近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委公告，杭州立昂微電子股份有限公司于8月6日上會(huì)。翻閱立昂微電招股說明書，我們發(fā)現(xiàn)，立昂微電還存在應(yīng)收賬款不斷攀升發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，可能存在償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，立昂微電還面臨著一系列無法回避的問題：前期固定資產(chǎn)折舊較高、融資渠道有限、資產(chǎn)利用率偏低。

應(yīng)收賬款不斷攀升，客戶過度依賴大客戶

招股書顯示，2016年至2018年，立昂微電的應(yīng)收賬款凈額分別為2.5億元、3.2億元和3.6億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為29.92%、26.55%和20.10%。

據(jù)介紹，立昂微電99.72%以上的應(yīng)收賬款賬齡均在一年以內(nèi)，應(yīng)收對(duì)象主要為華潤(rùn)上華、揚(yáng)州虹揚(yáng)、上海先進(jìn)半導(dǎo)體制造股份有限公司等半導(dǎo)體廠商，如果主要客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或無法收回而產(chǎn)生壞賬損失，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，立昂微電應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重與可比上市公司相比較高，公司半導(dǎo)體分立器件芯片產(chǎn)品的客戶較為分散且以中小客戶為主，部分客戶受資金壓力影響存在實(shí)際回款超過信用期的情況，從而導(dǎo)致銷售回款周期較長(zhǎng)。

流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低，存償債風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，立昂微電流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低。公司的流動(dòng)比率分別為1.55、1.68和1.53，速動(dòng)比率分別為0.93、1.05 和1.15，公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

如果不能及時(shí)補(bǔ)充因業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大而引致的資金需求，較低的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率將會(huì)帶來一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，從而給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不利影響。

前期固定資產(chǎn)折舊較高、融資渠道有限、資產(chǎn)利用率偏低

由于整個(gè)生產(chǎn)線耗時(shí)較長(zhǎng)，需要進(jìn)行金額巨大的固定資產(chǎn)投資，從投產(chǎn)至達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能期間，立昂微電需要承受大額的長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊與攤銷等固定成本。

在固定資產(chǎn)中，機(jī)器設(shè)備占到80%以上，導(dǎo)致折舊巨大，以2018年上半年為例，機(jī)器設(shè)備的累計(jì)折舊為7.6億元，占總折舊的91%。在減值方面，由于前期投入巨大，設(shè)備的減值風(fēng)險(xiǎn)較高，這在一定程度上對(duì)盈利能力有所影響。

公司在2013年引進(jìn)5英寸MOSFET生產(chǎn)線，但該生產(chǎn)線成品率較低，且市場(chǎng)開拓也未及預(yù)期，公司決定將其改造后用于6英寸MOSFET生產(chǎn)線。這次改造導(dǎo)致了784萬(wàn)元的固定資產(chǎn)減值和8647萬(wàn)元的改造費(fèi)用。

隨著上述項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司對(duì)資金的需求量同步上升，而目前立昂微電的資金來源主要為自有資金積累和銀行貸款，融資渠道相當(dāng)有限。截至2018年6月底，資產(chǎn)負(fù)債率提升至49.18%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例為33%、短期借款占總資產(chǎn)比例為23%。

由于公司目前處于前期規(guī)模擴(kuò)張階段，運(yùn)營(yíng)效率并不高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力不佳，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均大幅低于行業(yè)平均水平。