中國公司的赴美上市肯定會(huì)被科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和港股市場進(jìn)一步分流。但是有一些企業(yè)，由于自身的盈利狀況和行業(yè)方向，還是會(huì)選擇在美股上市。

今年上半年，新冠肺炎疫情席卷全球，疊加瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件的影響，美股市場對于中概股投資更加謹(jǐn)慎。這種情況下，諸多未上市新經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇在內(nèi)地、香港市場IPO，一些中概股公司也紛紛回歸香港二次上市。

但仍有逆行者繼續(xù)赴美上市，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，自4月份的瑞幸事件以來，已經(jīng)有金山云、達(dá)達(dá)、聲網(wǎng)等高科技公司，傳奇生物、燃石、泛生子等生物科技公司登陸美股市場。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，已經(jīng)遞交赴美IPO申請的企業(yè)名單還在拉長。

值得一提的是，相比2018、2019年時(shí)的普遍存在的流血上市局面，上述公司大部分都迎來股價(jià)上漲和投資者追捧。

這些逆勢IPO的中概股公司受投資者看好的原因是什么?在A股注冊制紅利、港股回歸潮、美股市場屢創(chuàng)新高的背景下，中國公司該如何選擇上市地?這對VC/PE的投資退出將帶來怎樣的影響?

業(yè)務(wù)增長預(yù)期對沖瑞幸事件負(fù)面影響

“美國投資人對中國企業(yè)更挑了，要比原來有更強(qiáng)的投資理由才會(huì)繼續(xù)去投。投資機(jī)構(gòu)對企業(yè)的資質(zhì)、材料以及盡調(diào)等，做得比原來要詳細(xì)很多。”燃石醫(yī)學(xué)CFO Leo Li在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)，談到市場變化對燃石IPO帶來影響。

在風(fēng)口浪尖闖關(guān)IPO，燃石的股價(jià)表現(xiàn)卻格外亮眼。在6月12日上市首日，其股價(jià)曾大漲接近50%。截至7月7日收盤，股價(jià)報(bào)26.99美元，較發(fā)行價(jià)16.5美元上漲超60%，市值達(dá)27.53億美元。

除了燃石，還有金山云、聲網(wǎng)等公司均有不俗表現(xiàn)。5月8日上市的金山云，股價(jià)從發(fā)行價(jià)17美元漲至7月7日收盤時(shí)的35.99美元。6月26日上市的聲網(wǎng)Agora，上市首日股價(jià)大漲超150%。截至7月7日收盤，公司股價(jià)報(bào)58.3美元，較發(fā)行價(jià)20美元上漲191.5%，市值達(dá)59.94億美元。

這些瑞幸事件后赴美上市的公司，為何持續(xù)獲得投資者認(rèn)可?艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道分析稱，雖說瑞幸事件的發(fā)生，在當(dāng)時(shí)引發(fā)了美國資本市場對中概股公司的信任危機(jī)。但是從宏觀層面來看，今年以來，在全球市場大部分國家因疫情影響而經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，中國疫情較早得到控制?？梢灶A(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)的增幅或許不如往年，但仍在穩(wěn)健發(fā)展，這在全球市場來說是相對較好的。

“投資者認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同樣也會(huì)對主要業(yè)務(wù)在中國市場的中概股公司有信心，這對沖了瑞幸?guī)淼呢?fù)面影響。”張毅說。

同時(shí)，全球資產(chǎn)配置平臺(tái)海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，美國放水帶來流動(dòng)性增加，大量資金涌向股市。由此，美股市場近期一直在漲，納斯達(dá)克指數(shù)連創(chuàng)新高。大型科技股如Facebook、亞馬遜、微軟等，尤其是上漲的領(lǐng)頭羊。

“這批上市的中概股公司，一方面獲益于美股市場的東風(fēng)，另一方面，它本身也具備一定的技術(shù)含量。”王金龍說。金山云、聲網(wǎng)這些企業(yè)服務(wù)公司，燃石、傳奇生物這些生物科技公司，都有自己的核心技術(shù)，并且屬于在疫情影響下能夠獲得更多增長和發(fā)展的公司。

另外，王金龍認(rèn)為美股交易的活躍和強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，還有部分原因在于炒美股門檻的降低。中國有富途證券、老虎證券，美國有Robinhood，這些互聯(lián)網(wǎng)券商交易平臺(tái)降低了散戶炒美股的門檻。

三地上市均現(xiàn)利好，傳導(dǎo)一級市場估值回升

“我們今晚恰好就有一家被投企業(yè)在納斯達(dá)克上市，這是用行動(dòng)證明，我們在繼續(xù)支持企業(yè)赴美上市。瑞幸事件后，企業(yè)上市確實(shí)面臨中介機(jī)構(gòu)更嚴(yán)格的盡職調(diào)查，我們認(rèn)為這也是應(yīng)該的。”7月8日下午，嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說。

