備受市場關(guān)注的新三板精選層終于要來了。截至目前，獲得證監(jiān)會核準的精選層企業(yè)數(shù)量已達32家，市場預(yù)計將于7月底統(tǒng)一掛牌。

若從2006年中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進入代辦股份系統(tǒng)進行轉(zhuǎn)讓試點算起，“新三板”這個名詞已經(jīng)存在了14年。

縱觀新三板的發(fā)展歷史，每一個向前邁進的關(guān)鍵節(jié)點都以重大改革為標志。2013年，明確了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的市場性質(zhì)和定位，擴大服務(wù)范圍，推出了分層制度，改革交易制度、信息披露制度等。而自2019年啟動的全面深化改革，公開發(fā)行并設(shè)立精選層，使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市渠道打通，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通。

精選層+轉(zhuǎn)板制度 新三板新時代來了

新三板精選層正在跑步前進，打新已經(jīng)啟幕。

對新三板來說，分層制度是改革的重頭戲。2019年10月25日，證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革，重點措施包括設(shè)立精選層，優(yōu)化發(fā)行融資制度，建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制等。2019年11月至今年初，改革各項政策和業(yè)務(wù)規(guī)則逐步出爐，精選層遴選標準、公開發(fā)行機制等規(guī)則明確。

什么是精選層？在精選層設(shè)立后，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場結(jié)構(gòu)，精準滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的差異化需求。

此前，新三板對于合格投資者的認定標準一直保持較為謹慎的態(tài)度，設(shè)立了500萬元資產(chǎn)的硬性準入指標，這一方面保護了普通投資者，另一方面也成為制約新三板流動性的一大障礙。改革后，精選層要求個人投資者證券資產(chǎn)不低于100萬元，創(chuàng)新層要求不低于150萬元，基礎(chǔ)層要求不低于200萬元，門檻大大降低。

此外，轉(zhuǎn)板上市機制被認為是本次改革的一大亮點，企業(yè)在精選層掛牌滿一年后可以轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市。這意味著，企業(yè)可以在精選層先進行公開發(fā)行，經(jīng)過一年掛牌成長后，滿足標準即可申請轉(zhuǎn)板，上市時間大大縮短，打通了企業(yè)成長壯大的市場通道，給企業(yè)更多選擇。

“對于企業(yè)來說，轉(zhuǎn)板上市機制可縮短新三板企業(yè)登陸A股時間，那些財務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強、市場認可度較高、具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可根據(jù)自身情況尋找符合自身定位的資本市場，隨著企業(yè)的成長有不同層次的資本市場助力。對于市場來說，轉(zhuǎn)板上市機制有助于充分發(fā)揮新三板承上啟下的作用。”開源證券中小企業(yè)服務(wù)部負責(zé)人彭海表示。

如今，精選層跑出加速度。截至7月15日，精選層受理企業(yè)數(shù)量達到70家，32家企業(yè)已通過核準，進入發(fā)行階段。另外還有近200家掛牌公司公告擬沖擊精選層。

從“老三板”到“新三板”

新三板是一個市場俗稱，在不同階段有不同的指代、不同的內(nèi)涵。

區(qū)別于新三板的是“老三板”。2001年，為解決原STAQ、NET兩網(wǎng)和退市公司的流通股轉(zhuǎn)讓問題，國務(wù)院批準設(shè)立了證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，由中國證券業(yè)協(xié)會實施具體管理，市場俗稱“老三板”。

為支持中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，2006年，經(jīng)國務(wù)院批準，證監(jiān)會允許北京中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)具備資質(zhì)的非上市股份公司進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份報價轉(zhuǎn)讓試點。為與“老三板”相區(qū)隔，市場將中關(guān)村試點俗稱為“新三板”。首批掛牌轉(zhuǎn)讓的有2家中關(guān)村企業(yè)，后期增至百余家企業(yè)。

2012年7月，國務(wù)院批復(fù)同意設(shè)立全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并在北京中關(guān)村試點的基礎(chǔ)上，將上海張江、武漢東湖、天津濱海高新區(qū)納入試點范圍。

