作為一家全球性、多品種且具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的醫(yī)藥制造公司，國邦醫(yī)藥2016 年至2018 年連續(xù)3年入選全國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)名單。但在其光鮮的背后，卻暗藏著隱憂，那就是國邦醫(yī)藥的毛利率處于行業(yè)較低水平。未來，倘若因政策調(diào)整導(dǎo)致市場競爭環(huán)境發(fā)生較大變化，或行業(yè)上下游出現(xiàn)異常波動，則國邦醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)毛利率恐進(jìn)一步下滑，從而影響經(jīng)營業(yè)績。

日前，國邦醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“國邦醫(yī)藥”）向中國證監(jiān)會遞交了招股書，擬于上交所主板上市。

根據(jù)國邦醫(yī)藥招股書顯示，公司預(yù)計將發(fā)行不超過11875 萬股，募集資金27億元，主要用于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈新建及技改升級項目、動保產(chǎn)業(yè)鏈新建項目、研發(fā)中心項目以及補(bǔ)充流動資金5億元。

據(jù)介紹，國邦醫(yī)藥是全球性、多品種且具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和工業(yè)平臺完整要素的醫(yī)藥制造公司；2016 年至2018 年連續(xù)3年入選全國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)名單。看上去已足夠光鮮亮麗，然而在上市前夕，公司亦有諸多問題纏身，如此狀況，公司能否順利上市？

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兩大主業(yè)毛利率不甚理想

國邦醫(yī)藥成立于1996年3月，是全球大環(huán)內(nèi)酯類和喹諾酮類原料藥的主要制造商和供應(yīng)商。公司主要從事醫(yī)藥及動物保健品領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，醫(yī)藥板塊涵蓋原料藥、關(guān)鍵醫(yī)藥中間體及制劑等，動物保健品板塊涵蓋動保原料藥、動保添加劑及制劑等。

根據(jù)國邦醫(yī)藥的招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年期間，其營業(yè)收入分別為：29.05億元、32.79億元和38.02億元，2018年和2019年同比增長12.86%和15.95%；歸母凈利潤分別為1.78億元、2.11億元和3.15億元，2018年和2019年同比增長18.65%和49.35%。

具體來看，期間公司旗下的醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)營收最大，分別占比為75.4%、74.8%、72.75%；動物保健品板塊則貢獻(xiàn)營收24.6%、25.2%、27.25%。

不過，在其光鮮的業(yè)績背后，卻暗藏著隱憂，那就是國邦醫(yī)藥的毛利率處于行業(yè)較低水平。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，兩大業(yè)務(wù)線毛利率都產(chǎn)生較大波動。其中，醫(yī)藥板塊毛利率為29.64%、32.51%、29.1%，先升后降；動物保健品板塊毛利率為26.7%、21.04%、17.11%，不斷下滑。

其中，醫(yī)藥原料藥較其他品類毛利率下滑更為嚴(yán)重。國邦醫(yī)藥的醫(yī)藥原料藥主要包括克拉霉素、阿奇霉素、羅紅霉素和鹽酸環(huán)丙沙星，其中鹽酸環(huán)丙沙星產(chǎn)品的毛利率較2018年下降11.47個百分點，毛利率降幅最甚。

對此，國邦醫(yī)藥表示，2019年公司鹽酸環(huán)丙沙星適當(dāng)降價以拓展客戶，擴(kuò)大市場份額，同時其主要原材料乙酯胺化物、氟氯苯乙酮、哌嗪等價格上升，導(dǎo)致其毛利率下滑。

倘若未來因政策調(diào)整導(dǎo)致市場競爭環(huán)境發(fā)生較大變化，或行業(yè)上下游出現(xiàn)異常波動，則意味著該公司主營業(yè)務(wù)毛利率恐進(jìn)一步下滑，從而影響經(jīng)營業(yè)績。