他所提到的這家企業(yè)為Blued母公司藍(lán)城兄弟，主要做LGBTQ人群垂直領(lǐng)域社區(qū)。同時(shí)，嘉御基金所投資的思摩爾國際(電子煙設(shè)備龍頭麥克韋爾的母公司)、智能硬件廠商安克創(chuàng)新，近期將分別在港股、創(chuàng)業(yè)板上市。

對于三家公司不同的上市地選擇，衛(wèi)哲解釋稱，大家都有出于自身情況的考量。比如藍(lán)城兄弟所做的社交業(yè)務(wù)，容易被美股投資者所理解。思摩爾國際上市后預(yù)計(jì)將是電子煙第一股，它在美股市場是難以被理解的，但在港股市場則受到很多投資人的認(rèn)購。安克創(chuàng)新作為消費(fèi)電子類企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板的估值最能反映出價(jià)值。

面對A股市場注冊制紅利、港股市場的二次上市潮和美股市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，衛(wèi)哲表示，這對VC/PE來說是幾年不遇的退出利好。但與此同時(shí)，二級市場的退出利好也已經(jīng)傳導(dǎo)影響了一級市場項(xiàng)目的估值。今年受疫情影響，不少公司融資愈加困難，估值在三四月份下跌嚴(yán)重，但現(xiàn)在由于二級市場的退出利好，項(xiàng)目估值也已經(jīng)快速回升。

有些中國公司一定會(huì)來美股上市

對于今年下半年的中概股上市趨勢，衛(wèi)哲預(yù)判，中國公司的赴美上市肯定會(huì)被科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和港股市場進(jìn)一步分流。但是有一些企業(yè)，由于自身的盈利狀況和行業(yè)方向，還是會(huì)選擇在美股上市。

“有些中國公司是一定會(huì)來美股上市的。”另外一位業(yè)內(nèi)人士對記者說。比如在虧損中的高科技公司在國內(nèi)很難獲得投資者的認(rèn)可，只能在美國上市。創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施后，雖然也允許非盈利企業(yè)上市，但這背后還有很長的路要走，實(shí)施起來不會(huì)那么快。就行業(yè)方向來說，企業(yè)如果處于云計(jì)算、SaaS、生物科技等被美國投資者理解和認(rèn)可的行業(yè)，赴美上市也是不錯(cuò)的選擇。

但在尚未走出疫情的情況下，美股的持續(xù)上漲也引發(fā)部分投資者對市場泡沫的擔(dān)憂，2000年的科技股泡沫會(huì)重現(xiàn)嗎，美股上市是否會(huì)面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?

王金龍認(rèn)為，現(xiàn)在與2000年時(shí)相比情形并不完全相同。2000年時(shí)，很多科技股公司業(yè)績都是虧損的，市值比較虛。但現(xiàn)在谷歌、微軟等高科技龍頭公司屬于盈利狀態(tài)，它們的股價(jià)雖然也很高，但沒有那么離譜。“所以我認(rèn)為科技股的股價(jià)可能會(huì)有回調(diào)，但不會(huì)那么大的波動(dòng)。”他說。

衛(wèi)哲也表示，有沒有泡沫還得看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2000年時(shí)大量科技股是虧損的，今天的科技股有利潤在支撐。對有利潤的公司來說，不存在肥皂泡，但有可能存在啤酒泡。“肥皂泡破了就沒了，啤酒泡褪去了，啤酒還在。”

對于未來美股市場的表現(xiàn)，Leo則認(rèn)為，這由兩個(gè)比較強(qiáng)但作用力相反的因素決定。第一是疫情、國際關(guān)系的變化，這個(gè)是個(gè)負(fù)向因素;第二是全球央行的流動(dòng)性放松，這是個(gè)正向的因素。兩個(gè)因素加在一起的效果是行業(yè)龍頭在資本市場更受追捧，流動(dòng)性松動(dòng)迫使投資機(jī)構(gòu)需要在波動(dòng)的環(huán)境繼續(xù)做出投資，因此選擇風(fēng)險(xiǎn)更小的龍頭企業(yè)。

他告訴記者，這兩個(gè)力量疊加在一起，就造成大家選擇會(huì)更加謹(jǐn)慎。但是另一方面資金變得更加充裕，結(jié)果就變成強(qiáng)者獲得的估值認(rèn)可和頭部投資機(jī)構(gòu)的參與，和后面的企業(yè)的差距在拉開。