至17.54億元。由此產生了高額的財務費用，也大量吞噬了凈利潤。招股書顯示，2017年華峰鋁業的財務費用為9427.03萬元，其中利息支出高達8292.72萬元，財務費用占同期凈利潤比重45.61%。

第四問：供應商疑是皮包公司

華峰鋁業前五大供應商中也存在可疑之處。2019年上半年華峰鋁業在第一大供應商成都市興海金屬材料有限公司采購21182.13萬元鋁錠，占主營業務成本的比例為15.63%。然而，中國產業經濟信息網通過企查查查詢發現，成都市興海金屬材料有限公司成立于2018年8月5日，人員規模少于50人，參保人數僅僅只有3人。

除此之外，華峰鋁業在第四大供應商重慶眾高物資有限公司采購7879.84萬元鋁錠，占主營業務成本比為5.81%，同樣，企查查提供的信息顯示，重慶眾高物資有限公司成立于2015年9月25日，人員規模少于50人，參保人數也只有2人。

這兩家公司只是華峰鋁業供應商的一個縮影。相關公司剛剛成立，披露的員工人數較少，員工實際參保人數寥寥，就有成千萬上億元這么大的訂單，背后是否存在真實交易，不得不讓人懷疑，華峰鋁業的供應商難道是皮包公司？