近日，天津捷強(qiáng)動力裝備股份有限公司(以下簡稱捷強(qiáng)動力)科創(chuàng)板注冊生效，但經(jīng)《電鰻財(cái)經(jīng)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，尤其是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及定增股權(quán)涉嫌利益輸送。《電鰻財(cái)經(jīng)》曾就相關(guān)質(zhì)疑，向該公司發(fā)去求證函，但至今未獲得回復(fù)。

捷強(qiáng)動力的一味沉默，更讓期間的轉(zhuǎn)讓關(guān)系變得撲朔迷離。

申報前夕公司股權(quán)大變

《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動力在申報前夕股權(quán)架構(gòu)不停在變化。

據(jù)了解，捷強(qiáng)動力成立于2005年，由北京捷強(qiáng)、鐘王軍、馬雪峰、匡小平、王輝出資設(shè)立，并于2019年5月提交了申報材料。2018年3月，喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投以每股160元的價格入股捷強(qiáng)動力;2018年4月，天津戎科以80元/股的價格將其持有捷強(qiáng)動力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，以此進(jìn)行股權(quán)激勵;2018年5月，天津戎科以160元/股的價格將其持有捷強(qiáng)動力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給壹合科技;2018年6月，因股權(quán)激勵，天津戎科以8元/股的價格將其持有捷強(qiáng)動力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎;2018年8月，中金卓譽(yù)以20.14元/股的價格入股捷強(qiáng)動力;2018年12月，張?jiān)?0.14元/股的價格入股捷強(qiáng)動力;2018年12月，天津戎科以10.07元/股的價格將其持有捷強(qiáng)動力的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，此次轉(zhuǎn)讓捷強(qiáng)動力的股權(quán)仍為股權(quán)激勵。

可以看出，在2018年，捷強(qiáng)動力的股權(quán)架構(gòu)發(fā)生了至少6次變化。市場質(zhì)疑，為何在申報前夕捷強(qiáng)動力的股權(quán)架構(gòu)會劇烈變動?

另外，2018年公司的上述轉(zhuǎn)讓或入股價格變化莫測，令人完全摸不著頭腦。

首先，在不考慮股權(quán)激勵的情況下，2018年3月和5月，捷強(qiáng)動力的每股價格為160元，然而到了2018年8月，其每股價格就變?yōu)榱?0.14元，較2018年3月和5月的每股價格下降了87.41%。其次，只考慮股權(quán)激勵的情況下，2018年4月，捷強(qiáng)動力股權(quán)激勵的價格為80元/股，2018年6月，股權(quán)激勵的價格為8元/股，整整減少了90%;到了2018年12月，股權(quán)激勵的價格為10.07元/股，較2018年6月的價格上漲了不少但仍遠(yuǎn)低于2018年4月時的股權(quán)激勵的價格。

那么，為何捷強(qiáng)動力的每股價格會出現(xiàn)上述的情況?

股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉嫌利益輸送

《電鰻財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動力此次IPO的相關(guān)中介機(jī)構(gòu)都存在嚴(yán)重造假歷史，更有甚者主承銷商和保薦人竟然持有捷強(qiáng)動力的巨額股份，但是招股書中對于這些并未做任何說明。此外，捷強(qiáng)動力的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及定增的股權(quán)定價差異巨大，其中很可能涉嫌利益輸送。

2018年1月第一次股權(quán)激勵中，天津捷戎作為員工持股平臺，受讓股東天津戎科持有的公司股份62500股。本次股權(quán)定價基于發(fā)行人2018年3月定向增發(fā)股票的發(fā)行價格160元/股，確定天津捷戎受讓的股票價格為80元/股。天津捷戎于2018年4月、2018年6月受讓了約定股份，支付費(fèi)用500萬元。2018年12月第二次股權(quán)激勵中，員工持股平臺天津捷戎受讓股東天津戎科持有的公司股份27.85萬股。這一次的股權(quán)定價與2018年年初的價格存在巨大差異!第二次股權(quán)激勵基于發(fā)行人2018年8月份私募融資的增資價格20.14元/股，確定天津捷戎受讓的股票價格為10.07元/股。天津捷戎已于當(dāng)月完成了股份受讓，支付費(fèi)用280.45萬元。此外，2018年6月6日，天津捷戎以集合競價方式受讓天津戎科持有的公司股份5000股，成交價格為8元/股。

這兩次股權(quán)激勵的受讓方都是天津捷戎，潘峰、鐘王軍和馬雪峰均為天津戎科的合伙人，其中潘峰認(rèn)繳比例為1%且擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，鐘王軍認(rèn)繳比例為98%，馬雪峰認(rèn)繳比例為1%。而且股權(quán)激勵的出讓方天津捷戎也是被公司大股東實(shí)際控制的。馬雪峰和張?jiān)鶠樘旖蚪萑值挠邢藓匣锶恕Ｒ簿褪钦f這兩次股權(quán)激勵大有左手倒右手之嫌!

