在大本營(yíng)溫州市場(chǎng)難以支撐公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)情況下，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)口腔醫(yī)療”）籌劃向外擴(kuò)張，尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。8月11日，中國(guó)口腔醫(yī)療向港交所主板遞表，這是繼今年2月向港交所遞表后的再次更新。

作為本土企業(yè)，中國(guó)口腔醫(yī)療超七成營(yíng)收來(lái)自溫州市場(chǎng)。近年來(lái)，過(guò)度依賴溫州市場(chǎng)的中國(guó)口腔機(jī)構(gòu)凈利開(kāi)始放緩，向溫州以外地區(qū)擴(kuò)張成為該公司尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要措施。不過(guò)，在醫(yī)療機(jī)構(gòu)區(qū)域性屬性以及人才需求等背景下，中國(guó)口腔醫(yī)療能否順利擴(kuò)張尋求到新增長(zhǎng)點(diǎn)還有待考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)放緩

相較于今年2月遞交的招股書(shū)，中國(guó)口腔醫(yī)療此次招股書(shū)更新了2019年全年及2020年前五個(gè)月的業(yè)績(jī)。

中國(guó)口腔醫(yī)療是溫州最大民營(yíng)牙科服務(wù)提供商。通過(guò)向個(gè)人提供主要涵蓋口腔綜合治療、口腔修復(fù)科、種植牙科以及牙齒正畸科等綜合牙科服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)口腔醫(yī)療近年來(lái)的營(yíng)收及凈利增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。截至2017年、2018年及2019年，中國(guó)口腔醫(yī)療的營(yíng)收分別為4817.9萬(wàn)元、7363.7萬(wàn)元、8315.9萬(wàn)元；凈利同期分別為870.6萬(wàn)元、2256.1萬(wàn)元以及1546.3萬(wàn)元。其中，2019年的凈利較上年同期下滑了三成。截至2020年前五個(gè)月，中國(guó)口腔醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2256.3萬(wàn)元，虧損329萬(wàn)元。

在中國(guó)口腔醫(yī)療看來(lái)，國(guó)內(nèi)牙科服務(wù)行業(yè)具有巨大的增長(zhǎng)空間。中國(guó)口腔醫(yī)療在招股書(shū)中表示，1967-1981年，美國(guó)的牙科服務(wù)行業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為11.4%，人均GDP也增長(zhǎng)至13943美元。2019年，中國(guó)人均GDP達(dá)到10261美元，遠(yuǎn)超其他地區(qū)。不過(guò)，與其他地區(qū)每100萬(wàn)人的牙醫(yī)平均數(shù)為425-821人相比，中國(guó)的這一數(shù)字為133人。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)牙科市場(chǎng)規(guī)模潛力巨大，這也是中國(guó)口腔醫(yī)療尋求港交所上市的原因之一，可以通過(guò)上市獲得資金推動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展。

北京中醫(yī)藥大學(xué)國(guó)家中醫(yī)藥發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副研究員鄧勇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，上市有助于公司通過(guò)資本市場(chǎng)獲得融資，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等，進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng)，從而獲得發(fā)展。

針對(duì)公司尋求港股上市的原因以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等，北京商報(bào)記者致電中國(guó)口腔醫(yī)療，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

依賴單一市場(chǎng)

發(fā)家于溫州的中國(guó)口腔醫(yī)療，其營(yíng)收也高度依賴本土市場(chǎng)。目前，中國(guó)口腔醫(yī)療經(jīng)營(yíng)的四家民營(yíng)牙科醫(yī)院均位于溫州，分別為溫州市區(qū)的溫州醫(yī)院及鹿城醫(yī)院、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的蒼南醫(yī)院。

溫州醫(yī)院被業(yè)內(nèi)戲稱中國(guó)口腔醫(yī)療的“大兒子”，其成立的時(shí)間最早，也是公司主要的收入來(lái)源。2017-2019年，溫州醫(yī)院收入分別為4392.6萬(wàn)元、6260.5萬(wàn)元、6034.9萬(wàn)元，占總收入的91.2%、85%、72.6%。加上同樣位于溫州市區(qū)鹿城醫(yī)院的營(yíng)收貢獻(xiàn)，中國(guó)口腔醫(yī)療于2017-2019年來(lái)自溫州市區(qū)的營(yíng)收占比分別為96.9%、88.6%、78.8%。

