7月8日，豆制品生產(chǎn)商祖名豆制品股份有限公司（下稱“祖名股份”）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露擬到中小板上市的招股書，計(jì)劃公開發(fā)行不超過3120萬(wàn)股，募資4.27億元，用于年產(chǎn)8萬(wàn)噸生鮮豆制品生產(chǎn)線技改項(xiàng)目和豆制品研發(fā)與檢測(cè)中心提升項(xiàng)目。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），祖名股份的流動(dòng)資產(chǎn)分別為3.29億元、3.13億元和3.07億元，流動(dòng)負(fù)債分別為3.73億元、5.01億元和3.45億元，流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期高于流動(dòng)資產(chǎn)。

而截至2019年末，祖名股份的貨幣資金為1.20億元，短期借款1.75億元，貨幣資金難以覆蓋其短期借款。這種情況下，若其募資用途只為提升產(chǎn)能，其面臨的長(zhǎng)短期債務(wù)壓力又該如何得到緩解？

產(chǎn)品銷售未走出“包郵區(qū)”

招股書顯示，祖名股份總部位于浙江杭州，由蔡祖明、王茶英夫婦創(chuàng)立，加上其子蔡水埼，三人通過直接和間接方式合計(jì)持有73.8%的股權(quán)，是一個(gè)典型的家族企業(yè)。

自2000成立伊始，祖名股份便專注于豆制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括生鮮豆制品、植物蛋白飲品和休閑豆制品等3大類400多種，主要通過經(jīng)銷、直銷和商超渠道進(jìn)行銷售。

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.63億元、9.39億元和10.48億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4149萬(wàn)元、6394萬(wàn)元和9017萬(wàn)元。雖然其營(yíng)收已突破10億元，但祖名股份的產(chǎn)品銷售半徑仍未走出“包郵區(qū)”，江浙滬區(qū)域?qū)υ摴镜匿N售貢獻(xiàn)率超過95%，銷售區(qū)域集中，市場(chǎng)接近飽和。

而祖名股份本次IPO的募資用途主要對(duì)浙江安吉工廠的生產(chǎn)線進(jìn)行技改。那么，在豆制品銷售受銷售半徑限制的情況下，新增產(chǎn)能又該如何消化？

對(duì)于這個(gè)問題，祖名股份向《投資者網(wǎng)》表示，公司通過簽訂年度框架合作協(xié)議的方式與歐尚、家樂福、永輝超市、海底撈、外婆家、盒馬鮮生等企業(yè)綁定合作，逐漸形成深耕江浙滬、輻射到全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。

產(chǎn)品因何不斷提價(jià)

招股書中，祖名股份還提到，豆制品加工屬于菜藍(lán)子工程，一定時(shí)期內(nèi)難以通過漲價(jià)的方式提升業(yè)績(jī)。但實(shí)際上，近幾年其產(chǎn)品卻是不斷漲價(jià)。

招股書顯示，祖名股份主要生產(chǎn)生鮮豆制品、植物蛋白飲品和休閑豆制品等3大類產(chǎn)品，其中，豆腐、千張及素雞、豆腐干和自立袋豆奶為其主營(yíng)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，這4種產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)分別為6.08億元、6.42億元和6.96億元，在祖名股份營(yíng)業(yè)收入中的占比分別為70.78%、68.70%和66.69%。

值得注意的是，雖然這4種產(chǎn)品的銷售貢獻(xiàn)率在下降，但其出廠單價(jià)卻一直上漲。其中，豆腐的價(jià)格（指“出廠價(jià)”，下同）從2017年的2.92元/千克漲至2019年的3.42元/千克，漲幅17.12%；千張及素雞的價(jià)格從2017年的8.24元/千克漲至2019年的9.43元/千克，漲幅14.44%，同期豆腐干和自立袋豆奶類也有不同幅度的上漲。

對(duì)于產(chǎn)品不斷提價(jià)的原因，祖名股份表示，綜合考慮公司產(chǎn)品的成本因素、營(yíng)銷目標(biāo)、類似產(chǎn)品價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況等多方面因素，在保障經(jīng)銷商利益的基礎(chǔ)上，對(duì)銷售價(jià)格進(jìn)行一定幅度的調(diào)整。

不過，正如祖名股份所言，由于豆制品屬于菜籃子工程，產(chǎn)品價(jià)格受政府指導(dǎo)調(diào)控，不可能一直提價(jià)。這對(duì)銷售區(qū)域飽和、業(yè)績(jī)已達(dá)天花板的祖名股份來說，如何保持公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

即使IPO也難跨區(qū)域發(fā)展

招股書中，祖名股份把上海清美綠色食品（集團(tuán)）有限公司、杭州鴻光浪花豆業(yè)食品有限公司、四川徽記食品股份有限公司、維他奶國(guó)際（00345.HK）、達(dá)利食品（03977.HK）等公司視作其跨區(qū)域發(fā)展的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

但在募資用途上，祖名股份并沒顯示直接進(jìn)行跨區(qū)域發(fā)展的決心，本次IPO募集資金，也只用于生產(chǎn)線技改和研發(fā)檢測(cè)中心提升。

對(duì)于跨區(qū)域發(fā)展的難點(diǎn)，祖名股份向《投資者網(wǎng)》表示，“國(guó)內(nèi)豆制品生產(chǎn)企業(yè)都有較強(qiáng)的區(qū)域性特征，異地廠家產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱，在自身積累實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，還將通過收購(gòu)兼并來加快發(fā)展步伐。”

不過，祖名股份在招股書中未提及未來有收購(gòu)兼并的計(jì)劃，只表示，從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，急需通過建立生產(chǎn)基地，完善市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)等措施拓展全國(guó)市場(chǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國(guó)豆制品行業(yè)的銷售收入早已突破1000億元，預(yù)計(jì)到2022年底，全國(guó)豆制品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將超過1500億元。雖然市場(chǎng)前景較好，但由于豆制品不易保存的特點(diǎn)，產(chǎn)品銷售半徑受限，業(yè)內(nèi)暫時(shí)未出現(xiàn)一家全國(guó)性的公司。與此同時(shí)，A股暫時(shí)也沒有一家豆制品類上市公司。