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“雙重身份”惹關(guān)注

除上述隱憂之外，還有一個引人注目的現(xiàn)象，那就是公司一個客戶的“雙重身份”。

根據(jù)招股書顯示，國邦醫(yī)療2019年的前五大客戶分別為：浙江本立科技股份有限公司（以下簡稱“本立科技”）、Mylan集團(tuán)、Abbott集團(tuán)、Insud集團(tuán)以及浙江省化工進(jìn)出口有限公司。其中，本立科技的貢獻(xiàn)最大，甚至可以說，該公司對于國邦醫(yī)藥的經(jīng)營起著至關(guān)重要的作用。

數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年，國邦醫(yī)藥向本立科技的銷售收入分別為4806.86萬元和8832.49萬元。從而，使得本立科技也從第五大客戶直接升級為第一大客戶。

同時，值得注意的是，本立科技還有著雙重身份。除了是國邦醫(yī)藥的第一大客戶以外，還是公司的供應(yīng)商，已連續(xù)三年為國邦醫(yī)藥的第二大供應(yīng)商。2017年至2019年期間，國邦醫(yī)藥向本立科技的采購金額分別達(dá)到1.30億元、1.58億元和2.16億元。

不僅如此，國邦醫(yī)藥和本立科技還建立起了長期的合作關(guān)系。招股書顯示，截至2020年3月31日，國邦醫(yī)藥與本立科技正在履行的采購合同共有四項，合同金額分別為1140萬元、1164萬元、1257.8萬元和2280萬元，標(biāo)的物均為胺化物。

那么，既是客戶，又是供應(yīng)商的本立科技是否會對國邦醫(yī)藥的上市產(chǎn)生影響？公司如何保障與本立科技之間沒有關(guān)聯(lián)交易？由于公司并未針對《投資者網(wǎng)》的這一提問進(jìn)行回復(fù)，暫時無從知曉。

如此“雙重身份”的操作，是否會成為國邦醫(yī)藥上市的“絆腳石”？這背后的原因又是為何？由于國邦醫(yī)藥并未給出任何說明，目前暫未有答案。

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“屢遭處罰不改”如何治？

作為一家生物醫(yī)藥公司，其環(huán)保安全一直都是備受證監(jiān)會關(guān)注，對于擬上市公司更是如此。那么，國邦醫(yī)藥的情況又是如何？根據(jù)國邦醫(yī)藥招股說明書內(nèi)容來看，近年來公司或旗下的子公司，屢次遭到處罰。

招股說明書顯示，2017年2月，浙江國邦下風(fēng)向臭氣濃度為25違反相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，被紹興市上虞區(qū)環(huán)境保護(hù)局罰款8萬元；2017年10月，山東國邦因違反操作規(guī)程或安全管理作業(yè)：現(xiàn)場檢修作業(yè)未做到工完料清；受限空間作業(yè)票證未做到每隔2小時一檢測，與受限空間管理制度規(guī)定的不一致，被濰坊市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局罰了1萬元；2017年11月，山東國邦因罐區(qū)甲醇卸車管道法蘭靜電跨接線脫落，被濰坊市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局罰了5000元。

2018年8月，華大醫(yī)藥因未執(zhí)行國家和省有關(guān)危險作業(yè)的規(guī)定和單位的危險作業(yè)管理制度，被紹興市上虞安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局罰了4萬元；2018年11月，公盛材料未將裝盛過危險化學(xué)品的原料空桶（系危險廢物）按規(guī)范要求貯存管理，隨意露天堆放，被新昌縣環(huán)境保護(hù)局罰了8.5萬元。

2020年2月，浙江國邦2018年和2019年恩諾沙星和鹽酸恩諾沙星產(chǎn)量已超出環(huán)評審批總量，生產(chǎn)規(guī)模發(fā)生重大變化，在未重新報批環(huán)評文件的情況下，擅自開工建設(shè)并投入生產(chǎn)，被紹興市生態(tài)環(huán)境局罰了46.48萬元。

由此可見，這些年來，浙江國邦屢遭行政處罰，倘若公司上市，日后如何對相關(guān)事務(wù)進(jìn)行管控？面對這一問題，公司方面也沒有作答，市場只能保持關(guān)注。