中國(guó)口腔醫(yī)療在招股書(shū)中稱，公司所有收益來(lái)自溫州的民營(yíng)牙科醫(yī)院。因此，公司對(duì)溫州的社會(huì)、監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)狀況以及醫(yī)療行業(yè)高度敏感。若溫州人口的平均消費(fèi)能力降低或溫州經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，則對(duì)牙科服務(wù)的需求可能大幅下降，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利能力可能受到不利影響。此外，若規(guī)管溫州醫(yī)療行業(yè)的法律及法規(guī)（如與醫(yī)療專業(yè)許可制度醫(yī)療機(jī)構(gòu)資格及合規(guī)要求相關(guān)的法律及法規(guī)）出現(xiàn)重大變動(dòng)，則可能對(duì)業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生重大影響。

對(duì)于如何緩解當(dāng)下現(xiàn)狀，中國(guó)口腔醫(yī)療想到的是跳出溫州，尋求新市場(chǎng)機(jī)遇。根據(jù)中國(guó)口腔醫(yī)療的計(jì)劃，公司募資將用于溫州以外地區(qū)以新商標(biāo)名成立連鎖牙科診所所需資本支出及初始經(jīng)營(yíng)成本撥資、購(gòu)置新牙科器械及耗材等用途。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，中國(guó)口腔醫(yī)療向外擴(kuò)張的背后是在業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，當(dāng)?shù)刎暙I(xiàn)的營(yíng)收已無(wú)法支撐長(zhǎng)期發(fā)展下的舉措。

擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)并存

在國(guó)家利好政策的支持下，近年來(lái)口腔市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2019年2月，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布《健康口腔行動(dòng)方案（2019-2025年）》提出，要鼓勵(lì)、引導(dǎo)、支持社會(huì)辦口腔醫(yī)療、健康服務(wù)機(jī)構(gòu)參與口腔疾病防治和健康管理服務(wù)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，我國(guó)口腔專科醫(yī)院收入規(guī)模為215.8億元，2009-2018年復(fù)合增速達(dá)到20.93%。

巨大市場(chǎng)規(guī)模下，擴(kuò)張是獲得資本加持后口腔機(jī)構(gòu)普遍選擇的發(fā)展路徑。2006年，杭州口腔醫(yī)院100%股權(quán)注入通策醫(yī)療（600763），通策醫(yī)療正式轉(zhuǎn)型為從事口腔診療服務(wù)的公司。今年7月，通策醫(yī)療在投資者互動(dòng)平臺(tái)上透露，公司目前全國(guó)建成共計(jì)34家口腔醫(yī)院，還有7家正在建設(shè)中，省外除現(xiàn)有的醫(yī)院外通過(guò)口腔基金方式目前已經(jīng)在武漢、重慶、西安、成都建設(shè)4家口腔醫(yī)院。

然而，民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)想要通過(guò)擴(kuò)張快速獲得盈利并非易事。據(jù)媒體報(bào)道，2018年通策醫(yī)療30家口腔醫(yī)院中，僅有9家口腔醫(yī)院盈利在百萬(wàn)以上，而這9家醫(yī)院中大多數(shù)在2013年前開(kāi)始培育，從設(shè)立到貢獻(xiàn)利潤(rùn)成長(zhǎng)期超過(guò)6年。

中國(guó)口腔醫(yī)療的一位內(nèi)部人士向媒體透露， 一般而言，新的牙科醫(yī)院在營(yíng)運(yùn)初期收入較低而經(jīng)營(yíng)成本較高。在開(kāi)辦新的牙科醫(yī)院前也會(huì)產(chǎn)生大量開(kāi)支，如裝修費(fèi)用、租金開(kāi)支及設(shè)備費(fèi)用。根據(jù)公司過(guò)往的營(yíng)運(yùn)經(jīng)驗(yàn)、目前的競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)狀況，新的牙科醫(yī)院通常大約需要四年方能達(dá)致收支平衡，約需要七年才能收回初始投資。因此，新的牙科醫(yī)院的開(kāi)辦數(shù)量可能繼續(xù)影響公司的盈利能力。

鄧勇認(rèn)為，如何戰(zhàn)勝其他地域口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張中的挑戰(zhàn)。“公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)、成本管控優(yōu)勢(shì)、人才吸引以及品牌知名度培育等決定了企業(yè)能否從新市場(chǎng)脫穎而出。”