2013年1月16日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)舉行揭牌儀式，2月8日發(fā)布首批業(yè)務(wù)規(guī)則。原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的業(yè)務(wù)規(guī)則全部廢止，原“新三板”掛牌公司按新業(yè)務(wù)規(guī)則履行必要程序后成為全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)單設(shè)板塊承接原“老三板”公司。

2013年6月19日，國務(wù)院第13次常務(wù)會議決定將全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴容至全國。

2013年12月13日，《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)若干問題的決定》發(fā)布，明確了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是依據(jù)證券法設(shè)立的全國性證券交易場所，“境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等”，并將試點范圍擴大至全國。當(dāng)年12月31日，全國股轉(zhuǎn)公司開始面向全國接收企業(yè)掛牌申請，新三板結(jié)束了在國家高新園區(qū)內(nèi)的小規(guī)模、區(qū)域性試點，邁向全國。

此時的新三板，成為目前大眾所熟知的新三板。中關(guān)村試點和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，市場都俗稱“新三板”，但二者有著實質(zhì)區(qū)別。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)只是證券公司的一項柜臺業(yè)務(wù)，不是經(jīng)批準設(shè)立的證券交易場所，沒有關(guān)于市場性質(zhì)的法律定位。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準設(shè)立的全國性證券交易場所，是集中市場、公開市場、場內(nèi)市場。

新三板持續(xù)探索創(chuàng)新

改革的步伐從未停止。

全面擴容后，新三板掛牌公司數(shù)量迅猛增長，首年突破千家，次年突破5000家，第三年突破萬家。面對萬家企業(yè)的差異化需求、多元化特征，新三板以市場分層為抓手，開啟了差異化監(jiān)管和服務(wù)的探索。

2016年6月27日起，全國股轉(zhuǎn)公司正式對新三板掛牌企業(yè)實施分層管理，將掛牌公司分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，實施差異化的股票轉(zhuǎn)讓和信息披露制度。圍繞盈利能力、營收、市值等指標，創(chuàng)新層設(shè)置了三套準入標準，在當(dāng)時共計7639家掛牌企業(yè)中，最終有953家入圍創(chuàng)新層。

在運行一年半之后，2017年12月22日，全國股轉(zhuǎn)公司對分層制度進行再次改革，調(diào)整了創(chuàng)新層的準入標準和維持標準，以促進更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，并持續(xù)優(yōu)化了交易、定向發(fā)行、并購重組、信息披露等制度。

但是，隨著市場規(guī)模的快速增長以及掛牌公司的成長壯大，市場結(jié)構(gòu)日漸變化、市場需求日趨多元，新三板出現(xiàn)了市場交易不活躍、融資功能不強、主動摘牌公司增加等新問題新情況，迫切需要提升市場功能。新一輪改革的呼聲漸起。

精選層將至 期待激活市場

盡管精選層尚未開板，但改革帶來的活水已經(jīng)開始激發(fā)市場。

東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李對新京報記者表示，對于新三板來說，精選層最大的意義是激活市場。新三板市場相當(dāng)長的時間以來成交都不活躍，沒有流動性的市場是很難存活下去的。精選層設(shè)立以后，對于企業(yè)融資、對于新三板自身的交易都非常重要。對于整體資本市場來說，設(shè)立精選層是完善多層次資本市場的建設(shè)渠道。本來各方都希望既有主板，又有創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，還有新三板，有了精選層以后，互聯(lián)互通的渠道建立起來了，精選層是多層次資本市場的一個必要環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新三板全市場10只指數(shù)全部上漲，其中三板成指、三板做市、創(chuàng)新成指等3只實時指數(shù)分別上漲8.14%、21.91%、25.00%。三板做市指數(shù)也從改革前的700點水平回復(fù)至1000點以上。上半年市場日均成交環(huán)比提升23.21%；上半年盤中日均成交1.29萬筆，環(huán)比增長102.98%。

摘牌公司數(shù)量開始減少，今年上半年，主動摘牌公司數(shù)量環(huán)比下降37.91%；27家公司取消摘牌計劃，其中3家公司凈利潤超3000萬元，優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持掛牌意愿增強。