近日，萬通液壓（830839，OC）遞交《公開發行股票說明書》，闖關新三板精選層。

《每日經濟新聞》記者注意到，近兩年萬通液壓應收賬款余額增長較快，2018年末和2019年末，萬通液壓的應收賬款余額相比上一年末的增長率分別為52.63%、22.57%。而2019年度，萬通液壓的營業收入下降15%。

此外，由于競爭對手的“規模效應”，萬通液壓的毛利率低于同行業可比公司的平均水平。

數據來源：記者整理 IC Photo 劉紅梅制圖應收賬款余額增長比較快

《公開發行股票說明書》顯示，2017~2020年一季度，萬通液壓應收賬款賬面價值分別為4814.43萬元、7680.15萬元、9432.40萬元、8144.90萬元，占當期總資產比例分別為15.35%、23.14%、29.30%、23.38%，應收款項金額較大，占資產總額比例較高。

值得注意的是，萬通液壓的應收賬款余額增長較快。2018年末和2019年末，萬通液壓的應收賬款余額相比上一年末的增長率分別為52.63%、22.57%。

2017年度至2019年度，萬通液壓的營業收入分別約為2.46億元、3.69億元、3.14億元。其中，2018年度增長率為50%，2019年度增長率為-15%。

對于應收賬款的變動，萬通液壓在《公開發行股票說明書》中解釋稱：“2018年應收賬款余額增長系發行人營業收入大幅增長，應收賬款余額隨之增長；2019年應收賬款余額增長主要系2019年第四季度收入增多，發行人給予客戶一定的信用期，故導致2019年末形成較多應收賬款。2020年3月末應收賬款余額較2019年末有所下降，主要系2020年會計政策變更后，部分應收賬款重分類至合同資產。”

《每日經濟新聞》記者注意到，萬通液壓的應收賬款周轉率低于同行業平均水平。2017年度至2020年一季度，萬通液壓的應收賬款周轉率分別為4.81次、5.31次、3.35次。

“報告期內，發行人應收賬款周轉率低于同行業可比公司平均水平，主要是由于恒立液壓(63.730, 0.83, 1.32%)、艾迪精密(62.880, 0.73, 1.17%)系上市公司，業務規模較大，對下游客戶的議價能力更強，應收賬款周轉率較高，剔除上述兩家可比公司外，發行人應收賬款周轉率與同行業可比公司基本保持一致。”萬通液壓在《公開發行股票說明書》中解釋稱。

針對2019年度的應收賬款周轉率下降，萬通液壓表示，主要系行業景氣度下降的背景下下游客戶采購需求減少，同時放棄部分資信較差客戶的訂單，導致主要產品收入下滑，同時2019年度第四季度收入占比達到33.16%，高于報告期內其他第四季度收入占比，因此2019年末應收賬款余額有所上升，導致周轉率下降。

公司毛利率水平相對偏低

萬通液壓主要從事自卸車專用油缸、機械裝備用油缸、油氣彈簧的研發、生產和銷售。

“發行人在生產能力、銷售規模、從業人數、市場影響力等方面與國際領先的公司相比均處于規模相對較小的地位。與行業市場規模相比，發行人產能還有巨大的發展空間。若本次發行募集資金項目投產后，發行人的產能將得到有效提升，可為發行人鞏固并擴大市場份額打下堅實的基礎。”萬通液壓在《公開發行股票說明書》中稱。

2017年度至2020年一季度，萬通液壓自卸車專用油缸產品銷售收入分別占主營業務收入的50.67%、45.01%、44.03%、53.06%；機械裝備用油缸類產品銷售收入分別占主營業務收入的44.52%、52.36%、53.34%、43.47%。

值得注意的是，萬通液壓的毛利率也低于同行業可比公司平均水平。2017~2020年一季度，萬通液壓的綜合毛利率分別為28.60%、28.10%、27.05%、35.10%。

“主要原因系：可比公司在具體產品種類、產品結構等方面與發行人不盡相同，因此毛利率略有差異。此外，恒立液壓、艾迪精密為上市公司，生產經營規模較大，形成一定規模效應，對客戶和供應商具備較強議價能力，因此其毛利率水平較高。”萬通液壓表示。

萬通液壓在《公開發行股票說明書》中稱，全國液壓油缸企業數量眾多，但多數為中小企業，企業整體規模偏小。相對國際領先企業，我國同行業企業的產品應用領域單一，具有較大的同質性，產品技術含量不高。由于行業產業鏈上下游配套尚未完善，終端用戶對產品的認識還不夠充分，市場競爭秩序尚未成熟，對行業的規范發展產生了一定不利的影響。

此外，萬通液壓認為，液壓行業的油氣彈簧生產技術與國外仍存在差距。

“由于國內高壓密封技術、剛度阻尼特性研究技術不成熟，國內生產同等承載能力的油氣彈簧較國外產品的性能及使用壽命方面仍有一定差距。各零部件及元件的質量決定油氣懸架系統的可靠性，國內各零部件生產企業已經具備生產油氣懸架零部件的能力，但部分零部件達不到國外產品水平。以目前國內產業鏈的生產制造能力，生產的油氣懸架產品質量和國外產品還有一定的差距，要制造出同質量產品，還需要依托國外一些先進技術及企業的產品。”萬通液壓稱。