公募基金的到來，為新三板市場的流動性注入了新的活水，也為未來保險資金、社保基金涉足新三板探索了道路。公募基金相對較低的投資門檻，給普通個人投資者提供了一個風險較低的投資機會。

今年以來，新三板一波一波的政策紅利給足了市場信心，精選層的逐步落地以及未來的轉板通道給新三板市場帶來了歷史性變革，也從真正意義上建立起多層次資本市場的良好體系。

新三板擴容7年來，為中小企業做出了突出貢獻。截至2019年底，累計共有超過1.3萬家企業在新三板掛牌，其中民營企業占比93%，中小企業占比94%，累計共有6432家企業合計融資近5000億元，并購交易金額累計近2100億元。這一輪新政策的落地，將給新三板市場帶來前所未有的利好，也孕育著新的投資機遇。

公募基金正式試水新三板

千呼萬喚始出來，投資新三板的公募基金于6月3日正式亮相，拿到首次首批可投資新三板精選層的基金有匯添富、招商、富國、南方、萬家、華夏6家基金公司。在運作方式上，首批6只新三板基金或采用“定期開放”，或采用“滾動持有”方式運作。在投資范圍和比例上，產品封閉期投向新三板精選層企業的比例不超過20%，開放期投資比例不高于15%，其他持股倉位仍可以投向科創板、主板、中小板、創業板等其他板塊股票。可見，公募基金對新三板處于嘗試性投資階段，控制總投資比例來控制風險。

公募基金的到來，為新三板市場的流動性注入了新的活水，也為未來保險資金、社保基金涉足新三板探索了道路。公募基金相對較低的投資門檻，給普通個人投資者提供了一個風險較低的投資機會。雖然精選層企業是從掛牌企業中優中選優，但其準入標準低于科創板，更明顯低于主板、中小板和創業板，相比而言，仍屬于偏中早期的項目，投資風險較大。個人投資者依托公募基金專業的投資團隊和分散化的投資方式，能夠在風險可控的前提下，獲得較好的收益。

那么公募基金在新三板精選層如何盈利呢？主要基于以下三點。第一，投資價差收益，今年以來新三板創新層有350余家企業漲幅超過50%，有50余家企業漲幅超過100%，因此選對股和選對買賣時機，足可以在新三板市場內獲得較好的價差收益。第二，打新收益，相比于其他板塊，新三板的中簽率要高出數倍，畢竟新三板總體資金量小，個頭大的機構有限。科創板目前打新中簽率約在0.1%，參與方有新公募基金和老公募基金、資管產品、散戶等，而新三板市場參與打新的參與方較少。而且，精選層股票發行時有發行底價，目前公布的發行底價僅為同行業的1/4，有較大的盈利空間。第三，轉板溢價收益，轉板上市收益是最大也是最值得期待的收益。據統計，2020年第一季度完成科創板上市的19家新三板企業，上市后總市值比摘牌平均市值增加了10.9倍，市盈率比摘牌前平均增長了6.8倍。由此推及，上市后的收益十分可觀。

看似公募基金能夠在精選層贏取不菲的收益，但實際運作中仍然充滿挑戰。精選層的企業不同于A股市場的其他企業，其估值及成長性判斷標準更靠近一級市場的規則，而一級市場的判斷規則是非標準化的規則，不同的投研團隊對同一個企業的判斷標準往往大相徑庭，這需要同時具有一級市場和二級市場兩方面經驗的復合型人才參與。另一方面，盡管精選層的流動性逐步趨好，但換手率遠不如A股市場的平均水平，未來一旦無法交易退出，公募基金該如何面對投資者呢？這也是公募基金謹慎把握投資比例的重要原因之一。

上市公司競相收購三板優質資產

疫情期間，除了公募基金蓄勢待發外，上市公司也不甘示弱，積極“淘金”。隨著復產復工的節奏逐漸加快，上市公司也基于不同目的，加速了收購新三板優質資產的步伐。

有些上市公司是為了尋找業績增長點。3月初，吉翔股份公告擬以發行股份的方式購買中天引控科技股份有限公司100%股權，本次交易的標的資產初步定價為24億元。吉翔股份是一家既有鉬產品業務，又有電影電視劇業務的上市公司，被收購的新三板企業中天引控則是從事無人機等軍工領域，兩企業產業協同性較小。吉翔股份2019年凈利潤虧損2.2億元，此次收購，中天引控承諾2020年度、2021年度和2022年度的扣非后歸母凈利潤分別不低于1.3億元、1.7億元和2.5億元。吉翔股份近3年也沒有漂亮的業績，收購了這塊優質資產后，未來3年日子該好過了。

有些上市公司是為了產業協同發展。上市公司基蛋生物擬以收購股份和增資的方式控股新三板公司景川診斷，共計耗資7391萬元，持股比例為58.53%。基蛋生物和景川診斷都屬于體外診斷產品領域，基蛋生物通過本次收購景川診斷進入凝血檢測領域，充分利用基蛋生物在體外診斷領域積累的資源和渠道，開拓上凝血檢測業務板塊，實現產業協同、資源共享，提升被收購公司的持續盈利能力和長期發展潛力，正向增加上市公司的市值和股東回報率。

除了本土的上市公司跑馬圈地，港股上市公司也開啟收購模式，如奧園健康以2.48億元收購新三板企業樂生活。

上市公司或是為了自救業績，或是為了長遠的產業發展，都紛紛加入收購大軍。受政策利好影響，新三板流動性有所改善，新三板市場估值將逐步走高，未來上市公司收購成本也將增加，尤其是在精選層落地之后，部分新三板企業或將選擇進入精選層實現獨立轉板上市，而不再青睞上市公司的收購。這客觀上增加了上市公司收購的成本和難度，故近幾個月上市公司加快了搶灘速度。

個人投資者仍需謹慎參與

相比此前500萬元的門檻，改革后新三板投資者門檻大幅下降，基礎層為200萬元，創新層為150萬元，精選層為100萬元。門檻降低極大地刺激了個人投資者的參與度，據全國股轉公司統計，截至6月2日，新三板合格投資者數量突破百萬，累計開戶數量達1004858戶，較本輪新三板改革啟動前增長近80萬戶，增長約3.4倍。

新增開戶群體多為二級市場的老炒客，A股的高換手率和流動性，能夠讓投資者在長期投資和短期套利模式中自由切換。新三板市場尚且不能用這種思維來投資，雖然精選層引入了競價交易、公募基金等資源要素，但市場的總體流動性與A股市場不能相提并論，交易對手量少，直接退出仍有難度，因此投資者應以長線思維為主，優先選擇價值標的而不是概念標的，謹慎投資。

在市場改革初期，建議抗風險能力低的投資者可以跟隨公募基金進入精選層市場。公募基金資產配置面全，風險對沖能力強，且在整支基金中投資精選層比例不超過20%，其他資金配置科創板、主板等其他板塊投資，這樣既可以享受到精選層的紅利，又可以平攤風險。

對于抗風險能力強且資金實力強的投資者，可以適當參與精選層打新股。精選層的新股認購價格低，且參與資金方少，中簽率高。根據規則，按比例配售，申購越多，獲配越多，申購時間靠前，打新成功率越高，最少可獲配100股。網上投資者參與申購無存量持倉市值要求，可以按照申購意愿與資金量大小自由決定申購數量，單筆申購數量最低為100股，最高可達網上初始發行數量的5%。