自香港市場自我改革和制度突破后，中概股回流港股熱潮如火如荼，港股的生態也發生了明顯的變化。

港股活躍股排行榜前十名，基本已由此前金融、地產股占據主導，演變為內資互聯網新貴霸榜。尤其是阿里、京東、網易等中概股回來后，更是常年占據成交榜前十。

中概股有中國最具活力的互聯網企業，然而諸般因素，一直在美被低估，疊加瑞幸事件，美證監會加大監管，要求中概公司審計要求符合美監管規定，否則有退市風險（美國國會正研究立法，要求美國上市的中國企業，必須確保其會計賬目的監督與美國本地上市公司一致，否則將面對被除牌），這樣一來，中概股回港二次上市的需求激增。

這一切還得從2018年港交所的改革談起。

2018年4月30日，經聯交所修訂后的《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》正式生效，為三類公司在聯交所上市提供了路徑，其中便包括了擁有不同投票權架構的公司和擬作第二上市的公司。

由于聯交所《上市規則》的修訂，選擇在香港第二上市的可操作性強且難度較低，在準備財務報表和招股書披露方面更加簡便，且聯交所對第二上市的發行人有多項豁免和優待政策。

根據港交所的規定，二次上市公司必須在包括英美市場上市并至少保持兩年良好合規記錄，其次市值不低于400億港元，或市值不少于100億港元但最近一年收益至少10億港元。

截至今年5月底，滿足港交所條件、可申請二次上市的中概股共有36家。另有其他一些因業績披露不足兩年，或在2017年12月15日之后才上市的公司（須修改組織章程文件，符合聯交所VIE和不同投票權的相關規定），比如拼多多、嗶哩嗶哩、愛奇藝、騰訊音樂等，如果它們想回來，還需要等一段時間。

數據來源：36氪目前，騰訊、美團、阿里、京東、網易已然齊集港股，未來百度、嗶哩嗶哩、拼多多、愛奇藝等眾多中概股也存在回歸的預期。可以預見，未來將會有越來越多的中概股回港上市。

中概股二次上市潮愈演愈烈，港交所及時銳意改革收獲頗豐，帶來的結果是生物科技、互聯網中概股不斷涌入，港股市場的「科技含金量」不斷提升，或許未來將成為中國版的「納斯達克」。

今年以來，港交所市值不斷提升

在這個過程中，有幾點值得我們持續留意：

一、中概回流，股東「搬家」，為未來鋪路

今年6月11日，網易在港二次上市。

網易回港上市沒多久，CCASS持倉數據顯示，存托人已將18.8億股網易股份轉倉至香港，持股占比達到55.04%，上市后，該席位持股量不斷減少，這說明已經有投資者不斷將所持美股轉換成港股，在香港上市交易。

同樣，阿里去年11月26日上市后，亦有41億股阿里股份轉倉至香港，持股占比達到19.22%，上市后，該席位持股量不斷減少。

可以設想，如此大比例的持倉轉移很可能是包括大股東等的持股，數據顯示丁磊持有網易42%的股權，軟銀持有阿里25%股權。

根據港交所《上市規則》第19條，若大中華發行人最近一個會計年度的上市股份全齊成交量（包括該等股份的預托、證券成交量）總金額有55%或以上都是在香港交易所市場進行，港交所即視其上市股份交易已大部分永久轉移到港股市場。

那么，可以預想，隨著越來越多股東將美股換成港股，在香港上市交易，一旦在港成交額超過港美成交額55%，就可將香港視為第一上市地，中美關系復雜，這是在為未來鋪路。

二、中概股定價權正在回歸

一直以來，中概股在美被低估的問題讓很多人耿耿于懷。

以網易為例，2020Q1扣非后歸母凈利潤同比增長49.1%，騰訊則是46.3%，然而從網易回歸前的估值水平上看，網易在美估值僅有22倍，騰訊是接近40倍，網易作為中國第二大的移動游戲公司，也是全球第二大移動游戲公司，在大多數中國投資人眼里，這樣的估值顯然是不被接受的。

網易回歸后，股價走出了一波漂亮的上漲。

中概股回歸港股后，受益頗豐，未來更有望納入恒指。

恒生指數公司早已明確，納入同股不同權公司及第二上市公司至恒生指數及恒生國企指數選股范疇，并且將在8月份的指數檢討開始，對恒生指數及恒生中國企業指數實施變動，屆時阿里巴巴、美團、小米等都有望納入恒指以及恒生國企指數，同時也意味著這些股票將有機會納入港股通。

而眾所周知，進入港股通，大陸資金才能更方便的投資中概股，也就有可能享有更高的溢價，中概股在美低估，回港后估值提升的問題也就迎刃而解。

這將使得中概在港股的吸引力高于美股，香港將成為中概股交易的核心市場，更多的人會將其在美國上市的中概股股票轉換為香港股票。

可以預期，隨著中概股的回流，中概股的定價權也在逐漸回歸。

結語

擁抱互聯網科技，擁抱新經濟已經成為市場共識。

港交所也正力圖把香港變成一個科技股投資圣地。受惠于港交所上市新規以及越來越多新經濟公司在港上市，新經濟公司在香港市場的市值占比在過去2年內已經由23%上升至26%，預計這一比例有望在未來5年間進一步上升至30%-35%，這一過程中，資金有望持續追捧新經濟成分股票。

不僅如此，恒指公司董事兼研究及分析主管黃偉雄稱，正籌備推出香港版的FANG+或類似納斯達的科技股主題指數，期望成為繼恒指及國指后，另一受市場歡迎的旗艦指數。

顯然，中國版納斯達克呼之欲出。

對于港交所來說，中概股回歸是一個契機，對其改革取得成效最好的見證，正是其不斷創新高的股價。