不僅股權(quán)激勵存在問題，捷強(qiáng)動力的兩次定增也是疑點(diǎn)重重!2018年2月5日，捷強(qiáng)動力的第一次定向增發(fā)中，以每股160元的價格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量不超過31.25萬股(含31.25萬股)，發(fā)行對象包括喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投，認(rèn)購方式為現(xiàn)金。最終發(fā)行31.25萬股被全部認(rèn)購。2018年8月，捷強(qiáng)動力第二次定向增發(fā)中，以每股20.14元的價格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量為3,971,963股，發(fā)行對象為中金卓譽(yù)。

對比這兩次定增可以發(fā)現(xiàn)，時間僅僅相差半年定增價格卻是天壤之別，兩者相差了8倍。至于如何定價，捷強(qiáng)動力在招股書中并沒有做過多說明。

保薦人竟是大股東

《電鰻財(cái)經(jīng)》在捷強(qiáng)動力招股書中發(fā)現(xiàn)，第二次定增的受讓方中金卓譽(yù)背后的實(shí)控人就是本次IPO的主承銷商以及保薦人中金公司。從中金卓譽(yù)的簡介可以看到，其大股東是中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，而中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)是由中金資本運(yùn)營有限公司擔(dān)任管理人的直投基金。同時，蘇州中金卓譽(yù)的就是是執(zhí)行事務(wù)合伙人中金資本運(yùn)營有限公司。

截至本招股說明書簽署日，中金卓譽(yù)持有捷強(qiáng)動力也就是發(fā)行人3971963股股份，持股比例為6.90%。毫無疑問，中金卓譽(yù)是捷強(qiáng)動力的大股東，進(jìn)一步可以推出中金公司就是捷強(qiáng)動力的大股東。

保薦人的職責(zé)就是為二級市場的上市公司的上市申請承擔(dān)推薦職責(zé)，為上市公司的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保職責(zé)(除此以外，為了配合好推薦和擔(dān)保工作，保薦人的職責(zé)還包括輔導(dǎo)、監(jiān)督以及調(diào)查、報告、咨詢和保密等)的證券公司。而作為大股東，對于上市的訴求肯定會異常強(qiáng)烈。因此在利益的驅(qū)動之下，中金公司必定會在輔導(dǎo)或者盡調(diào)過程中隱瞞一些不利于捷強(qiáng)動力上市的事實(shí)，而夸大一些諸如業(yè)績之類的事實(shí)。

市場質(zhì)疑，捷強(qiáng)動力本次IPO的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和會計(jì)師事務(wù)所都存在造假行為，中金公司作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)不可能不知情。本次IPO參與審計(jì)的事務(wù)所為容誠會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，經(jīng)辦注冊會計(jì)師為紀(jì)玉紅、崔勇趁、楊晉芳。從公開資料可以發(fā)現(xiàn)容誠會計(jì)師事務(wù)所在2016年到2019年被安徽證監(jiān)局采取了市場禁入的措施。

《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，公司有多達(dá)31項(xiàng)預(yù)警提示?

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，捷強(qiáng)動力共有31項(xiàng)預(yù)警提示，包括14項(xiàng)注冊資本變更、6項(xiàng)出資情況變更等。其中，公司投資的十堰鐵鷹特種車有限公司發(fā)生了投資人變更(2);投資的北京中戎軍科投資有限公司發(fā)生了投資人變更(1);投資的云南鑫騰遠(yuǎn)科技有限公司 發(fā)生了投資人變更(1);投資的十堰鐵鷹特種車有限公司發(fā)生了主要人員變更(1)。另外，捷強(qiáng)動力實(shí)際控制人潘峰，擔(dān)任8家公司法定代表人，5家公司股東，8家公司的高管。如何斬?cái)嗬孑斔椭?

銷售太依賴 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低

《電鰻財(cái)經(jīng)》還發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動力主要從事核化生防御裝備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017年-2019年(下稱“報告期”)， 捷強(qiáng)動力分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6732萬元、17029.91萬元、24504.59萬元，凈利潤分別為2327.8萬元、6165.73萬元、9468.24萬元。從產(chǎn)品上看，報告期內(nèi)，捷強(qiáng)動力在軍品上面產(chǎn)生的銷售收入分別為6732萬元、16765.95萬元、23996.59萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的100%、98.45%、97.93%。也就是說，捷強(qiáng)動力近三年實(shí)際上是靠銷售軍品才保持著良好的業(yè)績。

需要注意的是，雖然捷強(qiáng)動力業(yè)績良好，但我們進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動力實(shí)際上是由5家企業(yè)撐起來的擬上市公司。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，捷強(qiáng)動力向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為6732萬元、17007.85萬元、24143.67萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的100%、99.87%、98.52%，幾乎完全依賴前五大客戶。對此，捷強(qiáng)動力表示，如果國際形勢、我國國防戰(zhàn)略的變化導(dǎo)致客戶的需求發(fā)生不利變化，或者公司與國內(nèi)軍方的合作發(fā)生不利變化，則可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另外，據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)捷強(qiáng)動力應(yīng)收賬款賬面余額分別為817.20萬元、4003.35萬元、1.68億元及1.13億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為43.19%、59.47%、98.92%及118.66%。捷強(qiáng)動力應(yīng)收賬款的增速居然超過了營收增速。據(jù)招股書顯示，2017年度、2018年度捷強(qiáng)動力營業(yè)收入增長率為255.77%、152.97%;而同期應(yīng)收賬款賬面余額增速為389.89%、320.80%。

《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，捷強(qiáng)動力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還呈現(xiàn)逐年下滑趨勢且低于行業(yè)均值。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.37、2.79、1.63及1.36，這也表明捷強(qiáng)動力的回款速度漸行漸慢。對此，捷強(qiáng)動力表示，由于行業(yè)特點(diǎn)、客戶類型及結(jié)算方式致使公司應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入比重較高。

應(yīng)收賬款余額的激增，也使得捷強(qiáng)動力的經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅波動。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-231.44萬元、659.06萬元、-6309.41萬元及8357.07萬元。